豪鹏科技(001283)深耕镍氢电池，发力锂电池开拓新增长极

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-2-20 收盘价（元） 63.50 总股本（百万股） 80.00 流通股本（百万股） 20.00 净资产（百万元） 2240.92 总资产（百万元） 5432.08 每股净资产（元） 28.01 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 深耕镍氢，发力锂电。公司 2002 年成立后主营镍氢电池，近年积极开拓锂电产能，锂电业务营收占比不断提升，带动公司业务利润率保持较高水平，19 年-21 年归母净利率分别为 7.3%、6.4%、7.7%，利润空间稳定，22年受原材料价格影响盈利能力承压，伴随公司新产能投产规模效应提升原材料价格企稳回落，公司利润率修复。 ⚫ 开拓海外市场，与全球知名品牌合作。公司积极开拓海外市场，海外业务占比从 18 年的 56%提高到了 21 年的 68%；与全球知名品牌惠普、索尼、哈曼、大疆、飞利浦、松下、博朗等合作，在此基础之上公司积极扩产继续寻求客户开拓。 ⚫ 经营效率高。公司 2021 年 ROE、资产/应收账款/存货周转率在同业上市公司中保持前列水平，维持较高的运营效率。 ⚫ 盈利预测及投资建议：深耕镍氢电池，发力锂电，筑牢消费电池基础，积极开拓新应用场景，预计公司 2022/2023/2024 归母净利润 1.5/3.2/4.6亿元，以 2023 年 2 月 20 日收盘价计算，对应估值 33.0/15.7/11 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：终端客户需求波动风险、市场竞争风险、原材料价格波动、海外需求不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3318 3503 4515 5581 同比增长 26.5% 5.6% 28.9% 23.6% 归母净利润(百万元) 254 154 323 461 同比增长 51.7% -39.4% 109.8% 42.8% 毛利率 20.9% 18.8% 22.7% 24.1% ROE 22.0% 6.7% 12.2% 14.9% 每股收益(元) 3.17 1.92 4.04 5.77 市盈率 20.0 33.0 15.7 11.0 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 豪鹏科技 （ 001283.SZ ） 000009 ＃title＃ 深耕镍氢电池，发力锂电池开拓新增长极 ＃createTime1＃ 2023 年 2 月 21 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司跟踪报告 报告正文 1、深耕电池业务，打造锂电镍氢双引擎 1.1、镍氢电池小龙头，深耕锂电拓展增长极 起步镍氢，发展锂电，深耕消费电池 20 余年。豪鹏科技成立于 2002 年，起步于镍氢电池，2008 年镍氢电池产能达到 75 万只/天；2008 年美国 NASDAQ 上市，于2019 完成私有化于美股退市；2020 年进行股份制改革，于 2022 年 9 月 5 日在 A股上市。 公司成立之初专注于镍氢电池的研发、生产及销售。2008 年发展锂电软包电芯业务，2011 年发展锂电模组。公司凭借先进的技术与制造能力，先后推出高容量、低自放电、宽温等产品，在镍氢电池领域确立了领先地位。根据富士经济统计数据，2018 年公司镍氢电池产量已位居全球小型镍氢电池市场份额第一位。2008 年，公司紧跟市场发展趋势，响应国际品牌商需求，进入锂离子电池领域。2011 年，公司开始发展锂离子电池模组业务，为客户提供整体电源解决方案。2021 年度，公司锂离子电池业务销售收入占主营业务收入超过 80%，是一家具备自主研发能力和国际市场综合竞争力，能够为客户提供灵活可靠的一站式电源解决方案的企业。 图 1、公司发展历程 资料来源：公司公告，公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 产品矩阵丰富，专注在聚合物软包电池、圆柱锂电池、镍氢电池。公司主要从事消费类聚合物软包锂离子电池和镍氢电池的研发、生产及销售，同时布局便携式储能。公司现有产品包括聚合物软包锂离子电池、圆柱锂离子电池及镍氢电池；其中，中型聚合物软包锂离子电池主要应用于笔记本电脑及周边产品、智能家居、安防设备、平板电脑、智能手机等领域；小型聚合物软包锂离子电池主要应用于可穿戴设备等领域 4；圆柱锂离子电池主要应用于便携式储能、蓝牙音箱、移动支仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司跟踪报告 付终端、智能家居、个人护理、医疗设备、电动两轮车等领域；镍氢电池主要应用于民用零售、个人护理、车载 T-Box、照明灯具等领域。目前公司客户主要包括：惠普、MSI、罗技等笔记本电脑和平板电脑厂商，索尼、哈曼、LG 等智能穿戴设备厂商，以及飞利浦、松下、大疆等民用零售、无人机周边厂商。 图 2、公司主营业务 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 公司股权结构稳定，实控人为潘党育。潘党育先生作为公司创始人和实控人，股权穿透看持有公司股份 25.24%，李文良先生作为联合创始人持有公司股份 5.7%，其余股东持股比例均低于 5%，股权架构稳定。董事长总经理潘党育先生中南大学冶金机械专业学历，2002 年与李文良、欧卫国、马文威共同设立豪鹏有限。截止到 2022 年 12 月 31 日公司拥有 7 家一级子公司，其中，博科能源、惠州豪鹏、广州豪鹏主要负责从事消费类锂离子和镍氢电池的研发、生产和销售，曙鹏科技主要负责锂离子电池的生产。 图 3、公司股权架构稳定，实控人持股 25.24% 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理，统计截止时间 2022 年 12 月 主营业务聚合物软包锂离子电池中型聚合物软包锂离子电池应用于笔记本电脑、智能家居、 安防设备、平板电脑、智能手机小型聚合物软包锂离子电池应用于可穿戴设备等领域圆柱锂离子电池应用于便携式储能、蓝牙音箱、移动支付终端、智能家居、个人护理、医疗设备、电动两轮车镍氢电池应用于民用零售、个人护理、车载 T-Box、照明灯具等领域仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 公司跟踪报告 优化激励机制，股权激励彰显成长信心。公司多次实施核心员工持股计划，增强了员工的凝聚力。公司 22 年 12 月公告新一轮拟实施股权激励计划，总计授予 240万股，其中首次授予 194.4838 万股，授予对象 207 人。公司