2023年2月价格数据点评：CPI大幅回落，关注经济修复中的需求疲弱风险

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 张文宇 010-66428877-352 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 王秋凤 010-66428877-452 qfwang01@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 节日因素推升价格水平，需求仍弱核心通胀偏低，2023 年 2 月 10 日 CPI、PPI 剪刀差延续收窄，2023 年通胀或温和回升，——2022年12月价格数据点评及 2023 年通胀展望，2023 年 1 月 12 日 食品价格下行带动 CPI 回落至 2%以内，高基数下 PPI 延续负增长，2022 年 12 月 9 日 需求走弱 CPI 回落，高基数下 PPI 由正转负，2022 年 11 月 9 日 生产消费价格走势分化，需求整体疲弱核心 CPI 回落，20222 年 10 月 14 日 需求疲弱价格同比回落，剪刀差转正关注企业盈利空间修复 ，2022 年 8 月价格数据点评，2022 年 9 月 14 日 CPI 大幅回落，关注经济修复中的需求疲弱风险 ——2023 年 2 月价格数据点评 CPI 涨幅“腰斩”，关注需求疲弱风险。2 月 CPI 同比上涨1%，较前值大幅回落 1.1 个百分点，涨幅呈“腰斩”态势；环比价格出现下降，由上月上涨 0.8%转为下降 0.5%。剔除能源与食品的核心 CPI 仅为 0.6%，较上月回落 0.4 个百分点，为 2021 年 4 月以来低点。2 月 CPI 大幅回落，固然有节后食品价格走弱、翘尾因素偏低（本月翘尾因素影响为 0.7%，新涨价影响为 0.3%）等因素的影响，但更需要关注 CPI 涨幅大幅下行背后的需求疲弱风险。  分食品、非食品看，食品价格涨幅由升转降，非食品价格涨幅有所回落。2 月，食品价格同比上涨 2.6%，结束了 2022 年 12 月以来的升势，涨幅较上月回落 3.6 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.48 个百分点，环比由上月上涨2.8%转为下降 2%；非食品价格同比 0.6%，涨幅较上月回落 0.6 个百分点，影响 CPI 上涨 0.5 个百分点，环比则由上月上涨 0.3%转为下降 0.2%。从具体消费品来看，春节效应消退以及天气转暖供应充足下，果、蔬、蛋等食品价格均有所回落。鲜菜和水产品价格由涨转降，降幅分别为 3.8%和 1.5%。薯类、鲜果、鸡蛋和禽肉类价格涨幅均比上月有所回落。生猪供给稳定及季节性需求回落下，猪肉价格上涨 3.9%，较上月回落 7.9 个百分点，自2022 年 11 月以来，猪肉价格涨幅已经连续 4 个月回落，当前为 2022 年 7 月以来低点。需求疲弱下非食品价格回落。其中，服务价格上涨 0.6%，涨幅较上月回落 0.4 个www.ccxi.com.cn 价格数据点评 2023 年 3 月 9 日 2023 年第 10 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 2023 年 2 月价格数据点评： CPI 大幅回落，关注经济修复中的需求疲弱风险 百分点，其中飞机票和旅游价格分别上涨 19.9%和 3.0%，涨幅均回落较多。受国际油价下行影响，2 月汽油、柴油价格分别上涨 0.4%和 0.3%，涨幅均较上月大幅回落 5 个百分点以上。  从八大类来看，除衣着及医疗保健等必需消费品外，其他消费品价格涨幅均走弱，也在一定程度上表明需求较弱，居民消费修复成色仍有不足。从八大类看，受租房淡季因素影响本月居住价格延续负增长，下降 0.1%，与上月持平，其余类别价格同比则均上涨，涨幅较上月多数有所回落（仅衣着和医疗保健价格涨幅小幅高于上月）。其中在汽油、柴油价格涨幅显著回落下，本月交通通信价格同比较上月回落 1.9 个百分点至 0.1%，为 2021 年 3 月以来最低点。其余类别里，其他用品及服务、生活用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨 2.6%、1.4%和 1.2%，医疗保健、衣着、食品烟酒价格分别上涨 1.0%、0.7%和 2.1%。 国际原油价格低位波动叠加上年同期基数偏高，2 月 PPI 降幅继续扩大。今年以来国际油价持续低位波动，同时受上年同期基数偏高等因素影响，本月 PPI 同比下降 1.4%，降幅较上月扩大 0.6 个百分点，但在工业生产修复，市场需求边际改善之下，环比由上月下降 0.4%转为持平，这也与我们在 2 月 PMI 数据点评中对 2 月 PPI 走势的预测相一致。具体来看，本月生产资料价格同比下降 2%，降幅较上月扩大 0.6 个百分点。生活资料价格同比上涨 1.1%，涨幅较上月回落 0.4 个百分点。本月翘尾因素影响为-0.9%，新涨价因素影响为-0.5%。  生产资料价格与生活资料价格双双回落。生产资料价格内部走势分化。其中受上年同期石油等行业基数偏高影响，2 月石油和天然气开采业由上月上涨 5.3%转为下降3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨 1.7%，涨幅回落 4.5 个百分点。上年同期基数偏低下，煤炭开采和洗选业价格上涨 0.5%，涨幅扩大 0.1 个百分点，但在煤炭保供持续发力叠加气温回升用煤需求减少下，本月煤炭开采和洗选业价格环比降幅有所扩大。稳增长政策持续发力，钢材市场预期向好，本月黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅继续收窄，环比价格涨幅继续扩大。需求疲弱下，生活资料价格回落至 2022 年以来较低水平。生产资料价格向生活资料价格传导存在时滞。受此前生产资料价格大幅上行影响，生活资料价格同比增速在 2022 年 10 月达到 2.2%，为 2 www.ccxi.com.cn 2023 年 2 月价格数据点评： CPI 大幅回落，关注经济修复中的需求疲弱风险 2012 年以来高点。随着生产资料价格的回落以及价格传导效应的逐步弱化，自 2022年 11 月以来，生活资料价格同比增速波动回落，逐步向常态化水平回归。  PPIRM 同比增速由正转负，工业产品购销价格剪刀差持平与上月。2 月 PPIRM 同比下降 0.5%，较前值回落 0.6 个百分点，为 2021 年以来的次低水平；环比继续为负，但降幅较上月收窄 0.5 个百分点至-0.2%。本月购进价格与出场价格剪刀差持平于上月，需求仍偏弱之下后续企业盈利空间或仍受限。 关注 CPI 走势下行蕴藏的需求疲弱风险，政策仍需进一步着力扩大内需。今年以来，随着疫情防控政策调整经济生活向常态化回归，经济修复势头明显加强，PMI等先行指标恢复至景气线之上，各界对经济修复的预期也有所强化。但值得关注的是，在居民收入增长较为乏力、谨慎性动机下居民消费