有色与新材料产品每日报告：美元指数走势偏弱，有色金属震荡回升

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 170220270320370901101301502022/52022/92023/1中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2023-03-30 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 美元指数走势偏弱，有色金属震荡回升 摘要： 铜观点：美元指数弱势提振铜价。 铝观点：铝库存持续去化，短期铝价走势偏强。 锌观点：库存继续下降，锌价短期反弹。 铅观点：伦铅低库存现货升水走强，短期对价格有支撑。 镍观点：宏观情绪缓和利好逐渐消化，市场抛货驱动镍价再回前期盘整区间。 不锈钢观点：盘面镍价渐现高位回落，疲弱基本面下不锈钢价复又受到打击。 锡观点：小幅去库延续，锡价维持震荡。 工业硅观点：需求改善幅度有限，硅价弱势震荡。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：美元指数走势偏弱，有色金属震荡回升 逻辑：在鲍威尔兼顾通胀和金融稳定的背景下，硅谷银行破产事件带来的负面情绪减弱，同时，美联储 3 月初鹰派的加息预期也减弱，投资者对美联储政策面乐观的预期再度占据上风，美元指数偏弱促成有色震荡回升。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升；同时，供应端扰动在减弱，有色多数品种产量偏高增长，但供需整体上偏紧。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变，乐观情绪促成有色金属价格震荡回升。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/21 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美元指数弱势提振铜价 信息分析： （1）2022 年，江西铜业生产阴极铜 183.94 万吨，同比增长 3.21%。2023 年的生产经营计划为：铜精矿含铜 20.05 万吨、生产阴极铜 207 万吨。 （2）欧洲央行首席经济学家菲利普·连恩在接受采访时表示，如果金融体系近期的压力得到控制，欧洲央行将需要进一步加息。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水 0 元-升水 50 元，均升水25 元，环比回落 25 元；3 月 27 日 SMM 铜社库较上周五减少 0.77 万吨，至19.23 万吨，3 月 29 日广东地区环比增加 0.1 万吨，至 5.15 万吨；3 月 29 日上海电解铜现货和光亮铜价差 2087 元，环比减少 133 元。 逻辑：在鲍威尔兼顾通胀和金融稳定的背景下，硅谷银行破产事件带来的负面情绪减弱，同时，美联储 3 月初鹰派的预期也减弱，投资者对美联储政策面乐观的预期再度占据上风，美元指数偏弱势推动铜价震荡走高。供需面来看，原料端整体偏宽松；精铜产量稳步抬升；需求伴随着铜价进一步反弹而趋弱，国内铜库存去化放缓，现货升水和沪铜 Back 走弱。中短期来看，宏观乐观情绪重新主导盘面，高位震荡的格局还在延续。 操作建议：按高位震荡思路，区间操作为宜 风险因素：供应扰动；国内经济刺激政策超预期；美联储货币政策转鹰 震荡 铝 铝观点：铝库存持续去化，短期铝价走势偏强 信息分析： （1）3 月 29 日，SMM 上海铝锭现货报 18570~18610 元/吨，均价 18590 元/吨，与昨日持平，贴水 70~贴水 30，贴水 50。 （2）3 月 27 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 110.8 万吨，较上周四库存下降 1.8 万吨，较 3 月初库存月度累计下降 16.1 万吨。 （3）3 月 27 日，SMM 统计全国铝棒库存 15.92 万吨，全国铝棒社会库存持续累库，较上周四（3 月 23 日）去库 0.87 万吨。 逻辑：市场对美联储继续大幅加息的预期减弱，美指走势偏弱，铝去库维持较快速度，整体价格走势震荡偏强。铝锭库存连续四周去库，现货贴水较上一交易日持平。云南减产落地，在下游铝加工进入传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。 操作建议：多头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡 锌 锌观点：库存继续下降，锌价短期反弹 信息分析： （1）现货方面，上海 0#锌对 04 合约报升水 0 元/吨，广东 0#锌对 04 合约报升水 0 元/吨，天津 0#锌对 04 合约报贴水 50 元/吨。 （2）截至本周一（3 月 27 日），SMM 七地锌锭库存总量为 15.24 万吨，较上周五（3 月 24 日）减少 0.3 万吨，较上周一（3 月 20 日）减少 1.26 万吨，国内库存环比录减。 （3）2023 年 2 月 SMM 中国精炼锌产量为 50.14 万吨，同比增加 4.3 万吨，环比减少 0.98 万吨。 震荡 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/21 （4）根据海关总署数据显示，2023 年 1-2 月累计进口 0.65 万吨，累计同比下降 67.97%。1-2 月合计精炼锌出口 0.21 万吨，即 2023 年 1-2 月净进口 0.45 万吨。 （5）据最新海关数据显示，2023 年 1-2 月锌精矿累计进口量为 90.23 万吨（实物吨），同比 2022 年增加 30.08 个百分点。 逻辑：宏观面上，美联储议息会议落地，联邦基金利率继续上调 25 个基点，符合预期。美元指数回落，锌价向下压力暂缓。供给端来看，法国冶炼厂 Auby 利润回正后终于复产，预计随着电价的回落欧洲冶炼厂都有提产的动力。国内方面，2 月锌锭日均产量大幅度提升。锌矿进口量再创新高，预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力逐渐变大。近期云南省再遇限电，3 月锌锭产量将受到一定影响，但总体回升态势不改。需求方面，随着锌价的回落，下游企业补货意愿增强，开工率也在逐步回升。国内社会库存在需求回升背景之下开始去库，且近 2 周去库幅度较大。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移。短