豆类季刊：南美出口和北美春播扰动，豆类难改震荡

豆类 | 季刊专业研究·创造价值1 / 22请务必阅读文末免责条款2023 年 4 月豆类季刊专业研究·创造价值宝城期货研究所投资咨询团队南美出口和北美春播扰动 豆类难改震荡生猪核心观点外盘来看，巴西大豆丰产从预期照进现实，阿根廷大豆产量持续下调，巴西大豆增产能够覆盖阿根廷大豆减产。综合来看南美大豆实际增产幅度不及市场预期，令全球大豆库存修复缓慢。随着美豆出口收尾和南美大豆收获上市，4 月份市场关注点转向南美出口和北美春播，南美供应节奏和北美春播天气将持续扰动美豆价格，4 月份美豆期价难改震荡区间运行，压力 1500 美分/蒲式耳。国内市场，进口豆迎来大量到港，国内大豆阶段性供应偏紧的格局得到有效改善。油厂开工率在阶段性下降之后有望恢复，但开工率攀升的幅度取决于油厂加工利润和库存的去化节奏。在目前油厂加工持续亏损的背景下，油厂开工率回升的幅度或比较有限，油厂豆粕库存经历了 3 月份的被动去化后将面临再度累积的风险。目前消费无明显增量，更多体现在常态化库存的补充，下游补库节奏和心态的变化仍将起到至关重要的作用。在宏观风险忧虑暂缓，进口成本支撑下移，大豆供应充足的影响下，4 月份豆粕价格整体承压。（仅供参考，不构成任何投资建议）豆类 | 季刊专业研究·创造价值2 / 22请务必阅读文末免责条款正文目录1 市场回顾 .....................................................................51.1 现货价格走势分化 ......................................................... 51.2 豆类期价震荡下跌资金关注度明显降温 ..................................... 52 南美大豆产量兑现，关注焦点转向美豆春播 ....................................... 62.1 美农报告超预期下调阿根廷大豆产量和全球大豆年末库存 ....................... 62.2 巴西大豆收割深入出口步伐或将加快 ....................................... 92.3 阿根廷大豆产量持续下调进口大豆创纪录 .................................. 102.4 南美物流问题再成焦点美豆出口窗口进入尾声 .............................. 102.5 美豆压榨不及预期 豆油库存低于 5 年均值 ................................... 122.6 美国豆类基金净多单大幅减持 .............................................. 123 进口大豆到港量大幅攀升，港口库存再迎修复 .................................... 133.1 进口大豆成本下移港口大豆库存再次累积 .................................. 133.2 稳定大豆生产政策推出 .................................................... 173.3 豆粕基差加速回落油厂库存被动去化 ...................................... 183.4 猪瘟影响有限二次育肥积极性下降 ........................................ 194 结论 ........................................................................21豆类 | 季刊专业研究·创造价值3 / 22请务必阅读文末免责条款图表目录图 1 进口大豆港口分销价格走势（单位：元/吨） ...............................5图 2 国产大豆现货价格走势（单位：元/吨） ...................................5图 3 豆二活跃合约期现基差（单位：元/吨） ...................................5图 4 豆一活跃合约期现基差（单位：元/吨） ...................................5图 5 豆粕活跃合约期现价差（单位：元/吨） ...................................6图 6美豆对华出口销售（单位：吨） ........................................11图 7美豆压榨量（单位：千蒲式耳） ........................................12图 8CBOT 大豆投机基金的净多持仓（单位：手） ............................. 13图 9大豆港口库存（单位：万吨） ..........................................14图 10现货价格与进口成本差（单位：元/吨） ................................14图 11油厂盘面压榨利润（单位：元/吨） ....................................14图 12大豆现货压榨利润（单位：元/吨） ....................................14图 13豆粕 05 基差（单位：元/吨） .........................................18图 14油厂豆粕库存（单位：万吨） .........................................18图 15油厂开工率 .........................................................18图 16内三元生猪价格(单位：元/公斤) ......................................20图 17仔猪价格（单位：元/吨） ............................................20图 18自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头） ................................20图 19生猪养殖成本（单位：元/头） ........................................20图 20自繁母猪存栏（单位：万头） .........................................20图 21猪粮比 .............................................................20豆类 | 季刊专业研究·创造价值4 / 22请务必阅读文末免责条款表 1美农 3 月报告巴西大豆、玉米产量（单位：万吨） .........................7表 2美农 3 月