食品饮料周思考(第10周):社融超预期或利好消费
请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 社融超预期或利好消费 -周思考(第 10 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2023 年 3 月 12 日 评级:增持(维持) 分析师:范劲松 执业证书编号: S0740517030001 电话:021-20315138 Email: fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师:熊欣慰 执业证书编号:S0740519080002 Email:xiongxw@r.qlzq.com.cn Email:xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师:何长天 执业证书编号:S0740522030001 Email:hect@zts.com.cn 研究助理:晏诗雨 Email:yansy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 124 行业总市值(百万元) 6255469 行业流通市值(百万元) 2725496 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 白酒双周更新:产业转入正循环,2019 年行情再现? [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 贵州茅台 1750.00 41.76 49.31 57.56 66.70 49.09 36.87 31.59 27.26 1.73 买入 五粮液 195.24 6.02 7.00 8.28 9.45 36.99 29.39 24.85 21.77 1.45 买入 泸州老窖 237.98 5.41 6.91 8.43 9.87 46.93 35.67 29.24 24.97 1.32 买入 青岛啤酒 110.52 2.31 2.63 3.38 4.32 42.81 43.04 33.49 26.20 0.70 买入 舍得酒业 185.65 3.75 4.49 5.82 7.43 60.61 44.38 34.24 26.82 0.93 买入 颐海国际 21.60 0.78 0.79 1.03 1.27 37.69 27.64 21.20 17.19 0.83 买入 备注:股价为 2023 年 3 月 10 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点 社融超预期或利好消费。近日公布的 2 月份金融数据看,新增信贷、社融增速较强劲,广义货币 M2 增速创下近 7 年新高,2 月新增社融规模同比大幅多增近 2 万亿元,2 月信贷数据呈现“企业强、居民弱”的格局,综合看 1-2 月数据,居民部门贷款同比依然少增,短贷表现明显优于中长贷,或反映了前期积压的消费需求逐渐释放。 白酒板块更新:继春节后整体行业以价换量、消化库存后,节后商务宴席、大众宴席的消费场景恢复明显,行业较往年更慢进入淡季;同时部分酒企在策略打法方面转守为攻,通过控货挺价、上调全年目标等方式确定领先优势,当前白酒板块弱修复特征明显,在整体消费行业逐渐走强的趋势下,白酒板块预计将实现加速反弹,当前时间点来看高端酒与地产酒复苏更快,我们预计次高端酒企将在两会到中秋国庆期间,伴随着宴席加速回补释放较强弹性。本周白酒板块环比有所下跌,我们认为当前时间段处于业绩真空期,个股走势易受到情绪面波动,我们依然强调关注库存、批价等基本面信息,同时重点公司估值仍处于合理空间,板块淡季不存在大幅度调整。重点推荐:五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井等;次高端白酒等季报公示后机会更优; 1)五粮液:批价上行带动业绩超预期以及股价的双击行情。根据渠道反馈,经销商层面库存约 1-1.5 个月左右,目前批价维持 965 元左右,短期动销超预期,目前发货打款进度较快,整体呈现量价齐升的好势头,随着公司淡季挺价策略执行到位,公司有望出现业绩超预期及股价的双击行情,持续大力推荐; 2)贵州茅台:确定性增长稀缺的当下有望给到更高的估值。批价方面,本周整体批价环周稳定,根据今日酒价信息,本周整箱茅台批价 2980 元,散瓶批价维持在 2755 元左右,渠道反馈目前库存水平约在 10-20 天左右;非标系列批价略有下滑,1935 产品批价略有下滑至 1135 元左右,精品茅台略有下滑至 3315 元,兔年生肖酒批价有所下滑至 3330 元;全年稳增长可期,确定性增长稀缺的当下,茅台有望给更高的估值,重申“买入”。 3)泸州老窖:动销形势向好。根据渠道反馈,一季度动销好于预期,整体回款节奏恢复明显,渠道终端补货意愿和信心明显修复,看好基本面持续向好逻辑在股价层面的演绎。站在当前时间点来看,经销商库存预计约 1 个月左右,高度国窖批价稳定在 900 元左右;考虑到高档酒的确定性以及公司优秀的管理能力,重申买入; 今世缘:公司发布 2022 年度及 2023 年 1 至 2 月主要经营数据公告,2022 年度,公司预计实现营业总收入 78.5 亿元左右,同比增长 23%左右;预计实现归母净利润 24.8 亿元左右,同比增长 22%左右。对应 22Q4 收入 13.32 亿元左右,增长 24%左右,实 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 现归母利润 3.99 亿元左右,同比增长 21%左右;2023 年 1 至 2 月,公司实现营业总收入 31 亿元左右,同比增长 27%左右;实现归母净利润 11.8 亿元左右,同比增长 25%左右。2022 年 1 至 2 月,公司实现营业总收入 24.5 亿元左右(+25%左右);实现归母净利润 9.4 亿元左右(+26%左右)。2023 年作为公司“冲刺 100 亿”决胜之年,公司将持续提升品牌产品结构,优化厂商一体化关系,看好公司全国化进程持续突破以及百亿目标顺利达成。 绝味食品:公司拟发行 H 股,加速布局海外业务。公司公告董事会审议通过了《关于授权公司管理层启动公司境外发行股份(H 股)并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》。加快公司的国际化战略,增强公司的境外融资能力,进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。(1)绝味 2017 年开始布局海外,目前海外收入占比约 2%,主要分布在东南亚地区,增速远超国内,疫情放开后抢先布局。发行港股拟募资预计将用于补充公司流动性资金,建设海外市场供应链体系以及市场拓展。不同于国内市场,海外市场需要一国一策,采用低成本的洼地加全球贸易的方式来解决未来的供应链的布局。前期在日本和火腿集团直接合作,利用厂房、固定资产;在加拿大对企业采用收购方式开展合作;在新加坡采用自建模式。目前香港开店 50 家左右,集中于地铁站等交通枢纽,核心商圈仍有较大拓展空间。海外普遍单店营收高于国内,同时具备更高的毛利率水平。(2)管控放开之后,公司国内业务需求恢复良性,1-2 月同店表现良好,预计 2 月基本恢复至 2019 年同期水平。同时保持了快速开店的节奏,实现市占率稳步提升。成本
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