螺矿比套利规律性探讨：心似双丝网，中有千千结

1/17Expertsoffinancialderivativespricing衍生品定价专家优财研究院投资咨询业务资格湘证监机构字[2017]1 号作者：杨彦龙·从业资格编号 F03103782·投资咨询编号 Z0018274邮箱：yangyanlong@jinxinqh.com螺纹·专题报告2023 年 2 月 10 日螺矿比套利规律性探讨——心似双丝网，中有千千结内容提要螺矿比，即螺纹钢与铁矿价格的比值；从钢材生产的角度看，铁矿石是钢材生产中铁元素的主要贡献者，而螺纹在成品材产量中占比 1/4 左右，二者是妥妥的上下游关系；从生产成本的角度看，铁矿在钢材生产成本中占比最低为 33%，最高达到 70%，而焦炭所占比例最低为 20%，最高位 56%，铁矿所占成本远超焦炭以及其它成本；由此也导致二者走势具有很强的联动性。从 2013 年连铁上市至今统计数据来看，期货螺矿比均值 5.64，最高值 8.55，最低值 3.91，其正常波动范围在 4.48-6.8 之间；而现货螺矿比与期货螺矿比在走势上虽有一定差异，但总体仍高度相关。短期来看，钢弱矿强的格局难解；钢材强预期未减，但是现实端仍在修复阶段，尚难证伪；而在铁水产量缓慢回升以及钢厂盈利小幅改善的背景下，钢厂仍有较强补库预期，支撑铁矿价格；中长期来看，本轮螺矿比走缩达 17 个月，再度下探接近历史低位，估值优势凸显；后续终端需求转好，钢厂扩利润之下，可逢低多配。操作建议螺矿比逢低多配风险提示宏观政策变动；终端改善力度；钢厂利润情况；铁矿发运情况专题报告·螺纹2/17目录内容提要...................................................................................................................... 1操作建议...................................................................................................................... 1风险提示...................................................................................................................... 1一、 基本简介............................................................................................................ 4二、 行情回顾............................................................................................................ 6（一） 2013.10-2015.03 逐步走强................................................................. 6（二） 2015.04-2017.03 窄幅整理................................................................. 6（三） 2017.04-2018.08 大幅冲顶................................................................. 7（四） 2018.09-2021.06 高位回落................................................................. 8（五） 2021.07-2021.09 再度反弹................................................................. 8（六） 2021.10-2023.02 震荡探底................................................................. 9三、 驱动因素.......................................................................................................... 10（一） 利润驱动.............................................................................................. 10（二） 供需驱动.............................................................................................. 13四、 合约配比.......................................................................................................... 15（一） 生产配比.............................................................................................. 15（二） 货值配比.............................................................................................. 16五、 后市展望.......................................................................................................... 16重要声明.................................................................................................................... 17图表图 1：黑色产业链....................................................................................................... 4图 2：现货螺矿比季节性走势................................................................................... 5图 3：指数螺矿比季节性走势..........................................................