油脂、油料研究

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com） 22001188 年年 88 月月 2266 日日中银国际期货研究部 姓名：周新宇 期货从业编号：F3000475 投资咨询编号：Z0012683 电话：021-61088084 电子邮件: xinyu.zhou@bocichina.com 油脂、油料研究 摘要 豆粕： 大连豆粕大幅下挫，非洲猪瘟持续蔓延，生猪价格持续下跌，养殖户集中抛售育肥猪，将影响豆粕消耗。同时国家发改委推动调低饲料配方中的蛋白比例，鼓励用杂粕替代豆粕以应对贸易战，加上豆粕与杂粕价差拉大，杂粕用量或趋增，总的来看，由于美豆或大获丰收，且非洲猪瘟在中国快速蔓延严重影响市场信心，搅乱了豆粕价格上涨步伐，预计短线豆粕价格将继续跟盘震荡调整为主。豆粕走势仍对贸易战的依赖程度较高，如果没有贸易战，目前的基本面情况豆粕价格应该大幅下跌，但从本周中美谈判情况来看，贸易战短期内还难以结束，若不能及时结束，依旧将为豆粕行情提供支撑。 豆油： 上周大连豆油高位调整，大豆进口成本仍高企，且双节包装油备货还未结束，油厂低位尚有需求，且提货情况也尚可。另外，贸易战令市场担心第四季度货源供应或趋紧，增添市场信心。近期国内外期货盘虽频频回调，但空间并不大，明显抗跌，预计贸易战结束前豆油行情底部震荡缓步上移格局难改。 2018 年 8 月 27 日 豆类、油脂周报 2 一、行情回顾 图 1：大连豆类商品合约走势（日线） 资料来源：文华财经；中银国际期货 图 2：油脂类商品合约走势（日线） 资料来源：文华财经；中银国际期货 二、外盘情况 2018 年 8 月 27 日 豆类、油脂周报 3 图 3：外盘情况 资料来源：Wind 资讯；中银国际期货 图 4：美国大豆出口状况（单位：吨） 2018 年 8 月 27 日 豆类、油脂周报 4 资料来源：Wind 资讯；中银国际期货 Pro Farmer 公司上周二组织人员对中西部地区进行为期四天的实地考察。作物巡查团周五总结考察结果表示,预计美国 2018 年大豆产量为 46.83 亿蒲式耳,单产平均为每英亩 53.0 蒲式耳。该预估高于美国农业部(USDA)8 月 10 日做出的创纪录的产量预估,当时 USDA 预期美国大豆产量为 45.86 亿蒲式耳,单产为每英亩 51.6 蒲式耳。同时，气象机构称，自上周以来，玉米种植带大部分地区的土壤墒情显著改善，这些地区的墒情有利于玉米和大豆作物灌浆。美国中西部地区天气条件整体良好，仍利于大豆作物生长，目前大豆作物处于鼓粒期。另外，美国和中国已经对对方价值 160 亿美元的产品加征 25%的关税，即使两国目前正在华盛顿恢复谈判。本周中美谈判无突破性进展，政治面及基本面均对美豆构成较大威胁，令本周美豆滞涨回落，截止本周五下午 15：00，CBOT 大豆 11 月合约收至 855 美分，较前一周 892.75 跌 37.75 美分。 由于非洲猪瘟蔓延带来的压力，上周连盘豆粕继续回落，截止周五，大连盘豆粕大连盘豆粕1901 合约收盘价 3165 元/吨，较前一周 3224 跌 59 元/吨，期货市场继续下跌，利空豆粕现货市场。 图 5：全球大豆供需情况 2018 年 8 月 27 日 豆类、油脂周报 5 资料来源：文华财经 中银国际期货 三、CFTC 持仓情况 图 6：CFTC 大豆持仓变化 资料来源：CFTC；中银国际期货 图 7：CFTC 豆粕持仓变化 2018 年 8 月 27 日 豆类、油脂周报 6 资料来源：CFTC；中银国际期货 图 8：CFTC 豆油持仓变化 资料来源：CFTC；中银国际期货 2018 年 8 月 27 日 豆类、油脂周报 7 四、国内大豆、豆粕现货状况 图 9：进口大豆到港成本 资料来源：Wind 资讯；中国农业部 图 10：进口大豆港口库存情况 资料来源：Wind 资讯；中国农业部 大豆压榨量方面，上周（8 月 18 日-8 月 24 日），本周油厂大豆开机率有所下降，全国各地 2018 年 8 月 27 日 豆类、油脂周报 8 油厂大豆压榨总量 1915700 吨（出粕 1513403 吨，出油 363983 吨），较上周的压榨量 1951792吨下降 36092 吨，降幅 1.84%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为 54.84%，较上周的 55.88%降 1.04 百分点。未来两周油厂开机率因临近月底停机检修居多，开机或有所下调，下周（第35 周）油厂压榨量在 188 万吨左右，下下周（第 35 周）压榨量将回升至 190 万吨。 大豆到港方面，2018 年 8 月份国内各港口进口大豆预报到港 133 船 847.9 万吨，9 月份大豆到港最新预期在 850 万吨，较前一周预期降 30 万吨，10 月份初步预期维持 760 万吨，较上周预估增 30 万吨。11 月大豆到港初步预估 700 万吨。 图 11：油厂大豆压榨开机率图与大豆压榨开机率 2018 年 8 月 27 日 豆类、油脂周报 9 资料来源：wind 资讯；中银国际期货 2018 年第 33 周（截止 8 月 17 日当周） ，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量 709.2万吨，较上周的 698.85 万吨增加 10.35 万吨，增幅 1.48%，较去年同期 578.14 万吨增加 22.66%。因油厂开机率大幅回升，豆粕货源供应增加，但期货市场下跌，买家入市谨慎，使得油厂豆粕库存止降回升。截止 8 月 17 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 126.4 万吨 ，较上周的 115.83 万吨增加 10.57 万吨，增幅 9.12%，但仍较去年同期 103.35 万吨增加 22.30%。 非洲猪瘟继续蔓延，影响豆粕需求，连盘豆粕期价继续下跌，油厂入市采购谨慎，导致本周豆粕成交量仍略有减少。上周豆粕成交量总量在 75.07 万吨（其中现货共成交 44.82 万吨，远期基差共成交 30.25 万吨），低于前一周成交总量 79.96 万吨（其中现货共成交 31.72 万吨，远期基差共成交 48.44 万吨），但高于去年同期的 68.867 万吨。 压榨利润方面，美豆价格滞涨回落，且巴西大豆升贴水报价仍出现下跌，截止周五，巴西大豆升贴水 CNF9 月报价 265，10 月报价 275，明显低于上周五同期的 9 月 305、10 月 320，导致本周大豆压榨利润继续增加，截止 8 月 24 日，巴大豆盘面压榨毛利润 198-356 元/吨不等，较上周同期压榨毛利 178-271 元/吨出现明显增加。巴西大豆压榨利润良好，且天气炎热， 2018 年 8 月 27 日 豆类、油脂周报 10 巴西大豆含油高，不易保存，油厂开机积极性将继续提升。 五、国内豆油、棕榈油、菜油情况 图 12：豆油-棕榈油 FOB 价差 资料来源：wind 资讯；中银国际期货 图 13：中国豆油商业库存（万吨）