汽车行业2018年中报总结：业绩持续分化，龙头效应显著

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_IndustryData] [Table_QuotePic] 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 报告编号：QCHYZT-7 首次报告日期：2018 年 9 月 5 日 [Table_ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 黄涵虚 Tel： 021-53686177 E-mail： huanghanxu@shzq.com SAC 证书编号： S0870518040001 [Table_Summary]  主要观点 整体增速高于同期汽车销量增速，增长主要来自零部件板块 2018 年上半年汽车板块整体保持较快增长，实现营业总收入 11615.57亿元，同比增长 12.01%；净利润增速低于营收增速，实现归母净利润580.44 亿元，同比增长 6.02%；期间费用增速与营收增速基本持平，期间费用 1256.16 亿元，同比增长 12.14%。汽车板块整体业绩增速高于同期汽车销量增速（+4.33%），但子板块业绩分化较大，增长主要来自于汽车零部件板块（营收+15.19%，净利+21.84%），整车板块业绩表现较弱，但乘用车（营收+18.73%，净利+2.36%）好于商用载货车（营收-28.73%，净利-89.55%）、商用载客车（营收+23.47%，净利-51.85%），汽车服务温和增长（营收+1.32%，净利+6.99%）。 整车：乘用车板块业绩持续分化，客车板块收入增长、盈利承压 乘用车板块中多数公司营业收入有所增长，但业绩持续分化，其中上汽集团（营收+17.27%，净利+18.95%）、广汽集团（营收+7.00%，净利+11.82%）业绩相对稳健，长城汽车（营收+17.99%，净利+52.73%）同比改善，单车盈利也均有提升。商用载货车板块中，仅中国重汽营收、净利均有增长（营收+23.10%，净利+1.01%）。商用载客车板块中，行业龙头宇通客车（营收+29.03%）、金龙汽车（营收+57.23%）受到新能源汽车补贴过渡期影响收入快速增长，但板块整体盈利承压，净利润普遍下滑，仅金龙汽车单车盈利实现恢复性增长。 零部件：多数公司营收实现增长，细分行业龙头普遍业绩较好 汽车零部件板块中，多数公司营业总收入实现增长，过半公司归母净利润增长。细分行业龙头企业普遍业绩较好，如潍柴动力（营收+13.76%，净利+65.76%）、华域汽车（营收+19.35%，净利+47.67%）、均胜电子（营收+72.90%，净利+33.39%）、福耀玻璃（营收+15.74%，净利+34.80%）等，ROE 也均较去年同期上升。  投资建议 汽车板块的整体业绩维持了较高的增长，营收、净利增速均高于同期国内汽车销量增速，但受汽车消费市场低迷影响，增速较去年同期有所放缓。从公司层面来看，龙头效应逐步强化，业绩增长稳健、下游需求有支撑的细分板块龙头企业业绩远好于行业平均水平，同时盈利能力普遍提升，建议持续关注。  风险提示 汽车销售不及预期的风险；相关产业政策变化的风险；行业竞争加剧的风险等。 [Table_ForcastEval] 证券研究报告/行业研究/行业专题报告 日期：2018 年 09 月 05 日 业绩持续分化，龙头效应显著 ——汽车行业 2018 年中报总结 行业：汽车 行业专题报告 2018 年 09 月 05 日 目 录 一、整体业绩 ........................................................................................... 4 1.1 汽车板块整体保持较快增长，内部业绩分化扩大 .............. 4 1.2 整体毛利率水平微降，客车板块下降幅度较大 .................. 5 1.3 多数公司营收实现增长，过半公司增速在 0%至 30%........ 5 二、细分行业 ........................................................................................... 7 2.1 乘用车：上汽、广汽业绩较稳健，长城同比改善 .............. 7 2.2 商用载货车：重汽维持增长，东风盈利回暖 ...................... 9 2.3 商用载客车：收入受益补贴过渡期，整体盈利承压 ........ 10 2.4 汽车零部件：细分行业龙头企业普遍业绩较好 ................. 11 2.5 汽车服务：中国汽研、广汇汽车业绩表现较好 ................ 13 三、投资建议 ......................................................................................... 15 四、风险提示 ......................................................................................... 15 行业专题报告 2018 年 09 月 05 日 图 图 1 2014 年-2018 年汽车累计销量（万辆） ............................ 5 图 2 乘用车、货车、客车累计销量增速（%） ........................ 5 图 3 18H1 营业总收入增速分布（%） ...................................... 6 图 4 18H1 归母净利润增速分布（%） ...................................... 6 图 5 乘用车企业 17H1、18H1 累计销量（万辆） ................... 9 图 6 乘用车企业 17H1、18H1 单车盈利（元） ...................... 9 图 7 商用载货车企业 17H1、18H1 累计销量（万辆） ......... 10 图 8 商用载货车企业 17H1、18H1 单车盈利（元） ............ 10 图 9 商用载客车企业 17H1、18H1 累计销量（辆） .............. 11 图 10 商用载客车企业 17H1、18H1 单车盈利（元） ........... 11 图 11 汽车零部件板块 18H1 营业总收入增速分布（%） .... 12 图 12 汽车零部件板块 18H1 归母净利润增速分布（%） .... 12 表 表 1 17H1、18H1 营业总收入、净利润、期间费用（亿元） 4 表 2 17H1、18H1 营业总收入（亿元）、毛利（亿元）、毛利率（%） .................................