航空行业2023年2月数据点评：国内线平稳运行，国际线有序加班

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月16日超 配1航空 2023 年 2 月数据点评国内线平稳运行，国际线有序加班 行业研究·行业快评 交通运输·航空机场 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：姜明021-60933128jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004证券分析师：曾凡喆010-88005378zengfanzhe@guosen.com.cn执证编码：S0980521030003事项：2023 年 2 月，伴随着春运结束，民航运营趋于稳定，各航司运投、运量平稳复苏，三大航客座回归至 75%左右，春秋、吉祥客座率回归至 85%左右。国内线市场方面，由于民航局限制航班政策尚在持续，民航国内线航班量与 2019 年同期接近，但由于宽体机投放比例增加，三大航国内线运投小幅超越 2019 年同期，但运量仍小幅低于 2019 年同期，客座率在75%左右，低于 2019 年同期 10%左右，春秋、吉祥国内线业务量均超越 2019 年同期，客座率在 85%左右，低于 2019 年同期水平 5%左右；国际市场持续修复，三大航运投均已恢复至 2019 年同期的 10%以上，其中南航复苏较快，运投已经恢复至 2019 年同期的 20%以上，春秋吉祥国际线复苏节奏较快，运投已经恢复至2019 年同期的 30%以上，其中吉祥恢复比例为 44.2%；港澳台市场复苏节奏快于国际线，各航司地区线运投均已恢复至 2019 年同期的 30%以上。继续看好我国民航供需反转方向。2023 年夏秋换季即将到来，伴随着国内线航班量管控的有序放开以及国际航线的持续增班，我们认为民航客流有望进一步回升，供给压力逐步被消化，叠加限折令的持续发力，价格表现有望持续亮眼。如从更长的周期来看，20-22 年民航飞机引进速度大幅放缓，23 年考虑到资产负债表修复仍需时日，飞机引进难以加速，行业理论供给仍将保持低位增长，而伴随着疫情褪去，民航需求稳步复苏是大概率事件，继续看好民航业周期反转的大方向。近期我们拆分了美国、日本等八家海外航司的报表，各航司客公里收益水平均显著高于 19 年同期，业绩也逐步接近或超越 19 年同期，海外航司 2022 年的运营表现说明尽管量的恢复尚不完整，但价格仍然保持强势，且趋势持续向好。我们认为 2023 年我国民航业运价有望保持坚挺，且随着需求的进一步回暖，2023年价格坚挺或意味着 2024 年景气周期的全面到来，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空。风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动，安全事故请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 各航司披露 2023 年 2 月运营数据2023 年 2 月，伴随着春运结束，民航运营趋于稳定，各航司运投、运量平稳复苏，三大航客座回归至 75%左右，春秋、吉祥客座率回归至 85%左右。表1：各航司 2 月总量数据表现2 月总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 202251.7%27.5%26.1%-11.6%12.6%相比 2019-28.0%-18.9%-26.2%4.8%6.0%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 202271.2%43.0%43.5%1.1%31.7%相比 2019-37.7%-27.1%-36.2%-2.9%1.4%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 202263.8%37.4%39.3%-7.9%25.4%相比 2019-23.0%-17.5%-26.0%-4.5%2.3%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值72.6%76.6%73.0%87.1%83.2%同比 20228.2%8.3%8.8%10.9%12.1%相比 2019-11.4%-8.6%-11.5%-7.0%-3.8%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表2：各航司 1-2 月累计总量数据表现1-2 月累计总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 202244.8%26.1%21.6%-16.9%11.4%相比 2019-31.1%-22.1%-30.2%-2.3%1.0%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 202266.7%43.8%43.1%-2.6%31.2%相比 2019-40.1%-29.7%-40.2%-8.6%-6.1%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 202258.9%39.3%38.4%-10.0%23.6%相比 2019-24.5%-19.4%-30.7%-8.7%-6.2%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值71.3%74.7%70.7%86.1%78.8%同比 20229.4%9.0%10.6%12.7%11.9%相比 2019-10.6%-8.1%-11.8%-6.0%-5.9%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理国内线市场方面，由于民航局限制航班政策尚在持续，民航国内线航班量与 2019 年同期接近，但由于宽体机投放比例增加，三大航国内线运投小幅超越 2019 年同期，但运量仍小幅低于 2019 年同期，客座率在75%左右，低于 2019 年同期 10%左右，春秋、吉祥国内线业务量均超越 2019 年同期，客座率在 85%左右，低于 2019 年同期水平 5%左右；国际市场持续修复，三大航运投均已恢复至 2019 年同期的 10%以上，其中南航复苏较快，运投已经恢复至 2019 年同期的 20%以上，春秋吉祥国际线复苏节奏较快，运投已经恢复至请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32019 年同期的 30%以上，其中吉祥恢复比例为 44.2%；港澳台市场复苏节奏快于国际线，各航司地区线运投均已恢复至 2019 年同期的 30%以上。表3：各航司 2 月国内线数据表现2 月国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 202247.2%20.0%19.4%-20.5%4.0%相比 201910.6%8.0%7.1%43.0%21.6%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 202263.8%34.6%36.5%4.6%23.4%相比 2019-5.3%-2.8%-7.7%32.7%16.7%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 202261.5%33.9%36.9%-13.7%20.8%相比 2019-7.6%-6.0%-13.0%22.6%15.3%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值73.7%77.0%73.7%88.0%84.5%同比 20227.5%8.4%9.2%11.7%13.3%相比 2019-12.4%-8.6%-11.8%-6.8%-3.6%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表4：各航司 1-2 月累计国内线数据表现1-2 月累计国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 202241.1%21.0%16.7%-22.5%4.1%相比 20198.1%6.1%2.1%38.7%13.6%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 202260.9%37.2%37.6%-8.6%23.9%相比 2019-5.7%-3.6%-12.3%30.0%6.1%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 20