3月PMI数据点评：经济复苏态势延续，非制造业改善明显

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略点评报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 3 月 PMI 数据点评： 经济复苏态势延续，非制造业改善明显 事件： 国家统计局信息显示，3月31日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。 投资要点： ➢ 3月份，制造业采购经理指数为51.9，低于上月0.7；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为58.2和57.0，高于上月1.9和0.6。三大指数连续三个月位于扩张区间，我国经济发展仍在企稳回升之中。 ➢ 产需端：本月PMI生产录得54.6，新订单53.6、新出口订单50.4。产需两端小幅回落，依旧维持高景气区间。整体看，产需两端仍位于近期较高景气水平，经济依旧处在稳健复苏的步伐中。 ➢ 价格端：本月，PMI出厂价格录得48.6，处在荣枯线以下；原材料价格50.9，价格端均小幅回落。结合几个方面来看，我国企业生产经营总体继续好转。 ➢ 进出口端：本月PMI新出口订单录得50.4，PMI进口订单50.9，整体保持在荣枯线上。 ➢ 大中小企业PMI分别录得53.6、50.3、50.4，维持景气扩张；在当前营商环境下，大型企业的经营对政策、信贷等因素依赖性更强等，大企业数据好转，代表政策好转；而小企业往往更代表营商环境和企业家信心，数据好转，代表经济好转，信心恢复。制造业PMI数据是经济的先行指标，是市场参与者对未来经济信心的体现。中小企业持续维持在景气区间，更显示我们企业家信心位于稳步修复的途中。 ➢ 非制造业PMI增长惊人，其中建筑业65.6，服务业56.9，显示出建筑业加快扩张，服务业加速恢复。 ➢ 投资策略：当下，市场有可能从主题炒作一骑绝尘往主题与业绩预期并重的方向演化。未来，我们预计后续国家有望出台一些稳增长措施。这些刺激政策可能在于：进一步放宽地产政策、基建进一步加码、定向量宽政策等。结合一季报数据出炉，我们认为市场有望实现价值与成长的再平衡。 ➢ 风险提示：一是经济复苏后续动力不足，二是美联储加息超预期背景下的美元指数升值超预期；三是地缘政治风险上升。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略点评报告 2023 年 3 月 31 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《3 月十大金股》一 2023.02.28 2 、《 建 议 持 续 关 注 内 需 复 苏 相 关 板 块 》 一2022.02.19 3、《消费与基建投资相关主题表现活跃》一 2023.01.03 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 正文目录 1 制造业 PMI：读数稍有回落，仍位于景气区间 ............................... 1 1.1 产需两端：持续扩张，读数小幅回落 .................................. 1 1.2 价格端：出厂价格指数重回枯荣线以下 ................................ 1 1.3 库存端：预期持续好转，生产经营发力 ................................ 2 1.4 大中小企业维持景气区间 ............................................ 2 1.5 进出口端：进出口订单维持在景气区间 ................................ 3 2 非制造业：服务业加快恢复、制造业加速扩张 .............................. 3 3 投资策略 ............................................................. 4 4 风险提示 ............................................................. 4 图表目录 图表 1：本月制造业 PMI 略强于预期，持平季节性 ........................................................ 1 图表 2：制造业 PMI 分项多数较上月有所回落 ................................................................ 1 图表 3：3 月 PMI 生产指数有所回落，好于季节性 ......................................................... 1 图表 4：需求端依旧处于改善区间 ................................................................................... 1 图表 5：出厂价格指数回落到荣枯线以下 ........................................................................ 2 图表 6：原材料价格指数小幅下降 ................................................................................... 2 图表 7：原材料与产成品库存指数均小幅回落 ................................................................. 2 图表 8：相对库存小幅上涨 .............................................................................................. 2 图表 11：PMI 新出口订单读数回落 ................................................................................. 3 图表 12：PMI 进口订单读数回落 ..................................................................................... 3 图表