央国企基本面持续改善，助力指数化投资发展

1 央国企基本面持续改善，助力指数化投资发展 摘要 国有企业尤其是中央企业，作为中国特色社会主义的重要物质基础和政治基础、党执政兴国的重要支柱和依靠力量，在稳定宏观经济大盘、推动经济社会高质量发展方面发挥着基石作用。国企改革是推动国企上市公司质量提升的重要驱动力，经过多轮改革，国有企业基本面持续改善。随着《国企改革三年行动方案（2020-2022 年）》收官，新一轮国企改革深化提升行动启动。 国企具有长期投资价值。一是新一轮国企改革聚焦价值创造，推动国企经营效率和创新能力进一步提升。一方面，持续优化考核指标和强化“科技国家队”使命担当，提升国企核心竞争力；另一方面，通过专业化整合与产业布局优化，助力国企核心动能发挥。二是政策层面加强国企价值管理，推动国企估值中枢合理回归。新一轮国企改革首次突出价值实现的重要性，并鼓励国企上市公司通过加强投资者关系管理、优化股东回报等手段，合理提升国企估值。三是机构投资者占比提升趋势下，具有低估值高股息特征的国企更具投资吸引力。国企经营稳定，具有价值蓝筹特征，在分红和 ESG 实践方面发挥资本市场示范效应。A 股机构化趋势下，国企投资价值有待进一步挖掘。 中证央国企指数体系较为完善，相关指数化产品多样性持续提升，可更好助力中国特色估值体系构建。自“构建具有中国特色的估值体系”提出以来，央国企指数及指数化投资快速发展。指数方面，以中证指数公司为例，截至 2023 年6 月底，中证指数公司已发布央企指数 35 条，国企指数 31 条，其中股票指数 34条，类型覆盖综合、宽基、主题、策略、ESG 等细分领域；债券指数 32 条，类型覆盖综合、期限、信用、主题、区域等多个细分领域，央国企指数体系较为完善，可为市场提供多元化投资分析工具。产品方面，截至 2023 年 6 月底，全市场共有 16 条央国企指数型产品，合计规模达 550 亿元，较 2022 年底增加 180 亿元。其中，涉及中证央国企指数 12 条，规模合计 499 亿元，占比 90%。展望未来，在国企投融资端双向发力、社保等长期资金持续入市及 A 股机构化进程加快趋势下，央国企指数及指数化投资仍有较大发展空间。 2 一、国企是国民经济重要支柱，扮演经济“压舱石”角色 国有企业尤其是中央企业作为中国特色社会主义的重要物质基础和政治基础、是党执政兴国的重要支柱和依靠力量。长期以来，国企承担国家安全和国民经济命脉领域中基础设施的建造者或运营者角色，在维护国民经济稳定、推动经济社会高质量发展方面发挥着基石性的作用，是夯实中国式现代化的“基本盘”。 （一）国企是国民经济重要支柱，在资本市场占据重要地位 国企是国民经济重要支柱，是国有经济发挥主导作用的骨干力量。截至 2023年 6 月底，A 股上市中央国有企业共 449 家，地方国有企业 971 家，占 A 股上市公司总量的 27%，但市值占比已超 50%，同时贡献了 A 股市场绝大部分利润和分红，是国民经济和资本市场的重要支柱力量。截至 2023 年 6 月底，A 股市场上市央企和地方国企市值分别为 29.70 万亿和 19.51 万亿，合计占 A 股总市值的 52.68%。2022 年年报显示，A 股上市央企净利润、营收和分红1分别为 2.85 万亿、31.52 万亿和 7198 亿元，地方国企净利润、营收和分红分别为 1.17 万亿、18.20 万亿和 4391 亿元，合计分别占 A 股全市场的 76.21%、69.36%和 74.71%。 图 1 A 股不同属性企业数量和经营指标占比 国企聚集一批千亿市值规模龙头企业，在我国资本市场中占据举足轻重的地位。从市值结构看，上市央企和地方国企大市值企业数量和市值占比均显著高 1. 采用单市场区间现金分红数据，时间跨度为 20220101-20221231。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%数量市值营业收入归母净利润净资产分红央企地方国企民企其他3 于民营企业。央企千亿市值以上个股数量占比 10%，占 A 股千亿市值规模以上个股数量近四成。 图 2 不同属性企业市值结构分布（数量） 图 3 不同属性企业市值结构分布（市值） （二）国企关乎国家经济命脉，发挥经济稳定器作用 国企在关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域占据支配地位。上市国企2主要分布在能源、基础设施和交通运输等涉及国家安全、国民经济命脉和国计民生的关键领域，在通信、银行、能源、航空航天与国防及公用事业等行业内市值比超八成，占绝对主导地位。整体来看，国企在为社会提供公共产品和服务、承担基础设施建设、保障国家安全等方面发挥日益重要作用。 图 4 A 股国企上市公司营业收入分布（单位：亿元） 2. 包括央企和地方国企，下同。 0%20%40%60%80%100%10009008007006005004003002001000央企地方国企民企0%20%40%60%80%100%央企地方国企民企0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0100002000030000400005000060000700008000090000100000央企营收地企营收国企营收累计占比4 图 5 A 股国企上市公司中证二级行业市值和数量占比 以央企为代表的国企在国家经济发展过程中发挥着“压舱石”与“顶梁柱”作用，尤其在疫情冲击等关键时期，成为宏观经济发展的“稳定器”。近年来，受持续反复疫情和复杂多变的境外政治环境等因素影响，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力，稳定经济增长、构建新发展格局、确立高质量发展的重要性日益凸显。在此背景下，以央企为代表的国有企业勇挑稳经济发展大梁，在促就业、稳投资、稳产业链等方面发挥主力军作用。一方面，自 2020年 3 季度以来，央企上市公司盈利增速恢复情况全面超越民企，表现出较强的增长韧性，成为宏观经济发展的“稳定器”。另一方面，在疫情冲击中，以央企为代表的国有企业带头复工复产，扶持供应链上下游民营企业，在保障民生安全和促进供应链稳定等方面充分彰显国民经济责任担当。 图 6 A 股央企与民企上市公司盈利增速对比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%市值占比数量占比-20020406080（%）央企民企5 （三）服务国家战略发展，在推动经济高质量发展中发挥示范引领作用 国有企业天然具有服务国家战略、弥补市场失灵的特点和优势，在推动我国宏观经济结构调整及产业转型升级、履行社会责任等方面发挥科技引领和创新示范作用，是我国战略实施的重要支撑和推动力量。自中国向世界正式提出“碳达峰、碳中和”战略目标以来，“双碳”战略已成为新时代标志性的国家战略目标。尤其在极端天气频发、气候问题成为威胁全人类生存危机的背景下，实现“双碳”目标，是推进中国式现代化建设，实现我国经济高质量发展的关键。 国有企业在实现“双碳”目标方