锌月报：基本面利多不足，锌价维持震荡

锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/21 核心观点及策略 要点 要点 要点 2023 年 3 月 3 日 基本面利多不足 锌价维持震荡  宏观面看，欧美通胀粘性强且经济存韧性，紧缩预期 强化，美元表现偏强，施压大宗商品。国内经济延续修复，市场期待两会释放增量刺激政策，继续助推经济增长。  供应端看，欧洲新星法国炼厂 3 月初复产，但在能源 供给问题未完全解决及全球锌矿供应增量不大背景下，炼厂是否集中大规模复产仍存不确定性。国内锌矿供应宽松程度收窄，内外加工费环比小降，但炼厂利润依然处于偏高位。而近期云南水电问题也波及锌冶炼，部分炼厂提前检修，且枯水期结束前影响存扩大可能，同时河南金利新增产能生产不稳定，精炼锌供应增量再度不及预期，增速有望放缓。  需求端看，海外经济韧性超预期，需求下滑速度较慢。 国内看，节后初端企业开工加速恢复，受益于基建项目复工且预期向好提振，镀锌板块恢复好于同期水平；地产微观在修复，但后期仍存不确定性，地产后端相关订单尚欠佳，压铸锌合金企业表现一般；汽车板块环比消费回落，但刚需需求仍支撑氧化锌企业开工。  整体来看，锌价难现趋势行情，上方受美元压力、海 外供应增加预期及国内消费复苏强度尚待观察等因素制约，下方受国内供应扰动及全球显性库存仍处相对低位支撑。预计3月锌价仍以震荡运行为主，沪锌主要运行区间在22800-24500元/吨，伦锌在2900-3350美元/吨。  策略建议：区间波段操作  风险因素：宏观压力增加，需求恢复不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/21 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 5 二、宏观面 ................................................................. 5 2.1 美国方面 ................................................................................................................................... 5 2.2 欧元区方面............................................................................................................................... 6 2.3 国内方面 .................................................................................................................................. 6 三、锌基本面分析 ........................................................... 8 3.1 锌矿供应情况 ........................................................................................................................... 8 3.1.1 全球锌矿供应情况 ............................................................................................................... 8 3.1.2 国内锌矿供应宽松格局收窄，内外加工费环比下滑 ..................................................... 10 3.2 精炼锌供应情况 ..................................................................................................................... 11 3.2.1 全球精炼锌供应情况 ......................................................................................................... 11 3.2.2 国内精炼锌供应情况 .......................................................................................................... 13 3.3 精炼锌需求情况 ..................................................................................................................... 14 3.3.1 全球精炼锌需求情况 ......................................................................................................... 14 3.3.2 国内精炼锌初端需求情况 ................................................................................................. 16 3.3.3 国内精炼锌终端需求情况 ................................................................................................. 17 3.4 海外库存低位回升，国内库存进入累库尾声 .................................. 19 四、总结与后市展望 .............................