中资美元债跟踪笔记（四十四）：一级市场表现依然偏弱

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 1 -固定收益债券研究证券研究报告＃emailAuthor＃分析师：罗婷S0190515110001黄伟平S0190514080003ort＃相关报告关注市场压力的边际缓和——中资美元债跟踪笔记（四十三）中资美元债市场调整波动延续——中资美元债跟踪笔记（四十二）政策频出，境外地产债波动加大——中资美元债跟踪笔记（四十一）波动持续，关注点仍聚焦地产——中资美元债跟踪笔记（四十）美债加速调整，市场动荡加大——中资美元债月报（三十九）美债阶段性缓和，但中资美元债继续调整——中资美元债月报（三十八）疲弱情绪传导至一级市场，带来融资端压力——中资美元债月报（三十七）美债压力持续，高收益板块仍处风暴中心——中资美元债跟踪笔记（三十六）关注美联储、压力在投资级板块发酵——中资美元债跟踪笔记（三十五）＃summary＃投资要点＃summary＃一、中资美元债一级市场：1 月中资美元债净融资规模为负净融资规模为负，房地产、银行和有线电信服务成为发行主力。从行业分布来看，1月发行的中资美元债中房地产、银行和有线电信服务行业发行规模位居前三。从具体行业来看，1 月共 6 只房地产中资美元债发行，分属于 3 个发行主体，发行规模为 56.67 亿美元，环比有所上升（上月发行规模为 0.07 亿美元）。1 月，银行业发行 2 只中资美元债，环比有所减少；城投平台共发行 2 只中资美元债，环比不变。二、中资美元债二级市场：美国国债收益率继续倒挂1 月美债短端收益率和长端收益率均下行，美国国债收益率倒挂程度有所加深。虽然大方向上，联储在今年停止加息并且改变货币政策方向是大概率事件，但美债市场短期可能面临演绎节奏过快而带带来的压力。目前市场对于联储加息快速结束的预期很高，导致预期对美债表现的演绎速度已经一定程度上超过了联储当下的政策意图。而对于通胀和联储手段温和的利空定价不足，可能会带来短期市场的波动。1 月亚洲美元债市场回报率大多上行。除韩国、中国高收益美元债指数回报率环比下行，其余美元债指数回报率均环比上行。其中，马来西亚投资级美元债指数回报率环比上行 4.80%，上行幅度最大。三、兴证中资美元债跟踪指标1 月中资美元债整体收益率上行。分板块来看，投资级债券收益率下行 0.84%，高收益债券收益率上行 7.81%。利差方面，1 月整体中资美元债利差上行 65.68BP，投资级中资美元债利差环比下行 27.92BP，高收益中资美元债利差环比下行 1262.68BP。投资级和高收益的房地产债利差走势均下行。其中房地产投资级债券利差环比收窄27.92BP，房地产高收益级债券利差环比收窄 1262.68BP。四、当月活跃券及活跃主体跟踪市场关注热度聚集地产。1 月热度排名前 15 的中资美元债发行企业中房企占比为六成。除了房地产行业，房屋建筑商、互联网媒体、硬件、财产及意外险、银行和零售-非必需消费品也是市场热度较高的中资美元债关注行业。而从活跃券表现来看，1 月中资美元债活跃券的估值收益率大多环比下行。其中，投资级活跃个债的估值波动区间较小，高收益活跃债券的估值波动区间相对较大。风险提示：美国货币政策变动、国内信用风险事件以及行业政策的不确定性＃title＃一级市场表现依然偏弱——中资美元债跟踪笔记（四十四）＃createTime1＃2023 年 2 月 23 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -债市研究一、中资美元债一级市场：1 月中资美元债净融资规模为负1、一级市场：净融资规模为负，房地产、银行和有线电信服务成为发行主力1 月中资美元债净融资依然为负。具体来看，发行量方面，1 月新发行债券规模 91.54 亿美元，环比有所上升，同比有所下降（上月 40.20 亿美元，去年同期 170.60 亿美元）。1 月共发行 182 只债券，无永续债发行。到期量方面，1 月中资美元债到期规模环比有所上升，同比有所下降（本月 201.88 亿美元，上月 155.71 亿美元，去年同期 211.94 亿美元）。净融资量方面1，1月份净融资量（-110.34 亿美元）较上月（-115.51 亿美元）上升，较去年同期（-41.37 亿美元）下降。就评级2层面而言，1 月发行的中资美元债中，无评级债 181 只，投资级债 1只，本月无高收益债券发行。从发行金额来看，无评级债券发行规模环比有所上升（本月 91.54 亿美元，上月 37.20 亿美元）。从行业分布（BICS 2 级分类）来看，1 月发行的中资美元债中金融服务、房地产和城投债行业发行规模位居前三。具体来看，1)发行规模中，房地产、银行和有线电信服务位于前三，合计占比超八成，其中房地产占比超过六成。1 月共有 9 个行业发行新券，排名靠前的是房地产（56.67 亿美元）、银行（15.00 亿美元）与有线电信服务（5.80 亿美元）。2)发行只数中，金融服务（167 只）和房地产（6 只）位于前二，合计占比超过九成，其余债券本月发行数目表现平平。3)评级划分来看，本月无高收益债券发行，除金融服务行业发行投资级债券（1 只）和无评级债券（166 只），其余行业均发行无评级债券（15只）。4)一级市场情绪来看，平均息票率水平方面，1 月金融服务和银行中资美元债发行成本均有所增加，其中银行行业中资美元债发行成本增加明显，房地产和工业其他中资美元债发行成本均有所减少，其中房地产行业中资美元债发行成本减少明显；房地产、银行和工业其他行业中资美元债发行期限均有所上升，金融服务行业中资美元债发行期限有所下降。1 此处剔除永续债2 本报告所述评级均为标普评级，下同 oPnOrRmMnPzQtMtNrRtRmOaQ9R7NpNnNoMsRfQpPnPkPmOmP8OqRpRxNqNvNwMmOqM请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -债市研究图表 1：1 月中资美元债发行情况图表 2：同比来看，1 月发行量同比下降，发行数目与去年同期相比有所增加数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理图表 3：1 月净融资量为负图表 4：观察发行量、到期量以及净融资量的月度性数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理图表 5：1 月永续债发行情况图表 6：1 月，投资级债券占比下降、高收益债券占比不变和无评级债券占比上升数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 4 -债市研究图表 7：1 月，新发中资美元债的行业分布图表 8：不同行业新发债券只数的等级分布（单位：只数）数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理图表 9：1 月，房地产行业中资美元债发行成本有所减少 图表 10：1 月，房地产、银行和工业其他行业发行期限均有所上升，金融服务行业发行期限有所下降数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理2、重点行业一级市场跟踪：2.1 房地产行业