镍月报:供应遥可期,库存为关键

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 镍品种:2023 年 2 月份策略 ◼ 镍逻辑 成本:镍价处于 1.8 万美元以上时全球大部分镍产能都处于盈利状态,新增产能利润丰厚,短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度,现有产能基本处于正常生产状态。印尼 NPI、湿法冶炼、富氧侧吹高冰镍等新增产能的成本明显低于现有产能,全球镍成本重心呈现出下移趋势。 供应:因交割品不足及高利润刺激,精炼镍供应小幅增长,后期仍有新增精炼镍产能计划投产。纯镍与镍铁价差处于历史高位,刺激高冰镍产量快速增长,湿法中间品供应持续增加,中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注俄镍供应和印尼镍出口政策。 消费:因镍价高企而硫酸镍价格弱势,镍豆自溶硫酸镍亏损幅度创出历史新高,精炼镍在新能源汽车板块消费降至极低水平,二者接近“脱节”。1 月份不锈钢受减产影响,对精炼镍消费下滑,预计 2 月份会有一定幅度改善,但利润状况仍限制不锈钢增产。合金和电镀行业对精炼镍消费则相对稳定。 库存:全球精炼镍显性库存仍处于历史低位,沪镍仓单和库存处于较低水平,低库存状态下价格上涨弹性较大,易受资金情绪影响。不过精炼镍库存的下降存在一定的人为因素,部分库存可能被转为隐性库存。 估值:当前价格下,精炼镍对镍铁溢价、精炼镍对不锈钢比值、精炼镍对硫酸镍比值皆重返历史高位,镍价相对产业链其他环节产品呈现高估现象。 ◼ 镍观点 镍中线供需偏空,高利润刺激供应快速增长,中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量,中线原生镍和精炼镍供需都将转为过剩状态,镍价或接近历史周期顶部。 但 2 月份来看,全球精炼镍显性库存仍处于历史低位,期货仓单处于极低水平,低库存低仓单状态下价格上涨弹性较大,当前镍期货价格仍受资金博弈主导,在显性库存出现明显回升之前,镍价或仍将维持高位宽幅震荡。 ◼ 镍策略 单边:中性。 ◼ 风险 期货研究报告|镍月报 2023-02-05 供应遥可期,库存为关键 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号:F3080232 投资咨询号:Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号:F3046665 投资咨询号:Z0014806 付志文  020-83901049  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号:F3013713 投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289 号 镍月报丨 2023/2/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动、高冰镍和湿法产能进展、三元电池技术发展。 rQnOpPmMyQsMtOqMpPmQsR7N9RaQmOrRmOsRkPpPoMlOqQsP9PoPqPNZmNrONZrMmM镍月报丨 2023/2/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 31 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 镍品种:2023 年 2 月份策略 ................................................................................................................................................... 1 原生镍供需平衡 ................................................................................................................................................................................ 6 全球原生镍供需平衡表 ............................................................................................................................................................ 6 中国原生镍供需平衡表 ............................................................................................................................................................ 6 镍供需走势图 ............................................................................................................................................................................ 7 原生镍供应 ........................................................................................................................................................................................ 8 传统镍供应方 ............................................................................................................................................................................ 8 镍中间品供应 .......................................................................................................................................................................... 10 中国精炼镍供应 ........................................

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金融
2023-02-15
华泰期货
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