铝月报：俄乌冲突影响减弱，铝市关注宏观拐点确认

中原期货研究所 1 请务必阅读风险提示及免责声明 俄乌冲突影响减弱，铝市关注宏观拐点确认 月报∣铝 发布日期：2022-04-06 投资咨询业务资格 证监发【2014】217 号 刘培洋 0371-61732882 liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 分析师微信 公司官方微信 本期观点 宏观方面，受疫情等因素影响，国内 3 月制造业 PMI 再度跌破荣枯线，稳增长预期下，预计二季度将进一步有政策落地，降准降息仍有空间；美联储 3 月正式开启加息周期，预计 5 月份开启缩表，市场通胀水平将影响后续加息的进程和幅度。 供需来看，上游国产铝土矿整体较为紧张，海外矿运费大幅上涨，铝土矿价格较为坚挺；氧化铝受多重突发事件影响，市场不确定因素增加，3 月底价格有所止跌企稳。中游来看，国内电解铝 3 月开工率大幅提升，企业利润保持高位水平；俄乌局势演变影响海外市场，外强内弱局面仍将延续一段时间；3 月底国内电解铝库存逐步转为去库，LME 库存仍旧处于历史低位水平。下游方面，疫情因素影响下铝下游整体开工不及预期；沪铝比值走低，铝板带箔出口旺盛。 整体来看，3 月份国内宏观经济整体偏弱，美联储开启加息对商品有所压制，但俄乌冲突短期对市场影响较大。后续供需面重点关注海外库存拐点及国内电解铝下游消费情况，铝价整体外强内弱，但年内继续上涨动能或有所不足，等待宏观市场拐点的再次确认。 操作建议 预计沪铝 4 月份延续高位调整，下方参考支撑位 21000 元/吨一线，上方参考压力位 24000 元/吨一线。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险提示及免责声明 目 录 1、3 月份行情回顾 .................................................... 3 2、宏观分析 .......................................................... 5 2.1 国内 3 月制造业 PMI 再次跌破 50 ................................. 5 2.2 美联储正式开启加息周期 ....................................... 6 3、供需分析 .......................................................... 7 3.1 铝土矿：国产矿整体较为紧张，海外矿运费大幅上涨 ................ 7 3.2 氧化铝：多重突发事件影响，市场不确定因素增加 .................. 9 3.3 电解铝：国内开工率大幅提升，利润保持高位水平 ................. 12 3.4 电解铝：俄乌局势演变影响海外市场 ............................. 13 3.5 铝加工：疫情因素影响下铝下游整体开工不及预期 ................. 14 3.6 出口：沪铝比值走低，铝板带箔出口旺盛 ......................... 17 pOpQrQmNnPtNxPqOrNnPoP9PdN9PtRqQmOmOjMpPtPiNmMvN6MpOoQwMrNpOuOrNoO 中原期货研究所 3 请务必阅读风险提示及免责声明 1、3 月份行情回顾 3 月份，沪铝主力 2205 合约高位宽幅振荡，月度累计下跌 0.48%；LME3 个月铝价冲高回落，累计上涨 2.15%，价格一度创出历史新高；沪伦比当月继续大幅走弱，月底跌至 6.55 附近。现货方面，3 月份长江有色 A00 铝锭平均价累计下跌 70 元/吨，截止 3 月底，现货继续保持小幅贴水状态。 中原期货研究所 4 请务必阅读风险提示及免责声明 图 1 沪铝主力价格（元/吨）与持仓量（手） 图 2 沪铝主力价格（元/吨）与库存期货（吨） 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期货 图 3 LME3 个月铝价（美元/吨）及库存（吨） 图 4 LME 铝价升贴水（美元/吨） 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期货 图 5 国内现货铝价及升贴水（元/吨） 图 6 上海保税库电解铝平均溢价（美元/吨） 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期货 01000002000003000004000001600018000200002200024000260002021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03沪铝主力合约价格（元/吨）期货持仓量(活跃合约):铝期货收盘价(活跃合约):铝0500001000001500002000002500003000001600018000200002200024000260002021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03沪铝库存期货（吨）库存期货:铝期货收盘价(活跃合约):铝05000001000000150000020000001600210026003100360041002021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/04LME3个月铝（美元/吨）LME铝:库存:合计:全球LME3个月铝-100-500501001502002503003502021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/04LME铝升贴水（美元/吨）LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)-250-200-150-100-500501001600018000200002200024000260002021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04铝现货及升贴水（元/吨）平均价:铝升贴水:上海物贸上海物贸:平均价:铝0501001502002502021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/