不锈钢月报：冰冷现实与乐观预期博弈，不锈钢或先抑后扬

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 304 不锈钢品种：2023 年 2 月份策略 ◼ 304 不锈钢逻辑 成本：印尼镍铁投产速度加快，但高冰镍缓解镍铁过剩压力，受菲律宾雨季影响 1 季度国内镍铁产量处于相对低位，镍铁价格或持稳为主。全球铬矿主产区南非发运量处于低位，铬矿港口库存持续下滑，铬矿价格强势令铬铁厂利润较差，2 月份铬铁价格或维持强势。预计 2 月份 304 不锈钢成本相对坚挺，对价格形成一定支撑。 供应：300 系不锈钢产能充裕，当前产能利用率处于相对低位，而后期仍有较多新增产能计划投产，供应增长潜力巨大，一旦价格上涨给足钢厂利润，则产量可能大幅提升。1 月份受春节假期和利润较差影响，不锈钢厂陆续安排减产，产量处于相对低位，预计2-3 月份不锈钢产量将持续回升。 消费：2023 年 1 月份受春节假期影响，不锈钢消费降至低谷，社会库存持续攀升创出历史新高。进入 2 月份后，随着假期结束，下游或存在一定的补库需求，整体终端消费可能较 1 月份有一定幅度改善，但或难以过度乐观，3 月份消费可能较 2 月份表现稍好。 库存：春节后 300 系不锈钢社会库存创出历史新高，且增量主要集中在冷轧环节，不锈钢期货仓单亦持续刷新上市后新高，不锈钢库存压力较大。 ◼ 304 不锈钢观点 304 不锈钢短期供需双弱，预期供需同增，目前处于高库存高仓单、高成本低利润、弱现实强预期的矛盾之中，预计 2 月份价格弱势震荡、先抑后扬。 不锈钢整体产能过剩，供应增长潜力较大，限制价格上行空间，但中线消费亦有转好预期，中线呈现供需同增格局。2 月份来看，虽然高成本低利润对价格形成一定支撑，但极高的库存和仓单对价格压制较为明显，若无更大规模的减产或者消费超预期好转，则2 月份去库之路缓慢，价格将持续承压而弱势运行，在后期库存压力明显缓解之后，不锈钢价格或逐步寻底。 ◼ 304 不锈钢策略 单边：2 月份不锈钢期货价格或先抑后扬，等待逢低买入机会。 前期高库存高仓单状态下价格或弱势运行，建议暂时观望。若后期出现降价去库行情、现货价格明显跌穿钢厂成本时，则在成本支撑和 3 月消费回暖预期下，可关注逢低买入期货研究报告|不锈钢月报 2023-02-05 冰冷现实与乐观预期博弈，不锈钢或先抑后扬 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 不锈钢月报丨 2023/2/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 的机会。 ◼ 风险及关注要点 2 月份不锈钢去库不及预期、终端消费恢复不及预期。 rQmPqQpPwOrPtOmQrRrNtQ7NdN9PoMqQmOtQlOqQpNlOpPsPbRnMtMxNrQoRuOrRpM不锈钢月报丨 2023/2/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 20 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 304 不锈钢品种：2023 年 2 月份策略 .................................................................................................................................... 1 原料与成本 ........................................................................................................................................................................................ 5 中国和印尼镍铁供应 ................................................................................................................................................................ 5 镍矿与镍铁价格 ........................................................................................................................................................................ 9 铬矿与铬铁价格 ...................................................................................................................................................................... 10 304 不锈钢成本与利润 ........................................................................................................................................................... 11 不锈钢供应 .......................................................................................................................................................................................11 中国不锈钢产能 ..........................................................................................