鸿远电子(603267)自产业务稳中有升，研发投入持续加大

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-03-17 收盘价（元） 83.58 总股本（百万股） 232.40 流通股本（百万股） 231.85 净资产（百万元） 3,309.22 总资产（百万元） 5,341.92 每股净资产（元） 17.24 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《鸿远电子 2022 中报点评：自产代理业务稳步增长，新设子公司加码元器件制造》2022-08-25 《鸿远电子 2021 年报点评：自产代理持续高速增长，回购股票用于股权激励》2022-03-29 《鸿远电子 2021 三季报点评：营收高增利润翻倍，自产代理齐头并进》2021-10-31 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn S0190522120002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2022 年年报：营收 25.02 亿元，同比增长 4.12%；归母净利润 8.05 亿元，同比下降 2.68%；扣非后归母净利润 7.84 亿元，同比下降 3.45%。 ⚫ 自产业务稳中有升，其他电子元器件营收大幅增长。2022 年公司自产业务实现营业收入 13.73 亿元，同比增长 1.89%，毛利率 80.91%，同比增加 0.08pct；其中瓷介电容器产品实现营收 12.93 亿元，同比下降 1.57%，占公司自产业务收入的比重为 94.20%，同比减少 3.31pct；直流滤波器产品实现营收 2155.97 万元，同比增长 8.90%，占自产业务的比重为 1.57%，同比增加 0.10pct；其他电子元器件实现营收 5804.69 万元，同比增长 324.86%，占自产业务的比重为 4.23%，同比增加 3.21pct。代理业务实现销售收入 11.04 亿元，同比增长 5.80%，毛利率 10.78%，同比减少 2.36pct。 ⚫ 新设全资子公司，苏州鸿远收入业绩大幅增长。2022 年公司新设全资子公司鸿远合肥，主要经营业务为电子元器件的制造；电子专用材料、金属基复合材料、陶瓷基复合材料、特种陶瓷制品的研发、生产及销售。2022 年公司控股子公司鸿远苏州、鸿立芯、鸿启兴营业收入同比大幅增长，分别实现营业收入 2.39 亿元、4550.66 万元、1168.56 万元，分别同比增长 73.28%、300.94%、389.16%；2022 年鸿远苏州实现净利润 3426.4 万元，同比大幅增长 396.7%。 ⚫ 期间费用率提升，持续加大研发投入。2022 年公司整体毛利率为 50.15%，同比减少1.36pct；净利率为 32.16%，同比减少 2.25pct；加权平均 ROE 为 21.98%，同比减少6.19pct。公司期间费用总额 2.82 亿元，同比增长 9.22%，期间费用占营收比重 11.28%，营收占比同比增加 0.53pct；其中，销售费用 0.76 亿元，同比增长 9.03%，占营业收入的 3.04%，营收占比同比增加 0.14pct；管理费用 1.02 亿元，同比增长 3.32%，占营业收入的 4.09%，营收占比同比减少 0.03pct；财务费用 511.24 万元，同比减少 382.56万元；公司持续加大科技创新的投入和力度，研发费用 0.99 亿元，同比增长 22.39%，占营业收入的 3.94%，同比增加 0.59pct。 ⚫ 经营活动现金流净额下滑，存货同比大幅增长。公司经营活动产生的现金流净额 3.57亿元，同比下降 32.91%；投资活动现金流量净额-2.66 亿元，去年同期为-3.45 亿元，同比增加 0.79 亿元；筹资活动现金流量净额 0.97 亿元，同比增长 19.64%。截至 2022年末，公司应收项目合计 22.27 亿元，同比增长 16.71%，其中应收账款 13.47 亿元，同比增长 26.60%；应收票据 7.86 亿元，同比增长 13.99%；应收账款周转率 2.08 次，同比减少 0.38；公司存货 6.72 亿元，同比增长 61.95%，存货周转率 2.27 次，同比减少 1.36 次；公司合同负债 322.77 万元，较年初下降 18.29%，较三季度末下降 13.54%。 ⚫ 自产业务前五名客户销售比例基本稳定。2022 年公司自产业务前五大客户合计实现销售收入 96447.81 万元，占本期自产业务收入比例为 70.24%，与上年同期基本持平；代理业务前五名客户合计实现销售收入 72523.12 万元，占代理业务收入的 65.69%。 ⚫ 现金分红比例低于 30%，未分配利润将大幅投入公司发展。公司 2022 年度通过集中竞价交易方式回购公司股份累计支付资金总额 5348.96 万元，视同现金分红；2022 年度拟分配的现金红利为 8570.51 万元，即 2022 年度公司现金分红金额合计 1.39 亿元，占公司 2022 年度归属于上市公司股东的净利润 17.30%。 ⚫ 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为8.90/10.00/11.50 亿元，EPS 分别为 3.83/4.30/4.95 元/股，对应 3 月 17 日收盘价 PE 为21.8/19.4/16.9 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：毛利率下滑；产品交付不及预期；收入确认进度滞后。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2502 2827 3110 3421 同比增长 4.1% 13.0% 10.0% 10.0% 归母净利润(百万元) 805 890 1000 1150 同比增长 -2.7% 10.6% 12.4% 15.0% 毛利率 50.1% 50.1% 50.5% 51.1% ROE 20.1% 18.1% 17.0% 16.4% 每股收益(元) 3.46 3.83 4.30 4.95 市盈率 24.1 21.8 19.4 16.9 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 鸿远电子 （ 603267 ） 000009 ＃title＃ 自产业务稳中有升，研发投入持续加大 ＃createTime1＃ 2023 年 03 月 20 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 -