铅月报：消费逐步回归，铅价逢低做多

铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/18 核心观点及策略  宏观面看，欧美央行 2 月加息幅度符合预期，且 表态均偏鸽，提振资产风险偏好。国内春节期间出现及消费复苏，经济改善前景向好。  供应端看，铅矿供应依旧偏紧，但银铅矿及废料 补充下，原生铅炼厂生产稳定性尚可，但提产空间受限。春节假期，原生铅炼厂多正常生产，供应变量集中在再生铅端，约有 40%再生铅炼厂放假停产。节后，放假企业集中在初八至元宵节后复工，后期产量将有所回升。但需要注意的是再生铅炼厂利润下滑，抑制产量恢复。  需求端看，春节假期铅蓄电池企业放假较多，开 工率下滑幅度较大。元宵节后将全面复工，有望带动开工率回升。同时，当前比价下利于铅锭出口，季节性累库压力或有限。中长期看，国内锂电替代下，消费增速稳中偏弱。同时，海外经济下行预期下，铅蓄电池出口也难提供持续支撑。  整体来看，欧美加息临近尾声，美元震荡偏弱， 利好内外铅价。节后，供需两端均逐步恢复，原料供给、利润等或限制供应增量，而需求存短期走强可能，叠加铅锭出口预期提振，铅价有望低位回升。预计 2 月沪铅主要运行区间在 15000-15800 元/吨，伦铅主要运行区间在 2050-2300 美元/吨。  策略建议：逢低做多  风险因素：情绪转向，需求恢复不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 2023 年 2 月 3 日 消费逐步回归 铅价逢低做多 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/18 目录 一、 铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 4 2.1 铅矿供应情况 ............................................................. 4 2.1.1 全球铅矿产量不及预期，2023 年或维持偏紧 ................................. 4 2.1.2 铅矿加工费维持低位，原料供应依旧偏紧 .................................. 5 2.2 精炼铅供应情况 ........................................................... 7 2.2.1 海外供应干扰因素较多，精炼铅产量不及预期 .............................. 7 2.2.2 假期影响，原生铅产量或小幅回落 ........................................ 8 2.2.3 再生铅产量季节性下滑 ................................................. 10 2.3 精炼铅需求情况 ......................................................... 12 2.3.1 全球精炼铅需求情况 .................................................... 12 2.3.2 春节因素影响，电池企业开工率大降 ...................................... 13 2.4 内外库存处近年低位 ...................................................... 16 三、总结与后市展望 ........................................................ 17 pOoNqQpPwOtNrMmQpPtPnObR9R6MmOmMpNsRfQoOmOjMqQtMbRrQoQvPsPsRuOoMxO 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/18 图表目录 图表 1 沪铅主连及 LME 三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表 2 全球铅矿月度产量 ........................................................................................................ 5 图表 3 全球铅矿年度产量情况 ................................................................................................ 5 图表 4 2022-2024 年海外铅矿新增（万吨） ........................................................................... 5 图表 5 内外铅矿月度加工费 .................................................................................................... 6 图表 6 铅矿进口情况 ................................................................................................................ 6 图表 7 银铅矿进口情况 ............................................................................................................ 6 图表 8 2022-2023 年国内铅精矿新增产能（万吨） ............................................................... 7 图表 9 全球精炼铅月度产量 .................................................................................................... 8 图表 10 原生铅产量情况 ...................