燃料油期货日报

请务必阅读最后重要事项 第 1 页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：能源化工研究中心 成雪飞 执业编号：F3079516 (从业) Z0017981 (投资咨询) 联系方式：chengxuefei@foundersc.com 成文时间：2023年3月27日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【行情复盘】 期货市场:今日低高硫燃料油价格企稳为主，LU2306 合约上涨 30 元/吨，涨幅 0.81%，收于3725 元/吨，FU2305 合约上涨 25 元/吨，涨幅 0.96%，收于 2627 元/吨。 【重要资讯】 原油成本端：原油价格继续呈现修复性反弹走势，主要来自宏观事件扰动减弱，俄罗斯减产延续至 6 月份，美国汽油大幅去库等影响导致。具体来看：货币政策方面，北京时间 3 月 23日，美联储发布议息决议，此次加息幅度保持 25 个基点，美联储决议声明删除了“持续加息是适宜的”措辞，改为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”。此外，声明称美国银行业健康、有韧性，但诸多倒闭事件将拖累经济增长，同时美联储主席重申通胀仍太高、强调还要继续加息。整体来看，我们认为美联储加息 25 基点可能是在给市场传达一种信心，美联储已经控制住局势，稳住了银行系统，要继续与通胀作斗争。基本面来看：俄罗斯宣布要将 3 月份减产 50 万桶/日计划一直持续到 6 月底，供给端继续收缩。库存方面：EIA 公布汽油库存数据，表现出超预期去库局面，在出行季来临时，汽油需求提振明显。后市来看：在宏观扰动减弱，市场信心回升，原油供给减少，出行需求增加情况下，预计原油可能继续开启修复性反弹行情。 高硫燃料油方面：2 月份我国燃料油进口量创同期历史新高，主要增量来自马来西亚与俄罗斯，在进口量大增的情况下，对高硫价格利空明显，预计后市高硫裂解价差可能开始走弱。 低硫燃料油方面，科威特石油公司低硫燃料油继续销往亚洲地区，但从裂解价差我们关注到，低硫裂解价差已经回落至近几年低位，低硫燃料油估值明显偏低，后市预计低硫燃料油裂解价差有走强动力。 【套利策略】 国内炼厂处于检修季节，开工负荷边际下降，提振油品，其中低硫裂解估值偏低下，建议可择机参与多低硫裂解价差操作。来自俄罗斯燃料油源源不断流入亚洲，新加坡地区燃料油库存连续累库，高硫基本面略显过剩，预计后市高硫裂解继续呈走弱格局。 【交易策略】 俄罗斯减产 50 万桶/日由 3 月份持续到 6 月份，有助于稳定原油市场，同时风险事件对大宗商品市场影响减弱，对原油利空压力减弱，在低高硫燃料油基本面变动不明显情况下，预计低高硫燃料油价格继续紧跟原油价格走修复性反弹逻辑。 风险关注：原油价格下跌 燃料油期货日报 Crude oil Futures Daily Report Report 燃料油期货日报 Fuel Oil Daily Report 请务必阅读最后重要事项 第 2 页 一、 期货行情 表 1：FU 各合约价格走势图 合约开盘价收盘价结算价涨跌涨跌幅 成交量(万手)成交额(万元)持仓量(万手) 持仓变化FU01合约258726182598120.460.3180840.420.06FU05合约258026272589250.9692.68240003036.15-1.82FU09合约260726602629220.8333.3687732923.922.07 数据来源: Wind，方正中期研究院 二、 上游市场 -2-1012342001-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03%(10Y-2Y)美国国债收益率00.511.522.533.52013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03美元/桶通胀指数 图 1:美国（10Y-2Y）国债收益率差值 图 2:WTI 原油以及通胀指数走势图 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 0246810120204060801001201402014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03美元/mmbtu美元/桶NYMEX WTI原油NYMEX天然气010002000300040005000-60-40-200204060801001201401602006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03美元/桶WTI期货结算价南华工业品指数（右轴） 图 3:美原油与美天然气期货价格走势 图 4:美原油与南华工业品指数走势 资料来源：Wind、方正中期研究院 资料来源：Wind、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第 3 页 3000003500004000004500005000005500006000001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52千桶美国原油库存201820192020202120222023200000220000240000260000280000147 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52千桶美国汽油库存201820192020202120222023 图 5:EIA 原油库存季节性走势 图 6:EIA 汽油库存季节性走势 资料来源：EIA、方正中期研究院 资料来源：EIA、方正中期研究院 5060708090100110147 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52%美国炼厂开工率20172018201920202021202220230