贵金属策略日报：市场担忧情绪回落，白银继续显示偏强

（下为中信期货 xx 指数走势） 2023-03-30 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡，金银比略降，美元指数企稳反弹，抗通胀债券利率持平，通胀预期反弹至 2.33%。昨日美国风险指标 VIX 指数已经回落至 19.12，跌落至银行流动性危机前位置，美股反弹，显示市场担忧情绪暂歇，但后续仍需关注流动性风险指标密切追踪，我们使用“逆向回购协议”余额 &“贴现窗口借款余额” & 衡量银行间市场的美元流动性的“FRA-OIS 利差”进行监测。 我们认为，联邦基金利率高点在 5%附近，加息趋于终点，当下市场已经计价。未来市场交易的不确定性点则是（1）6 月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻加息这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此黄金价格在 2000 元/盎司以上面对阻力。我们建议低位节点买入持有，而不建议继续追多，加仓时间点关注下月美国非农就业数据和通胀数据时间节点。 此外，近期通胀预期数据仍显韧性，使得金银比有向下向通胀预期回归可能，使得白银或将偏强，并且我们看好今年白银表现或将超过黄金，第一目标价位26.1 美元/盎司。 操作策略：短期建议买入白银，或有继续向上可能。长线黄金白银均逢低买入为宜，下一次建仓和加仓时间点关注 4 月公布 3 月非农数据和通胀数据的时间节点，分别为 4 月第一个周五和 4 月 12 日。 市场担忧情绪回落，白银继续显示偏强 昨日贵金属震荡，金银比略降，美元指数企稳反弹，抗通胀债券利率持平，通胀预期反弹至 2.33%。昨日美国风险指标 VIX 指数已经回落至 19.12，跌落至银行流动性危机前位置，美股反弹，显示市场担忧情绪暂歇。我们建议低位节点买入持有，加仓时间点关注下月美就业数据和通胀数据时间节点，白银短期预计偏强。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪金 元/克 437.76 436.18 1.58 0.36% 日度 comex 黄金 美元/盎司 1986.70 1975.30 11.40 0.58% 日度 沪金基差 元/克 -1.20 -0.83 -0.37 44.58% 日度 内外价差 元/克 -1.19 -0.25 -0.94 377.75% 日度 COMEX 黄金库存 吨 684.58 684.58 0.00 0.00% 日度 SPDR ETF 持有量 吨 929.47 927.73 1.74 0.19% 日度 美债收益率-10 年 % 3.57 3.55 0.02 0.56% 日度 人民币汇率 点 6.8771 6.8749 0.00 0.03% 日度 美元指数 点 102.77 102.46 0.31 0.30% 日度 美国抗通胀债券利率-10 年 % 1.24 1.24 0.00 0.00% 日度 美国 10 年期盈亏平衡利率 % 2.33 2.31 0.02 0.87% 日度 金银比 点 84.57 84.27 0.30 0.36% 日度 标普 500 指数 点 3971.27 3977.53 -6.26 -0.16% 日度 VIX 波动率指数 点 19.12 19.97 -0.85 -4.26% 日度 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪银 元/千克 5212.00 5180.00 32.00 0.62% 日度 comex 白银 美元/盎司 23.54 23.48 0.06 0.26% 日度 基差 元/克 -22.00 -18.00 -4.00 22.22% 日度 内外价差 元/克 12.11 -6.63 18.74 -282.51% 日度 COMEX 白银库存 吨 9017.94 9052.08 -34.14 -0.38% 日度 SLV ETF 持有量 吨 14327.31 14310.16 17.15 0.12% 日度 （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点: 议息会议出炉，黄金价格中枢上移，后续上涨为长线 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 长线行情 白银 观点: 硅谷银行事件发酵，短期避险需求推升白银，此时白银涨势更强，金银比预计回落 逻辑：库存下降到极低位置，但 ETP 持仓高位，因此白银相对黄金更强。 未来白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 中信期货贵金属日报 4 / 7 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-03-28 3 月谘商会消费者信心指数 102.9 101.0 104.2 2023-03-28 上周 EIA 原油库存变化(万桶)(至 1014) 111.7 -- -- 2023-03-28 上周 API 原油库存变化(万桶)(至 0106) 326.2 -100 -607.6 2023-03-29 2 月 NAR 季调后成屋签约销售指数(月率) 8.1% -2.3% -- 2023-03-30 上周季调后初请失业金人数(千人)(至 0325) 191 196 -- 2023-03-30 第四季度实际 GDP 终值(年化季率) 2.7% 2.7% -- 2023-03-30 第四季度个人消费支出物价指数终值 1.4% -- -- 2023-03-31 2 月个人收入(月率) 0.6% 0.3% -- 2023-03-31 2 月个人消费支出(月率) 1.8% 0.3% -- 2023-03-31 2 月个人消费支出物价指数(月率) 0.6% 0.4% -- 2023-03-31 3 月密歇根大学消费者信心指数终值 63.4 63.4