德赛西威(002920)收入首次突破百亿大关，新业务新产品持续突破

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 软件开发 收入首次突破百亿大关，新业务新产品持续突破 核心观点 2022 年公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 149.33、11.84、10.37 亿元，同比分别增长 56.05%、40.82%、26.24%。公司是国内域控制器龙头，收入首次突破百亿元，新项目订单年化收入约 200 亿元，在手订单充沛。受益于智能化渗透率提升、域控产品升级带来的量价齐升，公司中长期成长可期。预计2023-2024 归母净利润 16.5 亿、22.3 亿，对应当前股价 PE 分别为 37X、27X，维持“买入”评级。 事件 公司发布公告：（1）公司 2022 年实现营业收入 149.33 亿元，同比增长 56.05%，实现归母净利润 11.84 亿元，同比增长 40.82%，实现扣非归母净利润 10.37 亿元，同比增长 26.24%；（2）公司拟每 10 股派发现金股利人民币 5.5 元（含税），合计派发现金股利 305,358,900.00 元。 简评 2022 年收入首次突破百亿大关，全年实现归母净利润 11.84 亿元。2022 年公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 149.33、11.84、10.37 亿元，同比分别增长 56.05%、42.13%、26.24%，全年业绩增长主要系新客户和新产品持续落地。Q4 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 48.22、4.92、3.83 亿元，同比分别增长 47.62%、43.92%、12.31%，环比分别增长 30.2%、187.11%、144.73%。2022 年，公司持续聚焦智能座舱、智能驾驶、智能网联三大业务，分别实现营收 117.55、25.71、6.06 亿元，同比增长 48.93%、85.36%、109.91%，占总营收比分别为 78.72%、17.22%、4.06%，较 2021 年同期分别-3.77、+2.72、1.04pct。2022年公司核心客户一汽大众、吉利、长城乘用车分别销售 180、142、88 万辆，同比增长 0.0%、7.9%、-16.0%，丰田 TNGA 平台等新项目放量进一步增加了收入。Q4 新势力客户理想、小鹏分别销售4.63、2.22万辆，同比+31.51%、-46.82%，环比+74.63%、-24.91%，理想车型热销提振公司域控制器出货量。2022 年公司收入首次突破百亿大关，看好公司在智能化赛道的深耕。 维持 买入 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 编号:s1440520070001 SFC 编号:BQR089 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 SAC 编号:s1440518060002 于芳博 yufangbo@csc.com.cn 010-86451607 SAC 编号:S1440522030001 发布日期： 2023 年 03 月 30 日 当前股价： 109.39 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -4.74/-4.19 1.29/-3.66 -6.90/-7.70 12 月最高/最低价（元） 197.31/95.80 总股本（万股） 55,519.80 流通 A 股（万股） 54,985.00 总市值（亿元） 607.33 流通市值（亿元） 601.48 近 3 月日均成交量（万） 436.22 主要股东 惠州市创新投资有限公司 29.45% 股价表现 相关研究报告 2022 08 2【中信建投汽车零部件】德赛西威-19%1%21%41%61%81%2022/3/292022/4/292022/5/292022/6/292022/7/292022/8/292022/9/292022/10/292022/11/292022/12/292023/1/292023/2/28德赛西威上证指数德赛西威(002920.SZ) 1 A 股公司简评报告 德赛西威 请参阅最后一页的重要声明 全年毛利率下滑 1.57pct，研发费用率保持在 10%+。2022 年公司毛利率、净利率分别为 23.03%、7.84%，同比分别-1.57pct、-0.85pct，其中智能座舱业务毛利率 21.34%，同比-3.11pct; 智能驾驶业务毛利 21.52%，同比+0.74pct。毛利率下滑主要受原材料价格影响，净利率下滑主要系研发费用率持续提升（10.80%，+0.58pct）所致。2022 年 Q4 公司毛利率、净利率分别为 21.57%、10.08%，同比分别-3.2、-0.39pct，环比分别-1.7、+5.5pct。费用端，2022 年公司期间费用率 15.27%，同比-0.08pct。公司 Q4 期间费用率 14.45%，同比-0.53pct，环比-3.17pct，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.06%、2.6%、10.73%、0.05%，同比分别-0.51、-0.3、-0.04、+0.32pct，环比分别-0.82、-0.25、-1.32、-0.78pct。 智能座舱和智能驾驶业务持续推进，孵化车身域控制器进一步丰富产品线。公司在智能驾驶、智能座舱领域持续保持领先优势，营收规模、订单规模连续创新高，新项目订单年化销售额突破 200 亿元，其中智能座舱100 亿元+，智能驾驶 80 亿元。（1）智能座舱方面，第三代高性能智能座舱产品已实现规模化量产，并新获得长安福特、吉利汽车、比亚迪汽车、广汽乘用车、合众汽车等多家主流客户的项目定点；新一代更高性能的第四代智能座舱系统已获得新项目定点。（2）智能驾驶方面，高级别智能驾驶产品逐步放量。公司智能驾驶域控制器方面已居于国内市场前列，且产品矩阵将覆盖更多的算力区间以满足更大范围的市场需求。高算力平台IPU04 已在理想汽车等客户上实现规模化量产，并有大量在手订单将陆续量产，轻量级智能驾驶域控制器 IPU02将推出更多新方案，适配国内车市的中低至中高价位区间车型，伴随着国内 L2、L2+级 ADAS 产品渗透率的快速提升公司轻量级智能驾驶域控制器有望迅速增长。公司智能驾驶业务致力于提供整体解决方案及多种形态业务模式组合，已在相关传感器和 T-Box 产品方面获得市场领先地位，其中高清摄像头、ADAS 摄像头已实现规模化量产，毫米波角雷达、BSD 雷达均在多个客户量产应用，同时 4D 及国产化雷达方案已完成产业技术布局；5G+V2X T-BOX+智能天线方案已顺利在上汽通用、红旗等客户上实现规模化量产，并在 2022 年获取国内头部OEM 多款车型的出海业务，助力德赛西威国际化业务拓展。2022 年 10 月，德赛西威欧洲公司成功收购天线测试和认证供应商“天线技术中心(欧洲)有限责任