高频数据扫描：减产支撑油价、需求面临考验

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2023 年 2 月 12 日 相关研究报告 《前期政策见效，后续尚有空间——9 月金融数据点评》20221012 《如何看额外加息空间》20221023 《美债利率或开始“磨顶”》20221030 《如何理解“限制性”政策》20221106 《美债“抢跑”》20221113 《利率出现“重置式”调整》20221120 《实体经济需求限制利率高度》20221127 《利率上行趋势放缓》20221204 《“网上网下”看消费修复前景》20221211 《“威慑式”点阵图》20221218 《外部增长放缓态势难改》20221225 《消费修复或有反复》20230102 《房贷利率弹性增加》20230108 《社融增速延续分化——12 月金融数据点评》20230112 《中美通胀“镜像运行”》20230115 《2023 年债市流动性展望》20230119 《承认“去通胀”进程开启》20230202 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 减产支撑油价、需求面临考验 高频数据扫描 减产对油价构成短期上行压力，但欧洲经济持续增长基础不够牢固，对油价上涨承受力一般。 ◼ 1. 肉菜价格继续分化。本周农业部猪肉平均批发价降至 21 元/公斤以下，平均环比降 6.18%，同比转为下降 1.43%。山东蔬菜批发价指数虽然环比降 3.62%，但同比涨幅扩大至 15.68%。1 月国内食品 CPI 同比涨 6.2%，但食用农产品价格平均同比降 1.8%，可以认为居民消费需求对食品价格的影响领先于成本端压力。由于蔬菜供给周期较猪肉更短，通常更反映消费需求的影响，而猪肉价格的震荡回落更多受到生猪集中出栏的供给压力影响。 ◼ 2. 能源价格拖累国内 1 月 CPI 涨幅。1 月，核心 CPI 环比上涨 0.4%比较值得关注。虽然这一涨幅水平历史上在春节前后并不鲜见，但至少印证春节期间居民日常消费的修复状况比较理想。能源价格涨幅回落则发挥了对冲通胀压力的作用。 ◼ 3. 俄罗斯减产支撑油价、需求端承受能力一般。俄罗斯宣布 3 月将每日原油产量下调 50 万桶(约减产 5%)，国际油价周五应声上涨超 2%。俄油减产对油价具有短期上行压力，但当前美欧经济，特别是欧洲经济持续增长的基础并不牢固，对油价上涨的承受力一般。若美欧强硬加息、叠加油价重拾涨势，需求端的削弱预计将抵消供给端的压力。 ◼ 由于美国 1 月非农就业大幅超出市场预期，美债及联邦基金期货市场对美联储后续加/降息前景的预期发生变化。本周联邦基金利率期货所隐含的年内后续加/降息前景介于“加两次 25BP、然后降一次 25BP”和“加一次 25BP、然后不降”之间（图表 39）。 ◼ 欧债市场则出现对加息反应钝化的“类格林斯潘之谜”状态。上期周报提到，欧央行最新加息 50BP 以后，欧债市场反应平淡，比较值得关注的意大利国债长端收益率在欧央行加息和美债收益率反弹的条件下，变化不大。从整个欧元区来看，公债收益率曲线已经非常平坦，显示市场对未来欧元区强硬加息的可持续性，甚至对经济增长的持续性都存在一定疑虑。 ◼ 4. 本周布伦特和 WTI 原油期价平均分别环比涨 1.53%和 1.32%。LME 铜、铝现价分别环比降 2.26%和 4.41%；铜金比价环比降 0.01%。 ◼ 本周国内水泥价格指数环比降 0.21%；螺纹钢价格指数环比降 1.78%；产能超过 200 万吨焦化企业开工率环比升 0.36%；螺纹钢库存环比升11.31%；247 家钢厂高炉开工率环比升 1.30%。 ◼ 5. 三十城楼市继续筑底企稳。春节假期结束，大中城市楼市活跃度显著回升。2 月 5 日当周， 100 大中城市成交土地总价环比升 117.20%；成交土地溢价率环比降 50.66%。30 大中城市商品房成交面积环比升 449.84%；一线城市成交面积环比升 458.26%；二线城市成交面积环比升 465.01%；三线城市成交面积环比升 399.65%。2 月 1-7 日，30 城日平均成交面积约28.0 万平米/天，基本处于有统计以来 2 月日平均成交范围的中等水平，且低于 2022 年 2 月的日平均水平。大中城市楼市仍处于触底企稳、深度博弈状态。 ◼ 风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。 2023 年 2 月 12 日 减产支撑油价、需求面临考验 2 目录 高频数据全景扫描 ............................................................................................ 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 ................................................................ 9 美国重要高频指标 .......................................................................................... 15 高频数据季节性走势 ...................................................................................... 16 北上广深高频交通数据 .................................................................................. 21 rQmPnQrQtMvMoRoMsOsNmN6MbPaQnPpPoMtQfQmMpNkPoPnObRpOsONZmRtNNZoMrM2023 年 2 月 12 日 减产支撑油价、需求面临考验 3 图表目录 图表 1. CPI 能源成份与柴油价格涨幅 .......................................................................... 5 图表 2. 欧元区基准利率与意大利国债 10 年期收益率 ............................................... 6 图表 3. 欧元区公债收益率曲线走平 ............................................................................. 6 图表 4. 高频数据周度环比变化（单位：%） .................................................