即时市场点评：美国通胀基本符合预期，市场押注3月加息步伐不变

请于尾页查阅免责声明 第 1 页，共 3 页 研究部 2023 年 3 月 15 日 即时市场点评 Jerry Cao 曹文乾 +852 2509 2194 jerry.cao@gtjas.com.hk 美国通胀基本符合预期，市场押注 3 月加息步伐不变 美国 2 月 CPI 同比及环比增速均符合市场预期，但核心 CPI超预期，通胀韧性凸显。在硅谷银行暴雷影响持续发酵，金融系统受较大冲击背景下，维持金融系统稳定、恢复市场信心是当务之急，维持加息步伐不变或是当前美联储的最佳选择。 美国通胀回落趋势持续：美国 2 月未季调 CPI 同比增速录得6.0%，低于前值 6.4%，与市场预期的 6.0%持平，为去年 7月以来连续第八个月放缓；环比增速录得 0.4%，较前值 0.5%放缓约 0.1 个百分点。未季调核心 CPI 同比增速录得 5.5%，较 1 月份的 5.6%有所放缓，持平市场预期的 5.5%，且为2021 年 9 月以来最低增速；较受投资者青睐的未季调核心CPI 环比增速为 0.5%，高于前值及市场预期的 0.4%。整体来看，美国 CPI 同比连续八个月下降，表明美国通胀仍处于下行趋势之中，但核心通胀环比增速再次反弹，也显示出美国通胀仍具有一定的韧性。 能源通胀和核心商品助力通胀回落：美国 2 月能源价格同比增长 5.2%，相较上月 8.7%的同比增速大幅下降约 3.5 个百分点；环比下降 0.6%，相较上月 2.0%的环比增速回落约 2.6个百分点。具体分项来看，受 2 月国际油价下行影响，权重较大的燃油环比下降约 7.9%，为能源价格回落的最主要因素。核心商品价格有所放缓，同比增速由 1 月的 0.4%下行至0.1%，环比增速由前值的 0.1%下降至 0.0%，其中二手车环比下降 2.8%，为核心商品通胀下行的最主要因素。 核心服务和住房价格韧性凸显：美国 2 月核心服务价格环比增速由 1 月份的 0.5%回升至 0.6%，占比最大的住房价格环比增速亦由 1 月份的 0.7%回升至 0.8%，价格仍维持在近四十年以来的高位，体现出核心服务和住房价格具备较强的韧性。虽然 2 月 CPI 数据中住房价格仍维持较快的增速，但从 图表 1：美国 2 月 CPI、核心 CPI 同比增速持续回落 资料来源: iFinD，国泰君安国际 图表 2：美国 2 月核心 CPI 环比增长 0.5%，超市场预期 资料来源: iFinD，国泰君安国际 图表 3：市场押注 3 月加息幅度不变 资料来源: CME FedWatch，国泰君安国际 -20246810CPI同比(%)核心CPI同比(%)-1.0-0.50.00.51.01.5CPI环比核心CPI环比35.0%65.0%18.1%81.9%0%20%40%60%80%100%450-475475-500CME期货隐含美联储3月目标利率区间及概率1天前3月15日 请于尾页查阅免责声明 第 2 页，共 3 页 研究部 近几个月美国房地产数据中我们可以看出美国房地产市场存在着持续降温的趋势，CPI 住房项和房地产市场数据出现了明显偏离，其主要原因在于 CPI 住房价格统计具备一定的滞后性，我们预计房地产市场的降温趋势将会在后续的 CPI 数据中逐渐体现出来。同时，由于住房分项占据核心服务的大半比重，因此后续核心服务价格有望同住房价格一齐回落。 市场押注美联储 3 月加息 25 个基点：此前较为强劲的美国经济数据，叠加美联储主席鲍威尔于国会的鹰派证词，一度令市场看到了 3 月加息 50 个基点的可能性，但随后硅谷银行爆雷事件出现并持续发酵，美国金融系统受到了较大的冲击，市场恐慌情绪随之大幅升温。在此背景下，我们认为，美联储在当前阶段的首要任务并不是控制通胀，而是维持金融市场的稳定，避免银行挤兑风险的进一步加剧及恢复人们对美国金融体系的信心，出于此目的，则美联储进一步激进加息的可能性微乎其微。再看此次 CPI 数据，虽然整体基本符合预期，但核心 CPI 环比超预期，住房等分项仍具备较强韧性，美联储抗击通胀之路仍要继续。综合来看，3 月维持加息步伐不变或是美联储的最佳选项。在美国 2 月 CPI 数据公布后，市场增加了对美联储 3 月加息 25 个基点的押注，据 CME FedWatch，利率期货市场对美联储 3 月份加息 25个基点的预测概率由一天前的 65.0%增加至 81.9%。 请于尾页查阅免责声明 第 3 页，共 3 页 研究部 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员。 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益。 (3) 国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月內没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系。 (5) 国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动。 (6) 受雇于国泰君安国际或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。 免责声明 本研究报告由从事证券及期货条例(Cap.571)第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团 - 国泰君安证券(香港)有限公司(CE Reference: “ABY236”,「国泰君安国际」)所编制及发行，惟并不代表本研究报告已获香港证券及期货事务监察委员会(「证监会」)认可。本研究报告并不构成国泰君安证券(香港)有限公司 (“国泰君安”)对收购、购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安国际或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务(例如:配售代理、牵头经辨人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票)。 国泰君安国际的销售员，交易员和其它专业人员可能会向国泰君安国际的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。国泰君安国际及其联属公司的各业务部门可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策。 报告中的资料力求准确可靠，但国泰君安国际并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺。报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述，因此可能具有不确定性。证券价格可升可跌，甚至变成毫无价值，过往的表现并非未来表现的指标。买卖证券未必一定能够赚取利润，反而可能