黄金白银策略月报：贸易战刺激美元需求，黄金四连阴

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com） 22001188 年年 0088 月月 0066 日日中银国际期货研究部 肖银莉 021-61088044 Yinli.xiao@bocichina.com 近期出版的研究报告 黄金白银策略月报 贸易战刺激美元需求 黄金四连阴 摘要  观点上月黄金呈现整体震荡下跌的走势，一度刷新 2017 年 3 月以来新低至 1204.50 美元/盎司，也是连续第四个月下跌，主要是受到三个因素的打压，一是美国经济扩张态势明显，美联储年内四次加息预期得到进一步巩固；二是中美贸易局势相对紧张，导致了多数新兴市场的货币出现了大幅的贬值，美元指数的避险买需较强，这都给美元提供支撑，进而对金价形成压制；三是美国发难欧盟，欧元兑美元汇率因此被压制在相对低位，迟迟不得翻身，也间接施压金价。不过 8 月初公布的多个美国经济数据略微差于预期，尤其是 7 月非农就业人数差于预期，这略微缓解了金价的一些下行风险，另外，重要支撑位附近的逢低买盘和临近周末的空头回补也给金价提供了一些支撑，金价勉强守住了 1200 整数关口。黄金走势仍处于全面的跌势之中，若金价突破 2017 年 12月 1236 美元/盎司的阻力位，则有望探寻底部回升，否则中线面临进一步下行风险。  操作建议本月对金价走势判断为震荡筑底，压力位 1236，支撑位 1200。在连续下行之后，金价短线可能会有所回升，特别是距离 1200整数关口的心理支撑位相去不远，重要支撑位附近的低位买盘和空头获利了结也给金价提供了一些支撑。7 月份黄金跌幅较 6 月的跌势有所收窄，但盘中刷新了近一年新低至 1211.63 美元/盎司，相较于年初录得的年内高点 1366.15 美元/盎司，累计跌幅已逾 10%。此外，投资者对黄金的兴趣淡然，月底世界黄金协会的一份报告显示，今年上半年全球黄金需求下降 6%，至 2009 年以来的最低水平。全球最大的黄金 ETF 持仓下降至 794.89 吨，接近一年低位，COMEX 黄金期货投机性净多仓总量降至 35337 手，为 2016 年 1 月 5 日以来最低水平，这些都反映了市场的看空情绪。 技术面来看，月线上金价已经跌穿了 15 年 12 月 3 日以来的长期上升趋势线，进入全面下跌趋势中，黄金年内很难扭转颓势。表 1：本周重要事件和数据 8 月 6 日 中国 7 月外汇储备 8 月 7 日 澳洲联储公布利率决议 8 月 8 日 中国 7 月贸易帐 8 月 8 日 美国里士满联储主席巴尔金讲话 8 月 8 日 新西兰联储公布利率决议 8 月 8 日 新西兰联储主席出席新闻发布会 8 月 9 日 中国 7 月 CPI 年率 8 月 9 日 中国 7 月社会融资规模 8 月 9 日 中国 7 月 M2 货币供应年率 8 月 9 日 芝加哥联储主席埃文斯讲话 8 月 10 日 日本第二季度季调后实际 GDP 季率初值 8 月 10 日 澳洲联储发表季度货币政策声明 8 月 10 日 英国 6 月季调后贸易帐 8 月 10 日 英国第二季度 GDP 年率初值 8 月 10 日 美国 7 月未季调 CPI 年率 8 月 10 日 加拿大 7 月失业率 资料来源：中银国际期货 短期关注风险事件 1. 全球贸易争端加剧； 2. 新兴市场货币贬值； 3. 伊朗核协议； 4. 英国脱欧。 2018 年 8 月 6 日 中银期货月度报告 3 上月黄金呈现整体震荡下跌的走势，一度刷新 2017 年 3 月以来新低至1204.50 美元/盎司，也是连续第四个月下跌，主要是受到三个因素的打压，一是美国经济扩张态势明显，美联储年内四次加息预期得到进一步巩固；二是中美贸易局势相对紧张，导致了多数新兴市场的货币出现了大幅的贬值，美元指数的避险买需较强，这都给美元提供支撑，进而对金价形成压制；三是美国发难欧盟，欧元兑美元汇率因此被压制在相对低位，迟迟不得翻身，也间接施压金价。不过 8 月初公布的多个美国经济数据略微差于预期，尤其是 7 月非农就业人数差于预期，这略微缓解了金价的一些下行风险，另外，重要支撑位附近的逢低买盘和临近周末的空头回补也给金价提供了一些支撑，金价勉强守住了1200 整数关口。黄金走势仍处于全面的跌势之中，若金价突破 2017 年 12 月 1236美元/盎司的阻力位，则有望探寻底部回升，否则中线面临进一步下行风险。 美国经济数据强劲 7 月 6 日公布的 6 月非农就业报告显示，季调后就业人口增加 21.3 万，好于预期的增加 19.5 万；失业率回升至 4.0%，差于预期的 3.8%，但仍处于接近充分就业状态；平均每小时工资年率上涨 2.7%，差于预期的上涨 2.8%。6 月时薪增速方面不及预期和前值，令人失望，不过这缓解了人们对通胀压力快速增长的担忧，与此同时，这也将支持美联储继续逐步加息。 图 1：美国非农数据 资料来源：WIND、中银国际期货 同时 7 月 12 日公布的美国 6 月核心 CPI 也超出了目标水平，达到了 2.3%，创 2012 年来最大涨幅；PPI 则创出了 6 年半以来最大涨幅，进一步增强了美联储收紧货币政策的预期。市场认为，美国 6 月 CPI 几乎没有上涨，但核心 CPI年率上升到 2.3%，这是自 2017 年 1 月以来的最大涨幅;潜在的趋势继续表明，通胀压力不断上升，可能使美联储走上逐步加息的道路。 图 2：美国通胀数据 2018 年 8 月 6 日 中银期货月度报告 4 资料来源：WIND、中银国际期货 另外 7 月 31 日美国商务部公布的 6 月核心 PCE 物价指数上涨了 0.1%，核心 PCE 价格指数年率为 1.9%，为连续第三个月上升。美国 5 月核心 PCE 物价指数年率录得 2%,为六年来首次触及美联储 2%的通胀目标，这提振了美联储的加息信心。 特别引人注目的是，7 月 27 日美国商务部公布的美国第二季度实际 GDP 年化季率初值增长 4.1%，虽不及预期增长 4.2%，但大幅高于第一季度的 2．2%，是 2014 年第三季度以来的最大季度增速。 数据公布后，美国总统特朗普表示，美国经济以“惊人的速度”增长；美国平均增速可能大幅超过 3%；第二季度经济数字是可持续的；下个季度的数字将会出色。随后，美国财长姆努钦附和称，预计经济增速能在未来 4-5 年保持在 3%。同时，他也表达了与特朗普不一致的立场，承认美联储需要在经济加快增长、通胀走高之际加息。 美国经济数据维持强势大大提升美联储在年内再加息两次概率至 60%，这将继续维持住美元的强势走势，并令黄金价格年内承压。 美联储加息态度鹰派 月初公布的美联储 6 月会议纪要显示，与会者总体认为，美国经济已非常强健，通胀料将中期内持续处于 2%这一联储对称目标水平，在明年或后年以前通胀处于或略高于预期的背景下，可能适合继续渐进加息。会议纪要给人的整体印象是，美联储认可美国经济的强劲势头，并对其继续升息的计划有信心，但也关注到可能令经济脱离成长轨道的事情。 美联储主席鲍威尔在 7月17日-18