宏观大类点评：2023年“稳”字当头 靴子落地警惕“卖事实”风险

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明策略摘要历史经验显示，前期受益的 Wind 焦煤钢矿和非金属建材需要警惕短期“卖事实”风险；两会后继续关注股指期货、黑色建材的逢低做多机会，大部分工业品将进入到真正考验需求改善的去库阶段。核心观点■2023 年主要经济目标GDP 目标为 5%左右；赤字率为 3%，较去年 2.8%有所上调；全年安排新增专项债限额3.8 万亿，高于去年的 3.65 万亿；城镇新增就业 1200 万人左右，高于的去年 1100 万人以上，CPI 增速以及失业率目标均持平去年。■今年实现 GDP 目标并不难，投资仍是主要抓手今年实现 GDP 目标并不难。考虑到去年的低基数，以及开年以来出行相关消费的迅速复苏，我们认为今年实现 GDP 目标并不难。我们预计今年出口增速将达到 4%左右，消费增速达到 6%左右，基建投资增速为 10.5%左右，地产投资增速预计为 0.2%左右。从节奏上来看，预计基建投资二季度将逐渐发力，地产投资改善速度偏缓，全年出口预计仍偏弱，而全年消费将延续复苏，成为市场主要增量。国内宏观投资象限：一季度处于弱复苏阶段，二季度处于稳定回升阶段，保经济政策已逐步发力，两会后刺激力度或将有所前置和强化；下半年变量在于海外的需求下行风险。■两会的影响分析A 股：两会政策超预期的提振明显。近十年样本显示，在两会结束后整体股指随着时间推移，样本的平均涨跌幅持续上移，样本上涨概率也相对较高，其中中证 500（IC）和中证 1000（IM）表现最优。商品：两会期间存在“卖事实”风险。在两会期间，整体商品出现一定回调，其中前期受益的 Wind 焦煤钢矿和非金属建材、有色、化工均出现不同程度回调，但仅限于两会期间，属于短期“卖事实”风险。重点关注各品种的去库进程，其中库存偏低而消费处于中上水准的黑色建材基本面相对更有韧性。再过两周大部分工业品将结束一季度的季节性累库阶段，进入到真正考验需求改善的去库阶段。从前期累库进程来看，黑色建材链除玻璃以外大部分商品都处低库存；原油的累库进程超季节性；有色中的铜、铝尤其是锌累库低于季节性。基于基建和地产投资增速测算，在监测品种中，地产投资回升拉动相对显著的是粗钢、铜、铝、玻璃、PVC；基建投资回升拉动相对显著的是粗钢、铝、沥青。期货研究报告|宏观大类点评 2023-03-052023 年“稳”字当头靴子落地警惕“卖事实”风险研究院徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648孙玉龙 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号宏观大类点评丨 2023/3/5请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2 / 14目录策略摘要.............................................................................................................................................................................................. 1核心观点.............................................................................................................................................................................................. 1一、 GDP 增速目标 5%，稳增长为重要任务................................................................................................................................. 3发展目标......................................................................................................................................................................................3财政政策......................................................................................................................................................................................3货币政策......................................................................................................................................................................................3产业政策......................................................................................................................................................................................4二、 历史上的两会走势复盘............................................................................................................................................................. 8历史上的两会走势复盘..............................................................................................................................................................8弱复苏的配置逻辑........................................................................................