2024年集运指数年报：供需失衡运价承压，下半年或逐步改善

研究报告 供需失衡运价承压，下半年或逐步改善 ——2024 年集运指数年报 报告人：车美超 期货从业资格号： F0284346 投资咨询从业证书号： Z0011885 辅助研究员 张怡婷 期货从业资格号： F03088168 报告制作时间： 2023 年 12 月 6 日 审核人：寇宁 期货从业资格号： F0262038 投资咨询从业证书号： Z0002132 一德期货投资咨询业务 资 格 ： 证 监 许 可【2012】 38 号  内容摘要 在经历疫情欧线运价创历史高位后，2023 年逐步回归理性。运价的回落大大压缩了班轮公司利润，运费阶段性低于运营成本，有些公司甚至出现亏损。船东通过停航减速来控制运力，进而提升运价，下游被迫承担，成本增加。今年 8 月上海国际能源交易中心上市集运指数（欧线）期货，为航运企业提供新的风险管理工具。  核心观点  集运指数（欧线）期货上市以来主要交易逻辑：基差修复上涨-现货价格持续回落，旺季不旺下跌-减少运力挺价反弹-货量不足支撑有限回调-船东龙头密集提价等待市场落地震荡。  需求端，2024 年欧洲经济在高通胀与高利率的压力下，经济增长依旧低迷，上半年或将延续探底，下半年逐步修复。在消费需求好转预期下，预计明年欧线集装箱海运贸易量增幅在 3%左右。  供给端，2024 年集装箱新船将集中交付，预计运力规模将增长 8%，考虑到旧船拆解增加以及闲置运力调控将对过剩的运力起到缓解作用，预计明年欧线运力供给将增长 6-7%。  供求失衡使得运价仍有压力，不过明年起航运业正式纳入欧盟碳交易系统，碳税将以附加费形式缴纳以及苏伊士运河上调通行费将对运价形成支撑，在一定程度上限制运费底部下移空间。  全年来看，在长协签订前以及假期前集中出货需求，运价有一定支撑。春节后-4 月处于欧洲的传统淡季运价恐承压下跌。下半年随着欧洲经济增长，需求带动将对运价形成支撑，尤其是 8-10 的传统旺季和圣诞假期前的备货需求将提振运价回升。 目 录 1.行情回顾： .......................................................... 1 1.1 集运指数（欧线）期货上市以来行情回顾 ............................................................................... 1 1.2 现货指数走势回顾 ...................................................................................................................... 3 2.影响因素分析及 2024 年度展望： ....................................... 4 2.1 需求：上涨动力不足，欧洲需求仍将低迷 ............................................................................... 4 2.2 供给：新船集中交付，运力规模延续增长 ............................................................................... 6 2.3 减排纳税开启，附加费提升 ...................................................................................................... 9 2.4 2M 联盟解体短期或有扰动，长期价格联盟仍是趋势 .......................................................... 10 2.5 苏伊士运河通行费上调影响有限 ............................................................................................ 10 2.6 人民币稳中有升支撑盘面价格 ................................................................................................ 11 3.总结与风险提示： ................................................... 11 免责声明 ............................................................. 13 请参阅最后一页的免责声明 1 研究报告 1.行情回顾： 1.1 集运指数（欧线）期货上市以来行情回顾 8 月 18 日我国在上海国际能源交易中心正式挂盘上市首个航运期货品种--集运指数（欧线）期货，标的指数为上海航运交易所编制发布的上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）。首日挂牌基准价定为 780 点，而 8 月 14 日公布的上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）为 1110.02，为今年除 1 月以来的次高点，在基准价大幅低于现货结算价的情况下，市场存在较大的基差空间，期货贴水助推投资者做多情绪，因此上市首日除 2404 合约外其余合约均以涨停（涨幅 20%）收盘，主力 2404 合约尾盘稍有回落，涨幅也高达 17.5%。随后现货端结算报价持续回落，基差不断修复，多空双方博弈加剧，呈现高位震荡格局。9 月初班轮公司在中秋国庆双节假期前进行停航挺价，9 月 5 日 EC 指数再度强劲拉升，基差转负，成交量激增，但持仓量增幅有限。为抑制市场过度投机炒作，交易所发布公告称自 9 月 11 日交易起，交易手续费上调为成交金额的万分之零点五（此前为万分之零点一），日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之零点五（此前为免平今手续费）。接下来一个月的主导交易逻辑转为现货端订舱价格与结算价格双双回落，传统旺季不旺以及供需缺口扩大对期货市场的影响，由于看空明年四月欧洲需求，期货价格持续大幅回落，直到十一长假后，根据船公司习惯于月初提价的特征以及市场对 11 月涨价的乐观预期，期价出现小幅反弹。不过随着欧洲航线运力增加，且中国出口欧洲同比增速自今年 5 月之后持续负增长，弱现实压制了乐观预期，10 月 17 日主力合约跌停，成交量与持仓量同步放大，创上市以来新高。为进一步规范市场，交易所再度上调手续费为成交金额的万分之一。但市场交投活跃，在 750 一线附近多空博弈激烈使得主力合约成交量不断创新高，根据《上海国际能源交易中心交易规则》的有关规定，交易