金融衍生品策略日报：权益保持谨慎，债市维持中性

2023-03-24重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号金融衍生品团队研究员：姜沁021-60812986从业资格号 F3005640投资咨询号 Z0012407张菁021-60812987从业资格号 F3022617投资咨询号 Z0013604康遵禹010-58135952从业资格号 F03090802投资咨询号 Z0016853中信期货研究|金融衍生品策略日报权益保持谨慎，债市维持中性摘要：股指期货：市场隐含外围风险缓和预期。昨日权益市场震荡上行，其中港股反弹力度较大，市场隐含风险缓和的预期。同时，继欧央行、美联储加息之后，英国央行同步加息，市场预期后续加息幅度放缓，后续分歧在于下半年是否有降息的空间，若通胀维持粘性，降息预期存在证伪的可能。A 股方面，资金流入强势板块进攻，计算机板块单日成交金额超 1600 亿，整体量价齐升，在央企阶段熄火之后，资金围绕中期景气度确定的方向进攻。短线而言，市场以外围风险缓和为契机，形成一轮阶段反弹，沪指到达 3300 点之前，上行仍有空间，但鉴于消费复苏不及预期，居民确认加杠杆信号之前，反弹空间有限，此时仍建议关注前期超跌的上证 50，以守代攻。股指期权：降波触底。昨日权益指数走势强劲，但市场整体赚钱效应偏差，沪指收涨0.64%。期权方面，昨日看涨看跌期权隐波双降，多数品种加权波动率来到近半年新低，期权卖方主导市场表明资金对于本轮大涨的持续性并不乐观。持仓量 PCR 指标急速走高，成交额 PCR/成交量 PCR 持续向下。基本面上，美股受加息影响走势偏弱，随着外资风险偏好降低，流入 A 股港股市场避险，国内盘面不降反升。但个股走势偏弱仍有隐忧，且指数高位上方阻力仍存。情绪端尚未修复背景下，交易型资金谨慎为主，期权端建议配置备兑策略防御增厚为主。国债期货：长端窄幅震荡，短端支撑明显。昨日国债期货多数下跌，早盘 T 主力合约高开高走，但整体偏震荡，午后股市走强，带动国债期货出现下跌，现券收益率也随之上行。降准落地，跨级资金面预计平稳宽松，对于短端品种具有一定支撑。参考目前高频数据看，经济过热的可能性不大，且从近期走势看，长端利率整体偏震荡，对当前经济弱修复的预期定价或较为充分，向上和向下的空间均不大，预计仍维持区间震荡态势。短期内交易性需求维持中性。风险因子：1）​欧美银行倒闭潮；2）经济修复不及预期股指期货：市场隐含外围风险缓和预期。国债期货：长端窄幅震荡，短端支撑明显。股指期权：降波触底。报告要点中信期货金融衍生品日报2 / 15一、行情观点品种观点展望股指期货观点：市场隐含外围风险缓和预期（1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于5.51点、6.53点、-6.96点、-18.43点，较上一交易日变化1.75点、1.27点、-1.42点、-3.71点；（2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于-2.6点、-3.8点、17.8点、28.4点，较上一交易日变化1.4点、0.0点、-0.2点、6.2点；（3）​​​IF、IH、IC、IM总持仓环比变化4002手、-2155手、2004手、2552手；（4）沪股通净流入27.58亿元，深股通净流入20.51亿元。逻辑：昨日权益市场震荡上行，其中港股反弹力度较大，恒生指数涨幅接近5%，Hibor隔夜利率快速下行成为港股反弹的契机，利率回落标志对于欧美银行风险扩散的担忧回落，市场隐含风险缓和的预期。同时，继欧央行、美联储加息之后，英国央行同步加息，市场预期后续加息幅度放缓，后续分歧在于下半年是否有降息的空间，若通胀维持粘性，降息预期存在证伪的可能。回归A股，计算机、电子等TMT方向异动，资金流入强势板块进攻，计算机板块单日成交金额超1600亿，呈现量价齐升格局，在央企阶段熄火之后，资金围绕中期景气度确定的方向进攻。短线而言，市场以外围风险缓和为契机，形成一轮阶段反弹，沪指到达3300点之前，上行仍有空间，但鉴于消费复苏不及预期，居民确认加杠杆信号之前，反弹空间有限，此时仍建议关注前期超跌的上证50，以守代攻。操作建议：IH多单风险因子：1）​欧美银行倒闭潮震荡股指期权观点：降波触底逻辑： 昨日权益指数走势强劲，半导体、电信板块领涨，同时个股涨少跌多，赚钱效应偏差，沪指收涨0.64%。期权方面，昨日看涨看跌期权隐波双降，多数品种加权波动率来到近半年新低，期权卖方主导市场表明资金对于本轮大涨的持续性并不乐观。持仓量PCR指标急速走高，成交额PCR/成交量PCR持续向下。基本面方面，美股受到美联储加息影响走势偏弱，随着外资风险偏好降低，流入A股港股市场避险，国内盘面不降反升。但个股走势偏弱仍有隐忧，且指数高位上方阻力仍存。情绪端尚未修复背景下，交易型资金谨慎为主，期权端建议配置备兑策略防御增厚为主。操作建议：备兑防御风险因子：1）欧美银行倒闭潮；震荡国债期货观点：长端窄幅震荡，短端支撑明显（1）成交持仓：T、TF、TS 当季成交量分别为 51673 手、48179 手、35480手，1 日变动-2718 手、-8267 手、8370 手，持仓量分别为 181128 手、106524手、64173 手，1 日变动 459 手、134 手、867 手；震荡中信期货金融衍生品日报3 / 15（2）跨期价差：T、TF、TS 当季-次季价差分别为 0.670 元、0.430 元、0.215元，1 日变动-0.005 元、0.005 元、-0.010 元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 当季价差分别为 101.485 元、100.735 元、302.955 元，1 日变动 0.015 元、0.035 元、0.085 元；（4）基差：T、TF、TS 当季基差分别为 0.588 元、0.198 元、0.002 元，1日变动 0.070 元、0.020 元、-0.003 元。（5）央行昨日开展 640 亿元 7 天期逆回购，当日有 1090 亿元逆回购到期。逻辑：昨日国债期货多数下跌，截至收盘，T、TF 和 TS 主力合约分别变化-0.06%、-0.02%和 0.00%。从日内走势看，早盘 T 主力合约高开高走，但整体偏震荡，午后股市走强，带动国债期货出现下跌，现券收益率也随之上行。随着降准落地，跨级资金面预计平稳宽松，对于短端品种具有一定支撑。参考目前高频数据看，经济过热的可能性不大，且从近期走势看，长端利率整体偏震荡，对当前经济弱修复的预期定价或较为充分，向上和向下的空间均不大，预计仍维持区间震荡态势。短期内交易性需求维持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注 T2306 基差收敛机会；关注曲线做陡机会。操作建议：交易性需求保持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注基差收敛机会；关注曲线做陡机会。风险因子：1）经济修复不及预期中信期货金融衍生品日报4 / 15二、经济日历图表 1： 当周经济日历日期国家/地区指标名称前值预期今值2023-03-20中国3 月一年/五年 LPR 报价3.65/4.3%3.65/4.3%3.65