医疗服务行业周报：辅助生殖项目有望逐步纳入医保，大需求利好行业发展

敬请阅读末页之重要声明 辅助生殖项目有望逐步纳入医保，大需求利好行业发展 相关研究： 1.《第十版新冠诊疗和防控方案出台，关注诊疗恢复与“创新”重启》 2023.01.10 2.《医保谈判结果发布，目录不断优化有利于提高创新积极性》 2023.01.30 行业评级：增持 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1 2 20 绝对收益 -1 13 10 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：蒋栋 证书编号：S0500521050001 Tel：021-50295368 Email：jiangdong@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：  上周医疗服务 II 下跌 2.35%，跌幅居前 上周医药生物报收 9604.07 点，下跌 0.65%，涨幅排名位列申万一级行业第23 位；医疗服务 II 报收 9353.03 点，下跌 2.35%；中药 II 报收 7472.53，下跌 0.51%；化学制药报收 11056.59 点，下跌 0.24%；生物制品Ⅱ报收 9386.62 点，下跌 0.82%；医药商业Ⅱ报收 6303.13 点，下跌 0.23%；医疗器械Ⅱ报收 8309.35 点，上涨 0.69%。细分板块来看医疗服务跌幅较大。  医疗服务 PE（ttm）比上周下降了 0.94 X，PB（lf）比上周下降了 0.14 X 当前医疗服务板块 PE 为 34.23 X，近一年 PE 最大值为 60.90 X，最小值为28.92 X；当前 PB 为 5.68 X，近一年 PB 最大值为 7.80 X，最小值为 4.67 X。医疗服务板块 PE（ttm）较前一周下降了 0.94 X，PB（lf）较前一周下降了0.14 X，医疗服务板块 PE、PB 处于近一年底部水平。从近 10 年来看，医药行业估值处于位于历史分位 6.75%，医疗服务板块估值位于历史分位3.03%。医疗服务板块相对于沪深 300 估值溢价率 193.1%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及 CXO 产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。  重要资讯 （1）国家医保局答复：逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保：针对关于建议将不孕不育治疗纳入免费医疗的提案，国家医保局近日答复，将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围，并鼓励中医医院开设优生优育门诊。（来源：国家医保局）（2）《质量强国建设纲要》：优化中药审评机制，加速推进化学原料药、中药技术研发和质量标准升级。近日，中共中央、国务院印发了《质量强国建设纲要》，对医疗服务、食品药品安全等方面提出具体要求。《纲要》提出，优化中药审评机制，加速推进化学原料药、中药技术研发和质量标准升级。（来源：中国中医药网）（3）2022 年度医疗器械注册工作报告发布：2 月 8 日，国家药监局发布《2022 年度医疗器械注册工作报告》（以下简称《报告》）。《报告》显示，2022 年，高端医疗装备国产化有新突破，国家药监局共批准 55个创新医疗器械产品上市，比 2021 年增加 57.1%。（来源：国家药监局）  本周观点 近期，国家医保局集中回复了关于建议将辅助生殖相关技术费用纳入医保的提案，国家医保局表示，将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围，并鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务。早在 2022 年 2 月份，北京医保局曾发布通知，拟将门诊治疗中常见的宫腔内人工授精术、胚胎移植术等 16 项辅助生殖技术项目纳入医保；2022 年 5 月份湖南省医保局回复称将逐步探索将医保能承担治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围；2022 年 8 月 17 日，国家卫健委、国家发改委等 17 部门印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，首次明确提出，指导地方逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入医保(含生育保险)基金支付范围。此外福建、江苏、广东、证券研究报告 2023 年 02 月 14 日 湘财证券研究所 行业研究 医疗服务行业周报 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 江西、四川等十几个省出台三胎政策，其中均提到辅助生殖。我们认为随着生育力状况恶化，我国辅助生殖渗透率有望不断提升，从而推动行业成长：（1）中国辅助生殖渗透率提升空间大：目前中国辅助生殖渗透率仅为8.7%，远低于美国 32.5%的渗透率；（2）中国生育力状况恶化，需求基数大：根据弗若斯特沙利文数据，近年来，中国和全球不孕不育症患病率持续走高，中国不孕不育夫妻的数量逐年增加，人数在 2020 年达到了 5,050万。随着医保政策落地把辅助生殖纳入报销将推动辅助生殖渗透率提升及医院业务量增长，建议关注布局辅助生殖业务的相关公司。 医药板块经过一年多的调整，目前估值已经回落至近十年底部位臵，极具配臵价值，我们维持对医疗服务行业的“增持”评级，建议在以下三大主线中优选细分方向：（1）“创新”重启的 CXO：关注临床 CRO 及后端细胞基因治疗 CDMO；（2）疫后复苏医疗服务：关注受益于消费复苏的口腔医疗、眼科等专科医疗服务；（3）IVD 产业链：关注受益于诊疗恢复的化学发光、POCT、分子诊断 PCR 及产业链下游 ICL。  风险提示 （1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 板块及个股表现 上周医药生物报收 9604.07 点，下跌 0.65%，涨幅排名位列申万一级行业第 23 位。沪深 300 指数下跌 0.85%，医药跑赢沪深 300 指数 0.20%。 图 1 上个交易周各行业指数涨跌幅比较 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%通信传媒环保公用事业轻工制造机械设备综合社会服务房地产建筑装饰交通运输电子美容护理计算机纺织服饰基础化工食品饮料钢铁家用电器石油石化国防军工银行医药生物农林牧渔建筑材料沪深300汽车商贸零售电力设备非银金融煤炭有色金属 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 2 年初至今各行业指数涨跌幅比较 -5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%计算机通信电子有色金属机械设备传媒汽车基础化工环保电力设备医疗服务II轻工制造石油石化建筑材料钢铁建筑装饰非银金融国防军工家用电器沪深300医药生物纺织服饰食品饮料公用事业农林牧渔房地产煤炭交通运输社会服务美容护理综合银行商贸零售 资料来源：Wind、湘财证券研究所