航空运输行业1月民航数据点评：修复速率较快，国内运力已持平19年同期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业点评报告证券研究报告＃industryId＃航空运输＃investSuggestion＃推荐＃investSuggestionChange＃（＃investSuggestionChange＃维持＃investSuggestionChange＃）＃relatedReport＃相关报告《春运客运回顾与展望：需求前低后高、看好后续量价共振》2023-01-29《订单或变更、生产端受阻、引进端推迟，民航供给侧紧张趋势有望延续》2022-09-18《三大航新增订单点评：更新机队或为主要目的，供给紧缩仍在持续》2022-07-03《多重供给压制，或孕育长景气周期——景气归来系列报告（六）》2022-05-13＃emailAuthor＃分析师：张晓云zhangxiaoyun@xyzq.com.cnS0190514070002肖祎xiaoyiyjy@xyzq.com.cnS0190521080006＃assAuthor＃联系人：袁浩然yuanhaoran@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃事件：根据已经公布的上市航企数据，1 月五家航司投入运力合计环比+87.6%，国航、南航、东航、春秋、吉祥 ASK 环比分别+96.1%、+91.9%、+99.2%、+33.8%、+52.5%。1 月五家航司旅客周转量合计环比变化+106.8% ，国航、南航、东航、春秋、吉祥 RPK 环比分别+121.6%、+109.6%、+115.1%、+52.3%、+79.5%。客座率看，1 月各公司均有上升，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别环比+8.0pct、+6.1pct、+5.1pct、+10.4pct、+11.1pct。数据点评：1）环比大幅增长。1 月 7 日春运开启、1 月 8 日“乙类乙管”政策落地，行业运力投入、旅客周转量、客座率均环比上升。2）国内运力供给已持平 19 年同期，需求端仍稍有差距。国航、东航、南航、春秋、吉祥国内ASK 分别恢复到 105.8%、104.2%、97.4%、134.6%、106.3%。国内 PRK 分别恢复到 93.8%、95.7%、83.1%、127.3%、95.8%。3）1 月春运量价齐升：需求前低后高，票价高位运行，后半程日航班量基本持平 19 年农历同期。观点更新：1）公商务客流恢复值得期待，预计行业票价持续高位运行。2）国际航线恢复可能滞后 1-2 个季度，春秋、吉祥盈利恢复或将早于三大航。投资策略：航空机场：国际航线政策落地、元旦与春运先后到来，国内国际航线恢复将进入快车道。航空：短期看，春运后需求恢复较快，票价表现相对较好。尽管国际航线的恢复需要时间，但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复。春运尤其是后半程将初步验证民航票价弹性，我们认为后续假期、旺季行业有望量价齐升，同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，建议密切关注 2023 年中旺季表现。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。机场：上海机场收购免税资产包落地，展望未来，机场板块将逐渐走向确定性。尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题，但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要。上海机场潜在 5000-6000 万国际旅客，潜在 250-500 亿的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环。预计 23 年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期。风险提示：汇率油价大幅波动，政策执行的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件＃title＃1 月民航数据点评：修复速率较快，国内运力已持平 19 年同期＃createTime1＃2023 年 2 月 16 日仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -行业点评报告报告正文事件根据已经公布的上市航企数据，1 月五家航司投入运力合计环比+87.6%，国航、南航、东航、春秋、吉祥 ASK 环比分别+96.1%、+91.9%、+99.2%、+33.8%、+52.5%。1 月五家航司旅客周转量合计环比变化+106.8% ，国航、南航、东航、春秋、吉祥 RPK 环比分别+121.6%、+109.6%、+115.1%、+52.3%、+79.5%。客座率看，1 月各公司均有上升，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别环比+8.0pct、+6.1pct、+5.1pct、+10.4pct、+11.1pct。点评1）环比大幅增长。1 月 7 日春运开启、1 月 8 日“乙类乙管”政策落地，行业运力投入、旅客周转量、客座率均环比上升。图 1、五家上市公司 RPK（百万客公里）图 2、五家上市公司 ASK（百万座公里）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：5 家上市公司指：中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，下同。资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图 3、五家上市公司客座率（%）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -行业点评报告表 1、2023 年 1 月五家上市航司运营数据（环比）总体国航南航东航春秋吉祥ASK96.1%91.9%99.2%33.8%52.5%RPK121.6%109.6%115.1%52.3%79.5%旅客128.1%120.6%117.9%48.4%78.6%客座率69.9%72.7%68.3%85.0%74.1%客座率变动(pct)8.006.145.0510.3711.12国内国航南航东航春秋吉祥ASK107.6%100.1%105.5%31.3%49.1%RPK129.6%117.8%121.4%49.6%75.3%旅客131.0%122.9%119.4%46.6%76.4%客座率70.6%72.7%68.4%85.4%74.8%客座率变动(pct)6.805.904.9210.4411.17国际国航南航东航春秋吉祥ASK0.2%13.4%22.7%147.3%130.6%RPK23.3%25.5%31.3%219.9%192.3%旅客21.3%37.3%35.4%152.7%162.6%客座率58.2%72.4%66.6%74.2%61.5%客座率变动(pct)10.906.994.3816.8412.98资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理2）国内运力供给已持平 19 年同期，需求端仍稍有差距。国航、东航、南航、春秋、吉祥总体 ASK 分别恢复到 2019 年的 65.9%、74.9%、66.0%、91.0%、96.2%，国内 ASK 分别恢复到 105.8%、104.2%、97.4%、134.6%、106.3%。旅客周转量总体分别恢复到 2019 年的 57.6%、67.7%、55.8%、85.8%、86.3%，国内分别恢复到 93.8%、95.7%、83.1%、127.3%、95.8%。需求恢复略滞后于供给恢复，国航、东航、南航、春秋、吉