贵金属：年内降息定价暂止，贵金属延续下行

贵金属：年内降息定价暂止，贵金属延续下行张晨期货从业资格号：F0284349 投资咨询从业证书号：Z0010567辅助研究员：张怡婷期货从业资格号：F03088168审核人：寇宁期货从业资格号：F0262038投资咨询从业证书号：Z00021322023年2月26日期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号1.走势回顾：本周贵金属延续回落，纽期金、银分别刷新年内以及去年12月以来低点。伦敦金银比小幅回落。持有成本两端同时走高，美元指数再创今年1月中旬以来新高。2.宏观面：本周，美联储会议纪要重申随对通胀的担忧，并警示由于目前金融市场过于宽松，市场乐观预期恐进一步加剧通胀问题。利率方面，市场持续定价联储强化紧缩，名义利率大幅上行带动实际利率反弹，通胀预期受PCE数据强劲影响高位震荡为主。美元方面，当周公布的美欧景气指标一强一弱支撑美欧花旗经济意外指数差值继续反弹，对美元形成短期支撑。3.资金面：本周，金银投资需求延续分化，黄金ETF持仓连续两周小幅减少，白银ETF持仓开始减少。4.行情展望：美联储会议纪要重申对通胀的担忧，令市场预期再次向联储靠拢，对今年降息定价近三个月以来首度中止。当前，通胀韧性倒逼联储持续紧缩概率升温，终值利率重心上移势必带动名义利率重心抬升，此外，美欧货币紧缩节奏差异弥合等因素亦对美元提供助力。对于贵金属的调整趋势而言，除地缘因素变数外，目前尚无显著利多因素出现。技术上，关注纽期金年线附近支撑情况。策略上，配置交易者暂观望等待调整末端低吸机会。提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请投资者及时关注“一德早知道”。年内降息定价暂止，贵金属延续下行oPtQmMrQzQyQoRpPoNnNmN9PdN6MpNqQtRpMlOnNnOlOnNnMaQpOtOuOpMnQMYpOuM市场回顾01海外热点跟踪02利率和汇率03资金情绪04溢价和比价05目录CONTENTS技术分析06下周重要财经事件07市场回顾01全球主要资产走势回顾单位最新上一周变化环比单位最新上一周变化环比伦敦金美元/盎司1810.951833.95-23-1.25%伦敦银美元/盎司21.09 21.22 -0.13 -0.59%黄金现货溢价元/克10.39 6.91 3.48 50.42%白银现货溢价 元/千克265.25 121.05 144.20 -119.12%COMEX黄金非商业多头持仓张------------COMEX白银非商业多头持仓张------------COMEX黄金非商业空头持仓张------------COMEX白银非商业空头持仓张------------SPDR 黄金ETF持有量吨917.32919.92-2.6-0.28%SLV 白银 ETF持仓量吨15005.23 15128.20 -122.97 -0.81%美元指数105.26 103.88 1.38 1.33%美日汇率136.50 134.17 2.33 1.74%美国实际利率%1.571.460.117.53%标准普尔500指数3970.04 4079.09-109.05 -2.67%美10年期国债收益率%3.953.820.133.40%TED利差%0.09 0.08 0.02 24.09%RJ/CRB商品价格指数267.15267.57-0.42-0.16%金银比85.82 86.81 -1.00 -1.15%VIX波动率指数%21.6720.021.658.24%金油比23.78 24.18 -0.40 -1.66%道琼斯工业32816.92 33826.69-1009.77 -2.99%钯金期货美元/盎司1397.00 1493.00 -96.00 -6.43%表1.1：全球主要资产走势回顾资料来源： Wind 、一德宏观战略部海外热点跟踪02美国截至2月18日当周初请失业金人数19.2万，低于预期和前值，在19万人水平附近维持震荡。美国经济数据图2.1：美国上周初请失业金人数出现回落资料来源： Wind 、一德宏观战略部010000002000000300000040000005000000600000070000008000000单位2019-03-162019-05-112019-07-062019-08-312019-10-262019-12-212020-02-152020-04-112020-06-062020-08-012020-09-262020-11-212021-01-162021-03-132021-05-082021-07-032021-08-282021-10-232021-12-182022-02-122022-04-092022-06-042022-07-302022-09-242022-11-192023-01-14美国:当周初次申请失业金人数:季调美国2月Markit制造业PMI初值47.8，美国2月Markit服务业PMI初值50.5，均高于预期和前值。在服务业回暖的推动下，综合PMI升至50.2，重回荣枯线之上。美国经济数据图2.2：美国2月Markit制造业和服务业PMI同时反弹资料来源： Wind 、一德宏观战略部0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01美国:Markit制造业PMI:季调美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调本周，公布美联储2月会议纪要，除少数支持单次加息50个基点的官员之外，其余官员均支持放缓加息，认为放缓加息是平衡紧缩过度的最佳方式。一些与会者表达对当前金融环境过于宽松的忧虑，会议纪要暗示相比于经济衰退，美联储目前对通胀更为担忧。美联储观察工具显示，货币市场预测3月、5月各加息25个基点预期基本不变，6月加息25个基点概率56.8%，市场暂时中止今年对降息的定价。会议纪要重申抗击通胀，美联储年内至少加息50个基点预期不变会议纪要重申抗击通胀，美联储年内至少加息50个基点预期不变图2.3：美联储明年3月加息预测资料来源：cmegroup、一德宏观战略部图2.4：美联储明年5月加息预测截止2月22日，美国资产负债表连续两周收缩，欧央行资产负债表小幅扩张，对美元形成支撑。美、欧央行资产负债表图2.5：美欧资产负债表资料来源：Wind、一德宏观战略部4,000,000.004,500,000.005,000,000.005,500,000.006,000,000.006,500,000.007,000,000.007,500,000.008,000,000.008,500,000.009,000,000.002020-01-012020-02-192020-04-082020-05-272020-07-152020-0