有色金属行业：2000-2022年全球原铝行业发展分析

See the last page for disclaimer Page 1 of 7 Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Equity Research Sector Report 股票研究 行业报告 证券研究报告 [Table_LeftMargin] 有色金属行业 Nonferrous Metals Sector [Table_BasicInfo] Sector Report: Nonferrous Metals Sector 中文版 Kevin Guo 郭勇 行业报告： 有色金属行业 Chinese version (852) 2509 5317 yong.guo@gtjas.com.hk 19 October 2023 [Table_MainInfo] 2000-2022年全球原铝行业发展分析  2022 年中国是全球最大的原铝生产国。2022 年，全球原铝产量为 6,833 万吨，较 2000 年的 2,466 万吨增加 177.1%。全球原铝产量在过去 20 年录得快速增长。中国原铝产量 4,030 万吨，占世界总量的 59.0%，远超其它国家。  中国在 2000 年至 2022 年间贡献了最大部分的原铝产量增长。2000 年至 2022 年期间，全球原铝产量增加了 4,367 万吨。中国原铝产量增加了 3,751 万吨，占总产量增长的 85.9%；其它国家贡献了 616 万吨的原铝产量增长，仅占总产量增长的 14.1%。  全球原铝行业的发展主要受到两个因素的推动：技术和中国铝行业的快速发展。自 1990 年代以来，电解法的发展速度大大放缓，技术趋于成熟。经过 20 年不懈努力，中国掌握了大型铝电解技术。自 2000 年起，320kA 大型铝电解技术在国内广泛应用于新建原铝产能。  印尼将在未来 3 年成为新兴的原铝生产国。印尼拥有丰富的煤炭和铝土矿资源，具有发展原铝行业的优越条件。印尼政府也在鼓励冶炼行业的发展，并已禁止矿石出口。  我们预计未来全球原铝供应稳定，但短期供应冲击风险犹存。总体而言，只有西欧和中欧的原铝生产面临能源成本波动和潜在供电短缺的风险。中国原铝产量有望保持稳定，中东地区原铝产量也有望稳步增长。尽管欧洲短期供应冲击的风险依然存在，但考虑到欧洲产量的规模，我们认为其影响有限。  我们推荐中国宏桥(01378 HK)。中国宏桥净利润对铝价波动高度敏感；铝价反弹或推高其股价。 [Table_InvestInfo] Rating: Outperform Maintained 评级： 跑赢大市 (维持) 2 Base Metal Price -60.0-40.0-20.00.020.040.0Jan/23Mar/23May/23Jul/23Sep/23% returncopperaluminumzincleadnickeltin Source: Bloomberg. Nonferrous Stocks -30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.0Jan/23Mar/23May/23Jul/23Sep/23% ReturnHSI Index00358 HK03993 HK01378 HK02899 HK Source: Bloomberg. Sector Report P See the last page for disclaimer Page 2 of 7 [Table_PageHeader] Nonferrous Metals Sector [Table_Margin1] 19 October 2023 [Table_Margin2] Nonferrous Metals Sector 有色金属行业 2022 年全球铝行业 2022 年，全球原铝产量为 6,833 万吨，较 2000 年的 2,466 万吨增加 177.1%。全球原铝产量在过去二十年录得快速增长。2000年，全球原铝产量仅为 2,466 万吨，较 1980 年的 1,539 万吨增加 927 万吨。但 2022 年全球原铝产量为 6,833 万吨，较 2000 年增加 4,367 万吨。全球原铝产量增长速度自 2000 年起大幅加快，主要有以下两个原因：首先，原铝生产技术趋于成熟，破除了产能技术约束；其次，中国经济增长速度在加入 WTO 后大大加快，中国对原铝的需求也随之激增。因此，中国原铝产量开始激增，成为原铝产量增长的主要来源。 图-1: 全球原铝产量 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000198019851990199520002005201020152020000' tons 资料来源：国际铝业协会、国泰君安国际。 图-2: 2022 年全球原铝产量结构 40,300, 59%3,743, 5%4,591, 7%2,912, 4%4,081, 6%1,843, 3%6,073, 9%4,788, 7%ChinaNorth AmericaAsia(ex China)West&Central EuropeRussia & Eastern EuropeOceaniaMid EastOthers 资料来源：国际铝业协会、国泰君安国际。 2022 年中国是全球最大的原铝生产国。2022 年，中国原铝产量 4,030 万吨，占世界总量的 59.0%，远超其他国家。中东地区是第二大原铝产地，2022 年生产了 607 万吨原铝。北美、亚洲（不包括中国和中东）、西欧和中欧以及俄罗斯和东欧的产量均在 300万吨左右水平。2022 年，由于俄乌冲突大幅推升欧洲能源价格，导致能源成本上升，北美、西欧和中欧以及俄罗斯和东欧的原铝产量均有所下降。西欧和中欧是受影响最严重的地区，其原铝产量减少了 43 万吨至 291 万吨。北美原铝产量减少了 14 万吨至 374万吨。 图-3: 自 2000 年起全球原铝产量 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022000' tonsWorld (ex China)China 资料来源：国际铝业协会、国泰君安国际。 图-4: 2000 年全球