能源化工_煤炭2023年3月报：结构性矛盾促使煤价止跌反弹，可持续性有待观察

1 / 20 银河能化 能源化工研发报告 能源化工—煤炭 2023 年 3 月报 2023 年 2 月 28 日 结构性矛盾促使煤价止跌反弹，可持续性有待观察 摘要 供应方面，进入 3 月，随着两会结束，安全事故影响消退，预计煤矿开工率将会快速提升至正常水平，在能源保供的背景下，供应还将维持高位水平，其中鄂市、榆林、大同三地区煤炭日均产量预计将超过 750 万吨的高位水平。 进口方面，澳洲煤进口基本畅通，贸易商与终端均呈放开态势，欧洲能源危机结束，加之丰厚的进口利润，预计 3 月份进口量同比将有所提升。 需求方面，一方面，电煤消费将进入季节性淡季，电厂日耗趋势性下滑；另一方面，非电端水泥略有补库需求，但煤化工即将春检，预计非电端需求支撑力度不强。 库存方面，当前，港口库存高点回落 100 万吨左右，但仍处同期最高水平，电厂在日耗超预期表现背景下持续去库，但同比仍处高位水平，在电煤消费季节性低点的前提下，预计煤价上方空间有限，下旬后将继续阶段性走弱。 重点关注宏观、澳煤动态 研究员：张孟超 能化投资研究部 投资咨询资格证号：Z0017786 从业资格号：F3068848 2 / 20 银河能化 能源化工研发报告 第一部分 市场行情回顾 2023 年 2 月份国内环渤海港口及产地煤炭市场价格呈现 V 型走势。 图1：环渤海港口5500K平仓价 图2：主产地5500K坑口价 数据来源：Wind、银河期货 进入 2 月份，国内动力煤市场逐渐 V 型走势： 一、月初至月中，高供应高库存压制煤价大幅下跌 1、正月十五过后，煤矿开工率恢复加快 春节过后，煤矿加快复工复产，产量提升速度超市场预期，正月十五过后，煤矿基本恢复往年正常产量水平，煤矿开工率开始逐渐提升，煤炭产量季节性恢复，整体供应迅速恢复至往年同期高位，截止 2 月底，其中，鄂尔多斯地区煤矿开工率从月初的 20%增加至月底的 75%左右，鄂市煤炭日均产量从月初的 190 万吨增加至 270 万吨的历史高位，榆林煤炭日均产量从 80 万吨附近增加至 145 万吨，供应恢复呈现加速状态。 图3：鄂尔多斯煤矿开工率 图4：榆林地区煤矿开工率 数据来源：Wind、银河期货 2、澳煤进口政策虽有波动，但进口基本正常 2 月中旬，市场传言澳煤有变数部分进口船禁止通关，现在电厂公司和集团共同协调才能进来，贸易商进口依旧受限制，此后，市场消息称海关通知，全国港口可通关澳煤，包括贸易商进口煤。从最终市场了解的情况来看，澳洲煤进口不论终端还是贸易商qRsRnRsNwPuNvMqRnOtOpN9P8Q7NpNpPmOsRfQrRoMlOsQyQ7NqRtNvPqMpMxNnMoM 3 / 20 银河能化 能源化工研发报告 当前通关无阻，澳洲煤从招标到到港时间周期要在 1 个月以上，因此一季度澳煤进口量或将有限。不过随着时间推移，预计二季度后，澳煤通关量将能提升到 2020 年以上的水平，将会对沿海电厂高卡煤形成有效补充，国内高卡煤结构性紧缺的局面（见 2023年煤炭年报）将会得到大幅改善。 图5：澳煤价格走势 图6：澳煤进口煤利润 数据来源：Wind、银河期货 3、港口调入持续高位运行，环渤海港口与下游港口库存攀升至历史最高水平 春节过后，环渤海港口煤炭库存与下游港口煤炭库存持续增加，其中，秦京曹三港总库存与江内库存均创近三年新高，一方面，煤炭主产地产量恢复超市场预期，鄂市、晋北、榆林煤炭产量均达到历史最高水平，港口调入量持续高位运行；另一方面，春节后，终端日耗虽季节性提升，但电厂库存持续高位运行，其中，沿海电厂库存在进口煤大量补充下，库存反季节性累库，北上拉运积极性较低，港口锚地船舶与预到船舶降至历史最低水平，调出骤减，库存持续积累。 图7：环渤海港口煤炭总库存 图8：江内港口煤炭库存 数据来源：Wind、银河期货 二、月中至月末，安全事故叠加终端大规模补库，推升煤价 V 型反转 1、水电发力，日耗同比恢复超市场预期，终端加快补库节奏 春节过后，西南降雨偏少，其中，云贵川水电同比下降 70%以上，当地电解铝等限产严重，而长江沿线发电站水位持续偏低，水电基本降至历史最低水平。 4 / 20 银河能化 能源化工研发报告 图9：三峡入库水量 图10：沿海电厂日耗 数据来源：Wind、银河期货 随着下游工业企业开工率稳步提升，加之全国范围内气温反复，电厂日耗季节性回升速度加快，特别是沿海电厂日耗，最高同比大增 30%左右，随着日耗持续大增，电厂库存去库速度明显加快，2 月上半月，全国电厂库存下降 500 万吨左右，同时煤价下跌，促使部分终端加快补库节奏，导致煤价触底反弹。 图11：电厂日耗 图12：电厂库存 数据来源：Wind、银河期货 2、内蒙煤矿安全事故，推升上涨情绪进一步升温 财联社 2 月 22 日电，从权威部门获悉，内蒙古阿拉善盟左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌。此消息进一步助推亢奋的坑口市场情绪。此事故发生后，国家应急管理部与晋陕蒙相关部门均发布通知，进行安全大检查。煤炭产量阶段性受限。 据应急管理部官网消息，24 日下午，应急管理部召开全国安全防范工作视频会议，强调要深刻吸取事故教训，举一反三全面排查整治重点行业领域重大安全隐患，坚决遏制重特大事故。 榆林市能源局成立督查检查领导小组，下设 4 个督查检查小组，组织精干执法力量，聘请煤炭行业专家，全面下沉煤矿一线，按照时间服从质量的原则，从 2 月 20 日起至 3月 20 日，围绕企业主体责任落实、复工复产管理、重大灾害防治等 6 方面重点内容，对 6 个产煤县市区一季度重点监管煤矿进行督查检查。 5 / 20 银河能化 能源化工研发报告 为深刻汲取内蒙古阿拉善盟阿拉善左旗新井煤业有限公司露天煤矿坍塌事故教训，按照山西省委、省政府部署要求，省安全生产委员会印发《全省矿山安全生产大检查百日攻坚行动方案》，决定从即日起在全省开展矿山安全生产大检查百日攻坚行动，行动将持续到 5 月底。 第二部分 供应分析 我国的煤炭行业产能在 2010 年到 2015 年不断扩张，至 2015 年底，煤炭产能总规模接近 60 亿吨，全国煤炭产能过剩 18 亿吨，煤炭价格走低，部分煤炭企业出现亏损。为应对煤炭行业产能严重过剩问题，2016 年 2 月，国务院下发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出从当年开始，用 3 到 5 年，退出产能 5 亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量。2016 年开始的供给侧改革，使当年全国原煤产量较 2015 年下降了 3.4 亿吨，达 34.1 亿吨。 随着“十三五”期间各地区的不断努力，全国煤炭行业在 5 年内退出淘汰过剩及落后产能 9.6 亿吨，并置换释放优质产能近 3 亿吨。2019 年，国家发改委等部门要求加快退出落后和不安全的煤矿，当年晋、陕、蒙、宁等 4 个地区 30 万吨/年以下的煤矿基本退出，严格新建改扩煤矿准入，停止核准晋、蒙、