2022年度宏观经济与债券市场分析报告

2022 年度宏观经济与债券市场分析报告 1 2022 年度 宏观经济与债券市场分析报告 2022 年度宏观经济与债券市场分析报告 2 摘要 国民经济顶住压力，发展质量持续向好。2022 年，受疫情防控形势复杂多变、地缘政治局势动荡不安、海外通胀高位运行等因素影响，国内经济增长面临严峻考验。随着我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，加快落实稳经济一揽子政策和接续措施，国民经济顶住压力持续发展，经济总量再上新台阶，高质量发展取得新成效。据国家统计局初步核算，2022 年国内生产总值突破 120 万亿元，按不变价格计算，较 2021 年度增长 3.0%，各季度同比增长分别为 4.8%、0.4%、3.9%和 2.9%。 债市发行结构分化，二级市场交投活跃。2022 年，国内债券市场总计发行 61.54 万亿元，同比小幅下降 0.35%。其中，利率债发行 22.92 万亿元，同比增长 15.54%；普通信用债发行15.50 万亿元，同比下降 5.39%；同业存单发行 20.49 万亿元，同比下降 5.99%；资产支持证券发行 2.01 万亿元，同比下降 35.89%。二级市场方面，交易所和银行间债券市场现券总成交规模为 307.16 万亿元，同比增长 26.18%。其中，利率债交投规模为 166.65 万亿元，同比增长26.61%；普通信用债交投规模为 60.63 万亿元，同比增长 25.37%；同业存单交投规模为 55.53万亿元，同比增长 28.74%；资产支持证券交投规模为 2.43 万亿元，同比下降 38.01%。 国开债收益率宽幅波动，信用利差震荡上行。国开债收益率方面，中证 10 年期国开债收益率2022上半年在2.92%至3.09%区间内震荡，下半年快速下行至2.78%后震荡上行至3.00%，全年累计下行 8BP。信用利差方面，高/低等级信用利差震荡上行，整体走势较为一致。其中，中证 AAA 级公司债（3 年期）与国开债利差从 36BP 下降至 5BP，后快速走阔至 78BP 再度回落至 64BP；中证 AA-级公司债（3 年期）与国开债利差先降后升，从 348BP 下降至 305BP 后走阔至 380BP。 经济有望加速复苏，债市收益率或震荡上行。展望 2023 年，随着稳经济政策持续发力，制约经济增长的不利因素逐步化解，消费需求将逐步释放，房地产投资有望止跌企稳，高技术产业投资仍将保持高速增长，我国经济增长内生动能有望加速复苏，实现质的有效提升和量的合理增长。债市收益率方面，经济预期加速复苏与投资者风险偏好上升或将抬升债市收益率水平，但消费、地产及外需的景气度修复进程存在一定的不确定性，利率上行空间较为有限。 2022 年度宏观经济与债券市场分析报告 3 一、宏观经济运行与经济政策 2022 年，受疫情防控形势复杂多变、地缘政治局势动荡不安、海外通胀高位运行等因素影响，国内经济增长面临严峻考验。随着我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，加快落实稳经济一揽子政策和接续措施，国民经济顶住压力持续发展，经济总量再上新台阶，高质量发展取得新成效。据国家统计局初步核算，2022 年国内生产总值突破 120 万亿元，按不变价格计算，较 2021 年度增长 3.0%，各季度同比增长分别为 4.8%、0.4%、3.9%和 2.9%。 （一）宏观经济运行情况 1、生产活动稳中有进 工农业生产总体稳定，服务业承压企稳。2022 年，农林牧渔业生产形势较好，增加值同比增长 4.3%，拉动经济增长 0.3 个百分点。工业生产持续发展，规模以上工业增加值同比增长3.6%，拉动经济增长 1.1 个百分点。其中，高技术制造业和装备制造业增加值分别同比增长 7.4%和 5.6%，保持较快增长。服务业承压企稳，受疫情多点散发的影响，服务业增加值同比增长2.3%，恢复势头有所放缓。其中，航空运输、住宿、餐饮等接触性行业受疫情影响较大，信息传输、软件和信息技术服务业及金融业等现代服务业保持较快增长。 数据来源：Wind 图表 1 工业增加值当月同比（%）与服务业生产指数当月同比（%） 2、三大需求保持韧性 固定资产投资规模扩大，投资结构有所分化。2022 年，固定资产投资完成额（不含农户）为 57.21 万亿元，同比增长 5.1%。其中，基础设施投资同比增长 9.4%，制造业投资同比增长-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12工业增加值服务业生产指数2022 年度宏观经济与债券市场分析报告 4 9.1%，房地产开发投资同比下降 10.0%。全年资本形成总额对经济增长贡献率为 50.1%，拉动GDP 增长 3.9 个百分点，为扩大国内需求、稳住经济大盘提供重要支撑。 数据来源：Wind 图表 2 中国固定资产投资完成额累计同比（含分项，%） 居民收入持续增长，消费支出有所下降。2022 年，全国居民人均可支配收入名义增长 5.0%，实际增长 2.9%，与经济增长基本同步。全国居民人均消费支出名义增长 1.8%，实际下降 0.2%。社会消费品零售总额为 43.97 万亿元，同比下降 0.2%。全年最终消费支出对经济增长贡献率为32.8%，拉动 GDP 增长 1.0 个百分点。 数据来源：Wind 图表 3 社会消费品零售总额同比、环比增速（%） 进出口增长较快，贸易顺差持续扩大。2022 年，我国进出口总额为 42.07 万亿元，同比增长 7.7%。其中，出口金额为 23.97 万亿元，同比增长 10.5%；进口金额为 18.10 万亿元，同比增长 4.3%。综合来看，全年进出口保持较快增长，但各月增速有所回落。贸易差额方面，2022年实现贸易顺差 5.86 万亿元，贸易顺差持续扩大。全年货物和服务净出口对经济增长贡献率为 17.1%，拉动 GDP 增长 0.5 个百分点。 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12固定资产投资完成额房地产开发投资完成额固定资产投资完成额:制造业固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额:高技术产业-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12当月同比累计同比季调环比2022 年度宏观经济与债券市场分析报告 5 数据来源：Wind 图表 4 贸易差额（人民币计，亿元）与进出口当月同比增速（人民币计，%） 3、物价水平走势分化 居民消费价格温和上涨。20