复星国际(00656.HK)财务状况稳健，2023再出发

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究公司跟踪报告证券研究报告＃industryId＃金融行业＃增持( ＃维持）目标价：9.06 港元现价： 5.76 港元预期升幅：57.4%＃marketData＃市场数据日期2023.03.31收盘价（港元）5.76总股本（亿股）82.2总市值（亿港元）473.5流通市值（亿港元）473.5净资产（亿元）1,215总资产（亿元）8,232每股净资产（元）14.8数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《聚焦主业，稳行致远》海外公司跟踪（评级）报告 20221027＃emailAuthor＃海外研究分析师：张博zhangboyjs@xyzq.com.cnSFC：BMM189SAC：S0190519060002＃assAuthor＃＃00656.HK＃dyCompany＃复星国际港股通（沪、深）＃title＃财务状况稳健，2023 再出发＃createTime1＃2023 年 04 月 02 日投资要点＃summary＃我们的观点：深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块。近年来，公司加快退出非核心资产，优化资金结构以更好地聚焦核心主业。公司估值目前处于历史低位水平，布局正当时。我们维持公司“增持”评级，维持目标价 9.06 港元，2023-2025 年，公司目标价对应的每股净资产分别为 0.61、0.61 及 0.60 倍，建议投资者关注。主营业务稳步增长，但盈利情况大幅下降。2022 年，公司实现营业收入人民币 1,753.93 亿元，较 2021 年同期增加人民币 141.02 亿元，同比增长8.7%。分板块看，2022 年，公司健康、快乐、富足、智造板块的收入分别达到人民币 480.01 亿元，人民币 707.40 亿元，人民币 477.22 亿元及人民币 103.56 亿元，同比分别增长 9.1%、5.7%、9.2% 及 33.8%。2022 年，公司产业运营利润为人民币 71.0 亿元，较 2021 年同期下降 32.9%；归属母公司股东之利润为人民币 5.4 亿元，2021 年同期为人民币 100.8 亿元。积极处置非核心资产，财务状况稳健。2022 年，公司之附属公司复星高科在公开市场新发行债券和转售债券共计人民币 102 亿元。2023 年 1 月，公司与八家国内银行签署人民币 120 亿元的银团贷款合同。2020 年公司启动了对非战略核心资产的处置，2022 年 6 月以来，公司加大了资产退出力度，集团层面签约口径超人民币 400 亿元，回笼现金近人民币 300 亿元，夯实了流动性安全垫。退出的主要项目包括：青岛啤酒二级市场股权、中山公用二级市场股权、永安财险部分股权等。同时，公司主动提前管理到期债务及改善债务到期结构，提前赎回多笔境外未到期债券。截至 2022 年末，公司的总债务占总资本比率为 53.2%，较 2022 年中期下降 3.6 个百分点，现金及银行结余及定期存款达到人民币 1,005.6 亿元，平均债务成本 4.7%，财务状况稳健。多产业布局， 打造深度全球运营能力。公司在深耕中国市场的同时，基于在全球超 35 个国家和地区的产业布局，形成全球化的运营与投融资等核心能力，促进各成员企业的非母国业务的快速发展。截至 2022 年，公司海外收入占总收入达 44.1%，同比增长 14.3%。2022 年，公司成立了欧洲财务共享中心，以期实现公司欧洲企业中后台运营成本降本增效。风险提示：公共卫生事件；宏观经济下行；生态协同效果不及预期；二级市场波动使得其持有上市公司市值波动较大主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入（亿元人民币）1,8212,0042,1942,400同比增长（%）12.8710.079.519.35归母净利润（亿元人民币）5.49.912.315.1同比增长（%）-94.6682.9524.5623.30每股收益（元）0.070.120.150.18ROE（％）0.430.811.001.22每股股息（港元）0.010.030.030.04来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外公司跟踪报告(评级)报告正文图 1、复星国际营收和增速图 2、复星国际净利润和增速资料来源：复星国际财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：复星国际财报，兴业证券经济与金融研究院整理图 3、2022 年复星国际营收分业务占比图 4、2022 年主要产业公司收入贡献占比资料来源：复星国际财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：复星国际财报，兴业证券经济与金融研究院整理图 5、公司历年平均债务成本图 6、公司历年调整后 NAV资料来源：复星国际财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：复星国际财报，兴业证券经济与金融研究院整理风险提示：公共卫生事件；宏观经济下行；生态协同效果不及预期；二级市场波动使得其持有上市公司市值波动较大请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -海外公司跟踪报告(评级)附表资产负债表单位:百万元人民币利润表单位:百万元人民币会计年度2022A2023E2024E2023A会计年度2022A2023E2024E2025E资产总额823,146858,808883,242916,783收入175,393200,388219,442239,964流动资产总额376,224393,873401,766418,160销售成本-118,013-130,970-143,271-156,503现金及现金等价物100,071121,200115,555117,116毛利润57,38169,41876,17183,461物业类资产71,64060,39264,34568,880其他收入22,69825,54427,94530,528按公允值计入损益的金融资产37,82938,96440,13341,337销售费用-24,250-26,320-28,535-30,891其他166,684173,318181,734190,827管理费用-29,352-30,627-32,457-33,806非流动资产总额446,922464,935481,476498,623其他支出-9,945-10,908-11,468-12,038物业厂房及设备45,66838,49536,99835,295财务费用-10,887-10,302-9,802-9,369投资物业95,74398,245100,746103,247应占联营公司溢利4,3985,0255,5036,018债项资产 OCI53,94356,64059,47262,446应占共同控制实体溢利9661,1041,2091,322于合营及联营公司权益78,55787,71996,515104,816税前利润12,53622,93428,56635,224其他173,010183,837187,746192,819所得税费用-7,923-14,494-18,054-22,262负债总额623,516651,08