专题研究：扩大内需的三大路径

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 03 月 11 日 专题研究 政策研究 研究所 证券分析师： 夏磊 S0350521090004 xial@ghzq.com.cn [Table_Title] 扩大内需的三大路径 最近一年走势 相关报告 《开年看地产系列——一线城市房地产市场有没有开门红？ *夏磊》——2023-02-15 《2023 年房地产市场展望（政策篇） *夏磊》——2023-01-07 《2023 年房地产市场展望（需求篇） *夏磊》——2022-12-23 《2023 年房地产市场展望（供给篇） *夏磊》——2022-12-21 《中央经济工作会议的六大政策内涵 *夏磊》——2022-12-18 《 曙光乍现 *夏磊》——2022-12-10 《 俄乌冲突之后的俄罗斯经济：韧性和隐忧 *夏磊》——2022-11-12 《 房地产这十年 ——六普七普数据对比 *夏磊》——2022-09-23 《 政 策 性 银 行 发 力 促 基 建 * 夏 磊 》 — —2022-07-27 《 从 新 生 儿 数 量 看 入 学 压 力 * 夏 磊 》 — —2022-07-22 《 平台经济如何发挥稳就业作用？ *夏磊》——2022-07-06 《 下 半 年 房 地 产 政 策 展 望 * 夏 磊 》 — —2022-06-23 《 再论房地产的八大行业价值 *夏磊》—— 内需是拉动我国经济增长的主要引擎，也是我国经济发展的“稳定器”和“压舱石”，3 月 5 日的政府工作报告中，将“着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置”作为今年重点工作的第一条列出。扩大内需，具体如何做？哪些方向最受益？ ◼ 扩大内需是稳经济的战略基点 内需是拉动我国经济增长的基本动力。消费是内需的重要组成部分，对经济发展具有基础性作用，近十年最终消费支出占 GDP 比重均过半，平均为 53.6%。疫情冲击下，聚集性、接触性消费受限，2022年最终消费支出拉动经济增长 1 个百分点，对经济增长的贡献率为32.8%。 ◼ 如何扩大内需？首要任务是恢复和扩大消费 多渠道增加居民收入，提升消费能力。2021 年我国人均国民总收入（GNI）为 11880 美元，在世界银行公布的经济体中仅排 68 位，相当于 70 年代末的美国、80 年代中后期的日英法意、90 年代中期的韩国，人均国民总收入总体水平仍不高。而且，居民收入水平差距大，2022 年全国居民可支配收入中位数 31370 元，是平均数的85.1%。其中，城镇居民可支配收入中位数 45123 元，是平均数的91.6%；农村居民可支配收入中位数 17734 元，是平均数的 88.1%；城乡居民人均可支配收入之比为 2.5。提升居民收入水平，让居民有能力消费，可采取的具体举措包括：（1）减税降费保市场主体稳就业。工资性收入是拉动居民收入增长的重要动力，增加劳动报酬的前提是稳就业，通过持续推进减税降费，直接减轻企业负担，保市场主体，使得企业经营所得收入转化为劳动者报酬。（2）降个税，减轻工薪阶层负担。个税免征额自 2018 年提升至 5000 元后至今已近 5 年时间，相较于经济发展、物价变化和居民收入水平的提高，存在明显滞后。通过提高个税免征额，并与通胀挂钩每年进行动态调整，或以家庭为单位征缴个人所得税，同时降低低档税率，都能直接有效提升工薪阶层消费能力。（3）发放消费券或现金补贴，激发消费潜力。疫情等多重不确定因素冲击居民消费需求，消费券自带杠杆效应，有利于拉动消费。（4）盘活居民资产增加现金收入来源。美国通过套现再融资（Cash-Out Refinance）方式，为房屋净值较高但缺少现金流的业主提供再贷款，不仅可将业主的高息贷款置换为低利率新贷款，而且可以帮助房屋净值较高的居民盘活住房 -0.1827-0.1367-0.0907-0.04470.00130.047322/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/1022/11 23/1 23/2 23/3沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 2022-05-29 《 基建哪些领域会超预期增长？ *夏磊》——2022-05-26 《 稳 增 长 的 四 大 基 建 发 力 点 * 夏 磊 》 — —2022-05-06 《 稳 增 长 的 专 项 债 进 度 如 何 ？ * 夏 磊 》——2022-03-22 《 从 政 策 松 到 市 场 稳 要 多 久 ？ * 夏 磊 》——2022-03-13 《服务新市民能否成为经济增长点？*夏磊》——2022-03-07 《开年看地产：三四线城市房地产市场韧性如何 *夏磊》——2022-02-14 《开年看地产：一线城市房地产市场韧性如何 *夏磊》——2022-02-12 《开年看地产：二线城市房地产市场韧性如何 *夏磊》——2022-02-08 《投资篇：稳增长靠什么？进度如何？ *夏磊》— —2022-01-17 《稳增长的“两新一重”》——2021-12-31 《预售资金如何才能良性循环*夏磊 》 —— 2021-12-20 《 释 放 消 费 潜 力 的 四 大 路 径 * 夏 磊 》 —— 2021-12-17 《中央经济工作会议的六大政策内涵 *夏磊》— —2021-12-11 《发展保障性租赁住房对投资有多大拉动？ *夏 磊》——2021-12-08 《开发的落寞，物业的崛起——房地产行业年度策略报告 *夏磊》——2021-11-30 《房地产市场下行，地方政府怎么办？ *夏磊》 ——2021-11-09 《房地产税有什么征收效果？——国际版本研究* 夏磊》——2021-11-01 《房地产税征收会有什么影响？——首批房产税 试点效果回顾 *夏磊》——2021-10-24 《房地产税要推出了吗？*夏磊》——2021-10-17 《 实 现 共 同 富 裕 的 房 地 产 路 径 * 夏 磊 》——2021-10-10 《 房 企 债 务 周 期 形 成 及 演 化 * 夏 磊 》 —— 2021-09-23 资产，增加现金流，间接刺激消费。 改善社会预期，提振经济发展信心。世纪疫情、世界变局等超预期突发因素严重冲击我国，社会各界心理层面上仍很脆弱，提振各类市场主体的发展信心是稳定和改善预期的重点。一是是加强基本民生保障，提振居民消费信心，让居民敢消费。住房、教育、医疗是居民消费支出的最大顾虑，通过继续加大保障性租赁住房供给、加快提升教育资源服务供给能力、不断提高城乡居民基本医保和大病保险保障水平等，解决居民“后顾之忧”。二是畅通销售渠道和物流，让居民方便消费。县域市场沉积多种消费需求，通过实施县域商业建设活动，可带动县域消费扩容提质。同时，进一步加强完善消费基础设施建设，并通过创新消费场景刺激消费。 ◼ 扩大内需的三大路径 住房改善。一是部分住房居住条件亟需改善。根据 2020 年人口普查，我国城镇住房中成套率为 95.9%，约 28%为条件较差的平房，35%为 1999 年前修建，容易出现失