华润置地(01109.HK)拿地积极，土储充足

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃房地产行业＃investSuggestion＃买入(＃维持 ）目标价：48.00 港元现价： 36.80 港元预期升幅：30%＃marketData＃市场数据日期2023.02.14收盘价(港元)36.80总股本(亿股)71.31总市值(亿港元)2624.19总资产(亿元)10109.79净资产(亿元)2280.81每股净资产(元)31.98数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《稳中有进，储备充足促复苏》20220901《稳健经营，穿越周期》20220403《租金收入保持增速，持续有序补地》20220217《租金收入超预期增长，顺利完成销售目标》20220115《综合实力强劲，业绩持续增长》20210829＃emailAuthor＃海外房地产研究分析师：宋健songjian@xyzq.com.cnSFC：BMV912SAC：S0190518010002＃assAuthor＃严宁馨yanningxin@xyzq.com.cnSAC：S0190521010001请注意：严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动＃01109.HK＃dyCompany＃华润置地港股通（沪、深）＃title＃拿地积极，土储充足＃createTime1＃2023 年 02 月 15 日投资要点＃summary＃公司 1 月份销售同比增长 4.9%：公司 2023 年 1 月份合同销售金额和面积分别为 160.2 亿元和 71.5 万平米，分别同比增加 4.9%和减少 33.3%，销售均价达到 2.2 万每平米。公司的月度销售同比增速自 2022 年 6 月转正以来，一直保持正增长。2022 年全年合同销售金额 3013 亿元，同比减少 4.6%，2022 年销售表现行业领先。公司可售货值充足，我们预计公司 2023 年销售将达到双位数增长。单月租金收入创新高：公司 2023 年 1 月份投资物业实现租金收入 21.9 亿元，同比增长 27%，单月租金收入再创新高。公司 2022 年投资物业实现租金收入 183.9 亿元，同比增长 0.3%，公司发挥央企社会责任，共减免租金 24.9 亿元，若剔除租金减免影响，全年租金收入可达 208.8 亿元，同比增长 13.9%。2022 年新开 12 座购物中心，其中 3 座定位重奢：公司在 2022 年开业 12 座购物中心，其中武汉万象城、福州万象城和海口万象城均定位重奢。截止 2022年底，公司在营购物中心数量达到 66 座。预计公司仍有 12 座新的购物中心在 2023 年开业，租金收入将实现高速增长。积极补充一、二线城市优质土储：公司 1 月份在南京、广州和香港获取了 3块土地，权益土地款 94 亿元。公司 2022 年在公开市场共获取 72 个土地项目，权益土地款超过 1200 亿元，超过 90%投向了核心一二线城市，在行业内处于领先位置。同时，公司发挥央企的强劲财务实力，在收并购市场也取得有效成果。公司的土地储备充足，为 2023 年销售再上新台阶打下基础。维持“买入”评级，目标价 48.00 港元：2022 年公司合同销售略有倒退，但保持了较高的拿地力度，投资物业 24.9 亿的租金减免属于一次性影响，公司 2023 年合同销售和租金都将恢复增长。我们预计公司 2022/2023 年的营业收入为 2149/2365 亿元，同比增长 1.3%/10.0%；核心净利润 268/296亿元，同比增长 0.6%/10.6%，维持“买入”评级，目标价 48.00 港元，对应 2022/2023 年 PE 为 11/10 倍，当前股价对应股息收益率约为 4.4%。风险提示：宏观经济增长放缓、行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、公司销售不及预期、租金收入不及预期、人民币贬值。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2021A2022E2023E2024E营业收入(亿元)2,1212,1492,3652,624同比增长(%)18.11.310.010.9核心净利润(亿元)266268296341同比增长(%)10.20.610.615.2毛利率(%)27.024.124.625.6核心净利润率(%)12.512.412.513.0净资产收益率(%)15.111.411.712.5每股核心收益(元)3.733.754.154.78来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外公司点评报告(评级)报告正文公司 1 月份销售同比增长 4.9%：公司 2023 年 1 月份合同销售金额和面积分别为 160.2 亿元和 71.5 万平米，分别同比增加 4.9%和减少 33.3%，销售均价达到 2.2 万每平米。公司的月度销售同比增速自 2022 年 6 月转正以来，一直保持正增长。2022 年全年合同销售金额 3013 亿元，同比减少 4.6%，2022 年销售表现行业领先。公司可售货值充足，我们预计公司 2023 年销售将达到双位数增长。图 1、公司的月度合同销售图 2、公司的年度合同销售资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理单月租金收入创新高：公司 2023 年 1 月份投资物业实现租金收入 21.9 亿元，同比增长 27%，单月租金收入再创新高。公司 2022 年投资物业实现租金收入183.9 亿元，同比增长 0.3%，公司发挥央企社会责任，共减免租金 24.9 亿元，若剔除租金减免影响，全年租金收入可达 208.8 亿元，同比增长 13.9%。2022 年新开 12 座购物中心，其中 3 座定位重奢：公司在 2022 年开业 12 座购物中心，其中武汉万象城、福州万象城和海口万象城均定位重奢。截止 2022年底，公司在营购物中心数量达到 66 座。预计公司仍有 12 座新的购物中心在 2023 年开业，租金收入将实现高速增长。图 3、公司的月度租金收入图 4、公司的年度租金收入资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -海外公司点评报告(评级)积极补充一、二线城市优质土储：公司 1 月份在南京、广州和香港获取了 3块土地，权益土地款 94 亿元。公司 2022 年在公开市场共获取 72 个土地项目，权益土地款超过 1200 亿元，超过 90%投向了核心一二线城市，在行业内处于领先位置。同时，公司发挥央企的强劲财务实力，在收并购市场也取得有效成果。公司的土地储备充足，为 2023 年销售再上新台阶打下基础。维持“买入”评级，目标价 48.00 港元：2022 年公司合同销售略有倒退，但保持了较高的拿地力度，投资物业 24.9 亿的租金减免属于一次性影响，公司2023 年合同销售和租金都将恢复增长。我们预计公司 202