电气设备行业:新能源汽车上游资源之钴~资源在外,受制于人-太平洋证券.pdf
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 新能源汽车上游资源之钴——资源在外,受制于人 [Table_Summary] 报告摘要 战略资源,MB 是价格核心。钴作为重要的战略资源,被广泛应用在电池、高温合金、磁性材料等领域。钴与铜、镍伴生,集中分布在非洲、澳大利亚和古巴等地区,且矿权和贸易量集中在少数巨头企业,有矿权的企业才能分享钴涨价的利润。国际电钴现货的供需情况决定 MB 价格,MB 价格是整个行业的价格基础,这一定价模式仍会持续。 供需紧平衡,价格长期高位,三季度末有望迎来拐点。从供给方面,未来两年钴的新增供给主要来自嘉能可 KCC 项目复产和欧亚资源 RTR 项目,以及其他一些小型矿山项目。新增产能释放仍需时日,且存在不确定性,新供给总量可控。长期看,全球新能源汽车电动化趋势不可逆转,我国新能源汽车正迎来市场化,高能量密度三元动力电池和长续航里程的车型加速放量,未来 3 年,三元动力电池的增速有望保持在 60%以上,是钴下游增速最高的市场,未来也是需求量最大的市场。因此,钴的供需将长期处于紧平衡状态。短期看,动力电池厂家经过近半年的去库存,随着单车带电量的增加,钴的需求将持续增加,材料厂家的采购意愿有望走强。另外,全球 3C 产品经历明显淡季之后,有望出现季节性回暖。所以,三季度末有望迎来需求拐点。从价差来看,国内金属钴出口对 MB价格冲击边际减弱,国内外价差有望收窄,国内外价格将重拾涨势。 风险提示:新能源车销量不及预期,三元动力电池进程不及预期,宏观经济下行风险。 走势比较 [Table_IndustryList] 子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告: 《高镍三元地位明确,MIP 终止长期利好光伏》--2018/09/02 《新能源汽车深度研究之正极材料 : 三 元 胜 出 , 高 镍 确 立 》--2018/08/29 [Table_Author] 证券分析师:张文臣 电话:010-88321731 E-MAIL:zhangwc@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190518010005 证券分析师助理:李翔 电话:010-88695261 证券分析师:刘晶敏 电话:010-88321616 E-MAIL:liujm@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190516050001 证券分析师:周涛 电话:010-88321940 E-MAIL:zhoutao@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190517120001 联系人:赵水平 E-MAIL:zhaosp@tpyzq.com (35%)(25%)(15%)(6%)4%14%17/9/417/11/418/1/418/3/418/5/418/7/4电气设备 沪深300 [Table_Message] 2018-09-04 行业深度报告 看好/维持 电气设备 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 新能源汽车上游资源之钴——资源在外,受制于人 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 资源在外,MB 是价格体系核心 .................................................................................................... 4 (一) 钴产业链 ........................................................................................................................................... 4 (二) MB 是价格体系的核心 ...................................................................................................................... 5 二、 巨头垄断,新增供给平缓 ............................................................................................................. 7 (一) 钴业巨头垄断矿权与流通 ............................................................................................................... 7 (二) 钴矿新增供给具有不确定性 ........................................................................................................... 7 (三) 再生钴供给量依旧很少 ................................................................................................................... 8 (四) 新增供给汇总 ................................................................................................................................... 8 三、 新能源汽车动力电池对钴需求快速增长 ..................................................................................... 9 (一) 电池是钴的最大市场 ....................................................................................................................... 9 (二) 补贴退坡,能量密度提高,三元动力电池受益.......................................................................... 10 (三) 新车型月度发布常态化,三元动力电池占比最高...................................................................... 11 (四) 新能源乘用车领域,三元电池渗透率有望进一步提升 .............................................................
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