通信行业周报：运营商加大算力网络资本开支、云业务翻番，800G成光模块主线

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业周报 证券研究报告 通信 推荐 ( 维持 ） 重点公司 重点公司 EPS（元） 评级 2022A/E 2023E 亿联网络 2.42 3.09 增持 中兴通讯 1.78 2.17 增持 中瓷电子 0.82 1.28 增持 新易盛 1.87 2.01 增持 中际旭创 1.54 1.87 增持 天孚通信 1.02 1.28 增持 移远通信 3.20 4.68 买入 英维克 0.51 0.69 增持 华测导航 0.68 0.91 增持 意华股份 1.33 2.58 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 相关报告 《【兴证通信】周观点:AI 持续催化，看好算力自主可控、云视频、光模块》2023-03-19 《【兴证通信】周观点:国家数据库加速“数据要素、国资云”建设，联通云计算&大数据》2023-03-12 《【兴证通信】周观点:运营商受益国产大模型发展，特斯拉新规划不改 SiC 上车前景》2023-03-05 分析师： 王楠 wangnan20yjy@xyzq.com.cn S0190520120004 章林 zhanglin20@xyzq.com.cn S0190520070002 代小笛 daixiaodi@xyzq.com.cn S0190521090001 研究助理： 仇新宇 qiuxinyu@xyzq.com.cn 投资要点 【板块走势】 上周（03.20-03.26）中信通信板块上涨 2.64%，其中通信设备制造上涨 8.54%，增值服务上涨 4.12%，电信运营下降 9.40%，同期沪深 300 指数上涨 1.72%，中小板指数上涨 4.49%，创业板指数上涨 3.34%。 【周观投资】 800G 新一轮景气周期开启，AI 加速产业升级。800G 光模块产业链成熟度较高且升级路径统一，可插拔光模块至 1.6T 时代仍具备显著优势，产品升级周期确定性强（已批量出货）、弹性高（巨头技术路线统一），头部云厂商 800G 光模块 2023 年逐渐放量。AI 催化新一轮升级周期迎来行业高景气，800G 光模块 LPO 线性直驱技术低功耗优势深度契合 AI 诉求；以英伟达为代表的客户加大 AI 投资建设，带动配套高速光模块需求提升，800G 光模块产业链企业有望显著受益，持续重点推荐产业链相关标的。中际旭创 800G 率先出货，AI 相关 LPO 线性直驱技术储备深厚，未来有望持续引领市场。天孚通信高速光引擎加速放量，800G 新周期下数通光模块市场高增带动高速光引擎配套需求激增，公司持续受益。新易盛新产线扩产备战新周期，800G 实现量产并静待客户需求，前瞻布局薄膜铌酸锂与 LPO 技术。鼎通科技高速 IO 连接器产品为服务器等算力基础设施的关键组件，公司绑定国内外龙头公司，有望长期收益。中瓷电子通信用陶瓷外壳“一枝独秀”，800G 光模块陶瓷外壳有望迎来放量；资产重组后 GaN+SiC 优质资产打造全新增长极。 深桑达 A 重大推荐，“数据要素运营商”启航在即，国资云主力开启狂飙。国家数据局成立，国家数据局由国务院发改委负责，职能上负责协调推进数据基础制度建设、统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设，组织架构上包括前期网信办、发改委、工信部等相关部门构成。权责统筹清晰后，数据要素行业将加快发展。中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，明确夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”；《政府工作报告（2023 年）》提出加快建设现代化产业体系，大力发展数字经济。“数字中国”规划强调保障资金投入、健全体制机制，将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考，新提法值得重视，确保数字经济发展落到实处。《规划》明确夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。《政府工作报告》中指出加快建设现代化产业体系。围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关；大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展。从数字基础设施大动脉建设者、到数据资源贡献者，迎来需求蜕变。①规划强调建立数据要素按价值贡献参与分配机制，顶层规划带动商业落地。运营商海量数据具备高价值，在数据要素市场中可参与较多环节，迎来价值重估期。②规划强调打通数字基础设施大动脉，云产业链、千兆光网、5G 等建设先行。建议关注光模块（迎来 800G 升级新周期）、服务器/交换机。政策再提 5G网络与千兆光网协同建设，建议关注光纤入户（10G PON 特别是 FTTR）相关标的。③规划强调技术自立自强、数据可信可控，国资云、核心芯片深度受益。④规划强调数字技术和实体经济深度融合，激活数据要素生产力，产业数字化曙光已现。 电信、移动、联通三大运营商发布年报，云业务持续高增，资本开支剑指算力建设，迎数字经济大时代！2022 年，移动云实现收入 503 亿元，同比+108.1%，其中 IaaS+PaaS 收入同比+122.2%，市场份额同比提升 2.4pct 至市场领先地位；电信云实现收入 579 亿元，同比+108%，预计到2023 年天翼云有望实现超千亿元收入，此外 2022Q3 天翼云 IaaS与 IaaS+PaaS市场份额分别为 11.6%和 10.0%，稳居行业前三，；联通云实现收入 361 亿元，同比增速达121%。作为算力建设的重要承担者，未来三大运营商有望持续助力“国资云”服务快速下沉到地方，推动数字资源体系建设，成长空间广阔。2023 年，中国移动资本开支预计同比下降 1.08%至 1832 亿元，其中算力资本开支同比+34.93 至 452 亿元；中国电信资本开支预计 【兴证通信】通信行业周报（03.20-03.26）： 运营商加大算力网络资本开支、云业务翻番，800G 成光模块主线 2023 年 03 月 26 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报 同比+7%至 990 亿元，其中产业数字化资本开支同比+40%至 380 亿元，算力（云资源）约 195亿元，达 6.2EFLOPS；中国联通资本开支预计资本开支同比+3.6%至 769 亿元，算力网络资本开支预计较 2022 年的 124 亿元同比提升 19.4%至 149 亿元；在数字中国加强数字基础建设背景下，此外依靠运营商原有网络、IDC 和 CDN 等基础设施优势，在保证带宽等性能领先之下可大幅降低算力运维成本来支撑大模型硬件需求。 深桑达 A 重大推荐：“数据要素运营商”启航在即，国资云主力开启狂飙。公司收入主要来自产业服务和信息服务，其中信息服务中的国资云业务（中国电子云）和数据要素创新业务未来增长可期。2021 年，公司完成对中国系统的重组，发行股份收购中国系统 96.7186%股权。2021年，成立全资子公司中电云数智科技有限公司（中国电子云），注册资本 20 亿元，负责公司的国资云业务，公司持有中国电子云 100%股权；2022 年，