浙江省城投平台梳理：谁是浙江性价比之王·浙北篇

1 证 券 研 究 报 告 Ta固收研究 固定收益专题 Table_First|Table_Summary 谁是浙江性价比之王·浙北篇 ——浙江省城投平台梳理 ➢ 浙江省“浙北”区域城投平台梳理 截至2023年3月3日，浙北区域共计333家城投平台，尚存存续债的平台有328家，存续债券2035只，存量规模合计16136.22亿元，浙北区域内平台数量较多。按所属行政级别划分，国家级园区平台19家、省级园区平台4家、省级平台7家、地市级平台37家、区县级平台266家；按主体级别划分，AAA/AA+/AA /A/BBB+/BBB/无评级主体分别为24、120、171、1、1、1和10家。 ➢ 城投主体信用双层六维评分 我们从公司和政府两个层面、六个维度对城投平台进行评分筛选，最终得到浙江省城投平台的信用得分，我们发现，由于“浙北”更接近长三角经济带，因此浙北整体的经济发展水平是强于“浙南”区域的，因此“浙北”区域的城投平台整体实力也是强于“浙南”区域的，浙江省排名前50的城投平台，“浙北”区域占了33个。 ➢ 投资推荐 我们认为信用评分较高、平均收益率水平较高、平均代偿期限较短、同时存续债规模大的城投平台最具性价比和投资价值。此外，由于“浙北”区域整体经济发展水平较高，同时财政收入水平较高，同时区域内负面舆情较小，区域内省级和地市级平台的整体收益率处于较低位置，因此建议下沉在“浙北”区县级平台中挖掘收益，同时建议参考我们前述报告中《从城投募资用途，看红橙黄绿二三事》中对全国区县根据当年城投募资用途的“红橙黄绿”分档，建议优选“黄色/绿色”档区县。 （1）对于“浙北”区域的省级和地市级城投平台，省级平台收益大多在3%以下，收益过低，更推荐关注地市级城投平台，例如浙江嘉兴国有资本投资运营有限公司、嘉兴市高等级公路投资有限公司、舟山交通投资集团有限公司、绍兴市文化旅游集团有限公司等，收益普遍在3.5%-4%左右，省内排名也相对较为靠前，存续债规模较大，流动性水平较高，公募基金此类机构可重点关注。 （2）对于“浙北”区域的区县级平台，建议优先关注上述“黄色/绿色”区县内的城投平台，例如嘉兴科技城投资发展集团有限公司、绍兴市上虞城市建设集团有限公司、嵊州市城南建设投资有限公司、绍兴市上虞杭州湾新区城市建设投资发展有限公司、宁波市镇海发展有限公司、浙江杭海新城控股集团有限公司、长兴城市建设投资集团有限公司、浙江杭海新城控股集团有限公司等平台，收益率在3.5%-4.7%水平，全省排名在220名以内，整体信用资质较好，可重点关注进行收益挖掘。 此外，我们还重点推荐关注那些存续债规模很小，但信用资质排名靠前的城投平台，例如杭州上城区城市建设综合开发有限公司、宁波海创集团有限公司、杭州萧山环境集团有限公司、海宁市交通投资集团有限公司、桐庐县交通发展集团有限公司、宁波市北仑区路港交通投资有限公司等平台，此类平台市场关注度较低，市场定价不充分，其后续新发债券或容易出现错误定价，存在一定有挖掘价值的机会，可重点关注。 ➢ 风险提示：区域出现信用风险事件，隐债化解节奏出现变化。 Table_First|Table_ReportDate 固定收益专题 2023 年 3 月 10 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号：S0680521070001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《短城投还能怎么买？》一 2023.03.06 2、《兰州化债：还有多少资产可以盘活？》一2023.03.03 3、《区域信用面面观·浙江篇》一 2023.03.02 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益专题 正文目录 1 浙江省政府偿债能力回顾 .................................................. 1 1.1 浙江省及下辖 11 市五维信用分析回顾 ............................................................... 1 1.2 浙江省及下辖 11 信用评分排序 .......................................................................... 2 1.3 下辖重点区域推荐 .............................................................................................. 2 2 “浙北”区域城投平台梳理 .................................................. 2 2.1 园区平台梳理 ..................................................................................................... 3 2.2 杭州市平台梳理 ................................................................................................ 10 2.3 宁波市平台梳理 ................................................................................................ 26 2.4 嘉兴市平台梳理 ................................................................................................ 39 2.5 湖州市平台梳理 ................................................................................................ 50 2.6 绍兴市平台梳理 ................................................................................................ 60 2.7 舟山市平台梳理 ..............................................................................