远东宏信(3360.HK)金融主业净息差大幅提升，宏信建发重续上市申请

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·港股公司简评 其他金融 金融主业净息差大幅提升，宏信建发重续上市申请 核心观点 面对疫情反复造成的需求收缩+供给冲击+预期转弱的三重压力挑战，得益于“金融+产业”双轮驱动战略，公司仍实现营收及归母净利润稳定增长，分别+9%/+11%。具体来看，金融主业平均收益率同比提高 73bps 至 8%，产业运营板块共实现营业收入 132亿元，同比增长 16%。宏信建发于 2023 年 2 月 27 日向港交所重启上市申请，分拆上市进程持续推进。 事件 2023 年 3 月 15 日，远东宏信公布 22Q4 及全年业绩 全年来看，公司实现营业收入 365.86 亿元，同比+8.74%；实现归母净利润 61.31 亿元，同比+11.23%。其中，产业运营板块共实现营收 132.33 亿元，同比+15.73%，贡献占比 36.02%。宏信建发实现营收 78.78 亿元，同比+28.28%；宏信健康实现营收 42.16亿元，同比+5.32%。 简评 金融业务：生息资产规模稳步增长，息差进一步扩张，资产质量稳中向好 2022 年公司金融业务收入为 235.00 亿元，同比+5.16%；收入占比 63.98%，同比-2.17pct。其中，因生息资产规模增长和息差扩张，金融服务（利息收入）同比+13.09%至 216.78 亿元，而由于公司近年来拓展的客群基本稳定，客户对咨询服务单独付款意愿较低，咨询服务（费用收入）同比-42.67%至 18.23 亿元。 （1）2022 年公司根据宏观环境和产业形势动态调整各板块推进策略，生息资产规模稳步增长。2022 年公司生息资产净额同比+4.73%至 2706.01 亿元，较 22H1 下降 4.74%。分行业来看，公司生息资产新增投放主要集中于城市公用、化工医药、和民生消费等行业，而电子信息、文化旅游和工程建设等行业则出现了收缩。 维持 买入 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 编号:s1440518100009 SFC 编号:BQQ828 发布日期： 2023 年 03 月 22 日 当前股价： 6.70 港元 目标价格： 9.24 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -4.69/3.03 13.18/14.03 14.14/9.86 12 月最高/最低价（港元） 7.68/5.21 总股本（万股） 431,587.01 流通 H 股（万股） 431,587.01 总市值（亿港元） 290.03 流通市值（亿港元） 290.03 近 3 月日均成交量（万） 450.33 主要股东 中化资本投资管理(香港)有限公司 21.32% 股价表现 相关研究报告 2022-08-31 【中信建投多元金融】远东宏信(3360):金融主业稳中向好，宏信建发增长延续 -27%-7%13%33%2022/3/162022/4/162022/5/162022/6/162022/7/162022/8/162022/9/162022/10/162022/11/162022/12/162023/1/162023/2/162023/3/16远东宏信恒生指数远东宏信(3360.HK) 仅供内部参考，请勿外传 1 港股公司简评报告 远东宏信 请参阅最后一页的重要声明 （2）得益于国内宽松的流动性环境，公司在维持优质行业中的定价优势的同时融资成本持续下行，使得净息差提升 0.73pct。具体来看，公司在客户群覆盖策略维持稳定的同时加大新型业务服务的推进，价格优势进一步凸显，生息资产平均收益率上升了 0.38pct 至 8.00%。而 2022 年公司充分利用境内低息环境、增大境内融资占比，截至 2022 年底公司融资中来自境内的占比同比+14.08pct 至 82.94%，成功消除了美元加息环境的影响；同时叠加公司适当提用境外低成本资金、债市收益率下行和 2019~2020 年导入的高成本借款到期、存量资金成本下降影响，计息负债的平均成本率下降了 0.35pct 至 4.06%。 （3）资产质量方面，主因公司采取全面审慎的资金投放策略，叠加全面风险管理体系全面优化提高资产质量。截至 2022 年末，不良资产率（NPL）降低至 1.05%，同比下降 0.01pct，拨备覆盖率为 239.97%。全面优化的风险管理体系主要包括资产预警、现场监控、后台监督、不良处置等闭环管理系统，超过 200 名资产管理人员覆盖了全国 10 个区域。 宏信建发：设备保有量持续提升，平台类业务实现突破，行业龙头地位进一步巩固 宏信建发在 2022 年疫情封控和需求减弱的环境下，通过异地支持和资产调拨等方式推动经营活动正常运行，2022 年宏信建发实现营业收入 78.8 亿元，同比+28%，收入贡献比重达 22%，同比+3pct。另一方面，宏信建发持续扩张服务网点和覆盖区域，在高空作业平台、新型支护系统和新型模架系统等三大市场中发挥头部优势，截至 2022 年末，服务网点数量提升至 349 个，覆盖城市 187 座，东南亚业务布局已经启动。作为国内规模最大的设备运营服务商，宏信建发于 2023 年 2 月 27 日向港交所重启上市申请，并充分准备培训过程中的各项工作，积极推动资本化进程。 宏信健康：医疗服务阵营再度扩容，旗下控股医院达 30 家，规模效应逐渐显现 由于 4Q22 防控措施放松导致门急诊数量激增，医疗服务和成本端短期承压，但宏信健康全年仍实现收入稳中有增，营业收入同比+5.32%至 42.16 亿元。截至 2022 年末，旗下控股亿元数量达到 30 家，实际开放床位数约 1.1 万张。宏信健康凭借“一套体系+一张网络+一家医院”的经营模式，持续降低运营成本，通过规模效应提升管理效率，单床收入同比增长 6%至 38 万元。我们判断，随着后疫情时代封控的影响渐远，医院的日常医疗服务将回归正常。 盈利预测与估值：考虑到宏观经济环境恢复和风险管理体系优化，公司资产质量将继续提升，NPL 有望降低至 1%左右；同时产业运营业务或将保持较高增速，进一步提高对收入的贡献。根据 2022 年报数据调整，我们预测，2023-2025 年公司归母净利润达 67.56/75.96/82.36 亿元，对应 EPS 预测为 1.57/1.76/1.91 元，对应 BVPS分别为 11.58/12.81/14.15 元。给予未来 12 个月目标价 9.24 港元，对应公司 2023 年 0.7 倍 PB，维持“买入”评级。 风险提示： 租赁业监管趋严：监管多次强调要求租赁业回归业务本源，部分金融租赁公司也受到来自地方监管机构要求整改城投类业务的通知。在银保监会发布《融资租赁公司非现场监督管理规程》后监管或继续提高对融资租赁的经营行为、风险管控等方面的展业要求。 利率大