债市跟踪：资金偏紧，信用利差继续压缩

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券周报 2023 年 02 月 19 日 【债券周报】 债市跟踪（0213-0219）：资金偏紧，信用利 差继续压缩  周度政策跟踪：中伊声明落地，商业银行资本管理新规征求意见稿出炉。就宏观政策定调而言，着力扩大国内需求，中伊声明落地；就财政政策而言，更加有力有效实施积极的财政政策，央企重大项目建设加快推进；就货币政策而言，做好政策工具存续期管理，继续发挥结构性货币政策工具引导作用；就金融监管而言，商业银行资本管理新规征求意见稿出炉，重要货币基金监管正式稿落地；就房地产政策而言，拓展第二支箭支持范围，“接力贷”产品再现。  利率市场复盘：资金前松后紧，基本面数据空窗期债市窄幅震荡。2 月第三周，资金面前松后紧，DR001 和 DR007 高点突破 2.2%和 3%，GC001 高点突破 4%；基本面数据空窗期内债市仍缺乏交易主线，期间受资金收紧、中伊联合声明带来的避险情绪等因素扰动，现券收益率围绕 2.9%附近窄幅波动，国债期货表现仍偏强；整体而言，短端受资金收敛和存单提价影响小幅上行，国债收益率曲线呈现平坦化特征。  信用市场复盘：本周信用债发行规模、净融资额均环比大幅增加。一级市场方面，信用债发行量环比上升至 2596.20 亿元，总偿还量环比上升至 1240.61亿元，净融资额环比上升至 1355.59 亿元；取消发行规模为 52 亿元，较上周有所上升；本周城投、综合、公用事业、交通运输、房地产、采掘等行业发行较为活跃；二级市场方面，中短票收益率全线下行，信用利差普遍收窄；城投债收益率普遍下行，信用利差整体收窄。评级方面，本周 1 家主体评级上调，1 家主体评级下调。  海外市场复盘：本周 10 年期美债收益率从 3.74%上行 8bp 至 3.82%，主要受通胀反弹和鹰派加息预期影响。10 年与 2 年美债期限利差倒挂幅度收窄2bp 至-78bp；10 年期中美利差倒挂幅度扩大 9bp 至-93bp 左右；美元资金价格小幅抬升，美联储逆回购规模小幅下降，美元流动性或基本维持。  风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522090004 联系人：赵浩言 电话：010-66500859 邮箱：zhaohaoyan@hcyjs.com 联系人：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】复工提速，下游预期好转——每周高频跟踪 20230218》 2023-02-18 《【华创固收】长端看主线，短端看边际》 2023-02-13 《【华创固收】外资支撑趋弱，转债交易情绪回落——可转债周报 20230213》 2023-02-13 《【华创固收】债市跟踪（0206-0211）：利率缺乏交易主线，信用估值显著修复》 2023-02-12 《【华创固收】复工进度偏缓，地产延续暖意——每周高频跟踪 20230211》 2023-02-11 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、周度政策跟踪：中伊声明落地，商业银行资本管理新规征求意见稿出炉 ................. 5 二、利率市场复盘：资金先松后紧，基本面数据空窗期债市窄幅震荡 ............................. 7 （一）资金面：央行公开市场操作净投放流动性，资金面波动加大 ......................... 9 （二）一级发行：国债净融资处于高位，地方债、同业存单净融资处于低位，政金债净融资大幅下行 ................................................................................................. 9 （三）基准变动：国债、国开债期限利差收窄 ........................................................... 10 三、信用市场复盘：净融资额环比持续回升，中短票收益率全线下行 ........................... 11 （一）一级市场：信用债发行量、净融资额均环比大幅增加 ................................... 11 （二）二级市场：成交活跃度略有上升，中短票收益率全线下行 ........................... 13 （三）期限利差和等级利差周变化 ............................................................................... 14 （四）评级调整 ............................................................................................................... 15 四、海外市场复盘：美债收益率上行，美国通胀数据反弹 ............................................... 15 （一）利差变化：10Y-2Y 美债利差倒挂幅度收窄，10 年期中美利差倒挂幅度走扩 ............................................................................................................................... 16 （二）隐含预期：美债隐含通胀回落，市场短期加息预期继续升温 ....................... 17 （三）资金面：美元流动性基本维持，欧元资金价格区间震荡 ............................... 17 （四）其他海外市场指标：海外多国股市上涨，债市收益率上行 ........................... 18 五、风险提示 ........................................................................................................................... 18 rQpMtOmNsNxOoRsQsOrOoP9P8Q6MoMqQnPmPjMnNsQiNnPnN6