PTA月报：下游需求恢复偏慢，但PX支撑仍在

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 逢低做多。亚洲芳烃偏紧，PX 持续坚挺给予 PTA 成本支撑，PX 加工费预期持续走强；PTA 开工回升，TA 开启快速季节性累库，但 TA 加工费再压缩空间有限；下游聚酯恢复偏慢，关注后续恢复进度。而最上游的原油近期再度回落，等待原油企稳后的做多机会。 核心观点 ■ 市场分析 PX 超预期强势。新增产能方面，1 月上旬盛虹 2#200 万吨/年 PX 装置已投产，另外中委广东石化新增投产进度亦慢于预期，目前计划 2 月中旬，关注投产后的提负进度。存量装置开工方面，亚洲 PX 开工率亦有所见底回升，但 PX 加工费却仍持续快速走强，主要原因是美国油品支撑仍在，韩国芳烃分流至美国，后续中国 PX 进口预期下滑；并且 3-4 月亚洲检修计划仍多，预计 PX 加工费将持续偏强。 PTA 加工费有所压缩。新增产能方面，1 月份嘉通能源 250 万吨/年和东营威联化学125 万吨/年 PTA 装置已投产,威联另一条 125 万吨/年 PTA 装置亦近期计划投产。存量装置方面，PTA 开工率已逐步抬升。节前聚酯开工率季节性下降，导致春节期间 PTA库存季节性累积，PTA 加工费逐步压缩至低位，但预计再往下压缩空间有限，关注后续 TA 装置亏损性检修的额外增加情况。2 月目前在聚酯开工率恢复预期偏慢的背景下，仍是季节性累库预期，但若额外 TA 亏损检修兑现，则累库幅度或有削减。 ■ 策略 逢低做多。亚洲芳烃偏紧，PX 持续坚挺给予 PTA 成本支撑，PX 加工费预期持续走强；PTA 开工回升，TA 开启快速季节性累库，但 TA 加工费再压缩空间有限；下游聚酯恢复偏慢，关注后续恢复进度。而最上游的原油近期再度回落，等待原油企稳后的做多机会。 ■ 风险 原油价格大幅波动，亚洲芳烃紧张的持续性，下游聚酯恢复力度。 期货研究报告|PTA 月报 2023-02-05 下游需求恢复偏慢，但 PX 支撑仍在 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 PTA 月报丨 2023/02/05 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 15 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 TA 基差结构 ...................................................................................................................................................................................... 4 PTA 基本面分析 ................................................................................................................................................................................ 4 TA 开工率展望 ........................................................................................................................................................................... 4 PTA 库存走势 ............................................................................................................................................................................. 5 PX 基本面分析 .................................................................................................................................................................................. 8 韩国 TDP 利润&亚洲 PX 检修及 PX 开工率 .............................................................................................................................. 8 PX 加工费 ................................................................................................................................................................................... 9 聚酯基本面分析 ...................................................................................................................