2023年2月PMI点评：PMI再超预期，经济复苏节奏加快

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 1 日 总量研究 PMI 再超预期，经济复苏节奏加快 ——2023 年 2 月 PMI 点评 事件：2023 年 3 月 1 日，国家统计局公布 2023 年 2 月 PMI 数据，制造业 PMI 52.6%，前值 50.1%；非制造业 PMI 56.3%，前值 54.4%。 核心观点： 2 月以来，全国疫情保持平稳态势，节后生产生活全面恢复，市场需求加快释放，制造业 PMI 升至 52.6%，升至近年最高水平。一则，产需两端均大幅回升，新订单指数较上月上升 3.2 个百分点至 54.1%，生产指数较上月上升 6.9 个百分点至 56.7%；二则，企业用工明显改善，制造业从业人数企稳，2 月制造业从业人员指数较上月上升 2.5 个百分点至 50.2%；三则，主要原材料库存降幅继续收窄，原材料库存指数小幅回升 0.2 个百分点至 49.8%。 向前看，疫情冲击暂时消退后，企业生产和居民消费信心改善，经济复苏节奏逐渐加快，印证了年初信贷“开门红”具备较强的微观基础，经济修复节奏有望超出市场预期。同时，反映市场需求不足的企业比重仍在 50%以上，表明企业生产仍面临一定压力，并且疫情二次达峰仍存有较高不确定性，经济修复节奏存在反复的可能性，后续可关注“两会”公布的各项政策对稳增长的抬升效力。 制造业：需求持续恢复，生产明显增强 2 月以来，国内疫情呈零星发散状态，对经济影响基本消退，节后生产生活全面恢复，制造业生产经营活力大幅提升。2023 年 2 月制造业 PMI 升至 52.6%，较上月上升 2.5 个百分点，连续 2 个月明显上升，创近年来最高水平。 服务业：节后加速修复，升至较高景气水平 春节假期后，服务业商务活动趋于活跃，需求进一步释放，2 月服务业商务活动指数升至 55.6%，高于上月 1.6 个百分点，在上月大幅回升的基础上，继续保持上升趋势。从市场需求和预期看，服务业新订单指数和业务活动预期指数分别为54.7%和 64.8%，高于上月 3.1 和 0.5 个百分点。 建筑业：基建需求加速释放，房地产行业有所恢复 2 月建筑业商务活动指数为 60.2%，高于上月 3.8 个百分点，升至高位景气区间。从需求看，建筑业新订单指数为 62.1%，高于上月 4.7 个百分点。从市场预期看，建筑业业务活动预期指数为 65.8%，连续三个月位于高位景气区间。 价格：出厂价格企稳回升，企业收益有所改善 2 月出厂价格指数为 51.2%，较上月上升 2.5 个百分点，在连续 9 个月运行在收缩区间后，再次升至扩张区间；主要原材料购进价格指数为 54.4%，比上月上升 2.2 个百分点。从库存指数来看，原材料和产成品库存指数均有所回升。 进出口：进出口指数同步回升，新出口订单指数强于往年同期 出口端来看，国内稳外贸政策持续发力，外贸行业“出海抢订单”热情高涨，2月新出口订单指数为 52.4%，较上月上升 6.3 个百分点，在连续 21 个月运行在收缩区间后回到 50%以上。进口端来看，国内生产快速复苏，原材料采购力度有所增强，2 月进口指数为 51.3%，较上月上升 4.6 个百分点。 风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 消失的欧洲“滞胀”？—— 解构欧洲系列一（2023-02-28） 如何看待货币发力增量空间？——2022 年四季度货币政策执行报告点评兼光大宏观周报（2023-02-26） 黄金：短期承压，中长期趋势仍然向上——光大宏观周报（2023-2-19） 当前市场，买方怎么看？——《他山之石》系列报告第一篇（2023-2-19） 延迟退休，能否释放二次人口红利？——《人口峭壁》第六篇（2023-02-16） 美国通胀粘性仍高，但不改下行趋势———2023年 1 月美国 CPI 数据点评（2023-02-15） 社融增速稳了吗？——光大宏观 1 月金融数据点评兼周报（2023-02-11） 如何看待核心通胀上行风险？——2023 年 1 月价格数据点评（2023-02-10） 产业政策催化下，2023 年制造业投资仍大有可为——《产业视角看中国式现代化》系列第二篇（2023-02-06） 从地方两会看经济工作重点——2023 年全国两会前瞻兼光大宏观周报（2023-01-28） 中期选举变盘后，美国对乌援助可持续吗？——《大国博弈》系列第三十七篇（2023-01-19） YCC：日本银行与金融市场的对决 —— 流动性洞见系列十二（2023-01-18） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、多项指数回升向好，经济复苏节奏加快 ............................................................................ 4 二、制造业：需求持续恢复，生产明显增强 ............................................................................ 5 三、服务业：节后加速修复，升至较高景气水平 ..................................................................... 6 四、建筑业：基建需求加速释放，房地产行业有所恢复 ........................................................... 7 五、价格：出厂价格企稳回升，企业收益有所改善 .................................................................. 8 六、外贸：进出口指数同步回升，新出口订单指数强于往年同期 ............................................. 8 七、展望：经济全面复苏，恢复斜率或超预期 ........................................................................ 9 八、风险提示 ......................................................................................................................... 9 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告