铜月报：需求复苏即将启动，铜价调整空间有限

铜月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 17 2023 年 2 月 5 日 需求复苏即将启动， 铜价调整空间有限 核心观点及策略 ⚫ 宏观方面，美国通胀如预期回落，美联储持续放缓加息节奏，全球流动性持续紧缩的局面在缓解。国内方面，年初经济已现回暖迹象，稳增长政策在持续推出，经济复苏预期非常乐观。 ⚫ 供应端来看，南美铜矿仍有扰动，TC小幅回落不改矿端整体供应宽松局面。随着新投产的冶炼厂持续释放产量，将使得国内整体产量继续增长。 ⚫ 需求端来看，节后传统需求有望回升，新兴需求则会维持高速增长，消费端将出现改善。特别是房地产市场最困难时段已过，需求将进一步改善。 ⚫ 目前美联储加息已接近尾声，国内经济复苏预期乐观，宏观环境整体利好。当前面临国内季节性累库，以及下游需求尚未有明显恢复的拖累，基本面存在短期复苏不及预期的扰动。但整体库存仍处于低位，且元宵节后下游企业会复产复工，需求端有望出现明显改善。预计后续依然会转向对中国经济复苏预期的交易之中，铜价短期调整后市继续看好。 ⚫ 预计未来一个月铜价走势震荡回升，主要在67000-71000元/吨之间波动。 ⚫ 风险点：美元指数大幅反弹，国内经济复苏不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 铜月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 17 目录 一、 2023 年 1 月行情回顾 ................................................... 4 二、宏观经济分析 ............................................................ 5 1、 美国通胀如预期回落，美联储加息已接近尾声 .................................................... 5 2、中国 1 月 PMI 数据回升，经济复苏预期乐观 .......................................................... 6 三、基本面分析 .............................................................. 7 1、南美矿端扰动 TC 小幅回落，铜矿供应整体依然宽松 ............................................ 7 2、精铜产量出现反弹，但明显回升需等到年底 .......................................................... 7 3、废铜进口环比回升，整体依然供需两弱 ................................................................ 11 4、国内累库国外区库，整体库存依然低位 ................................................................ 11 5、最差阶段已过，消费端有望继续改善 .................................................................... 12 四、行情展望 ............................................................... 16 qRnOrRmMwOtNtOmQnNrNoNbR9RbRmOqQnPoNjMrRpNkPpPtMaQmNsMwMtOpMNZnQsO 铜月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 17 图表目录 图表 1 铜期货价格走势 .......................................................................................................................................... 4 图表 2 上海现货铜升贴水走势 .............................................................................................................................. 5 图表 3 发达国家 GDP 增速 .................................................................................................................................... 6 图表 4 发达国家制造业 PMI 指数 ......................................................................................................................... 6 图表 5 中国 GDP 增速 ............................................................................................................................................ 7 图表 6 中国 PMI 指数 ............................................................................................................................................. 7 图表 7 2023 年国内新增铜冶炼项目 ...................................................................................................................... 7 图表 8 ICSG 全球精炼铜供需平衡走势 ................................................................................................................. 8 图表 9 ICS