恒隆地产(00101.HK)商业资产优质，受益消费复苏

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 行业 ＃investSuggestion＃ 无评级 ＃investSuggestionChange＃ ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2023.02.14 收盘价（港元） 15.80 总股本（百万股） 4,499.26 流通股本（百万股） 4,499.26 净资产（百万港元） 1333.8 总资产（百万港元） 2126.9 每股净资产(港元) 29.65 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 宋健 songjian@xyzq.com.cn SFC：BMV912 SAC：S0190518010002 孙钟涟 sunzhonglian@xyzq.com.cn SAC：S0190521080001 请注意：孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 ＃assAuthor＃ ＃dyStockcode＃ 00101 .HK ＃dyCompany＃ 恒隆地产 港股通（沪、深） ＃title＃ 商业资产优质，受益消费复苏 ＃createTime1＃ 2023 年 02 月 15 日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2022 年公司派息稳定，抗周期能力强：2022A 公司实现营业收入 103.47 亿港元，同比增长 0.25%；其中内地收入为 67.52 亿港元，同比下降 3%；香港地区收入为 32.79 亿港元，同比下降 3%；营业溢利为 72.53 亿港元，同比下降 1.6%；归母净利润为 38.36 亿港元，同比下降 0.8%；核心净利润为 41.99亿港元，同比下降 3.8%；2022 全年每股派息为 0.78 港元，同比持平，派息额占核心净利润比例为 84%，公司业绩符合预期。 ⚫ 受人民币贬值及疫情影响，2022 年公司物业租赁收入下滑：2022A，公司内地物业租赁实现 67.52 亿元人民币收入，其中商场收入为 46.07 亿元人民币，同比下降 1%；办公楼收入为 11.1 亿元人民币，同比增长 11%；酒店收入为0.73 亿元人民币，同比下降 22%；香港方面，零售组合收入为 19.31 亿港元；办公楼收入为 10.96 亿港元；住宅及服务式寓所为 2.52 亿港元；租金下调导致零售物业组合收入下跌 3%；办公楼空置率提升和租金下调导致办公楼收入下跌 5%。 ⚫ 财务状况保持稳健：2022A，公司的净负债率为 28.1%，较 2021 年末增长 3.7个百分点；平均借贷利率为 3.5%，较 2021 年末下降 0.2 个百分点；利息保障倍数达到 5 倍，在手现金为 52.29 亿港元，有息负债总额为 455.24 亿港元，其中 1 年内到期的债务占比为 10%，中长期债务为主要构成部分；按币种划分，港币债务占 72%，人民币债务占 28%。 ⚫ 我们的观点：2022 年公司香港和内地投资物业均受疫情影响，但整体出租率稳定，物业租赁业务展现出较强的收入韧性。我们认为 2023 年公司内地优质商业资产将受益于消费复苏，出租率和销售额有望提升，驱动内地分部租金收入增长。此外，随着内地与香港重新通关，香港的客流量预期迎来增长，公司香港分部业绩也有望回升。 ⚫ 风险提示：宏观经济增长放缓；流动性收紧；人民币贬值；出租率不及预期；购物中心零售额不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2019A 2020A 2021A 2022A 营业收入(百万元) 8852 8973 10321 10347 同比增长(%) -5.91 1.37 15.02 0.25 核心净利润(百万元) 4474 4201 4365 4199 同比增长(%) 9.31 -6.10 3.90 -3.80 毛利率(%) 73.3 72.2 71.4 70.1 ROE(%) 4.5 -1.9 2.8 5.4 每股收益(元) 0.99 0.93 0.97 0.93 市盈率 15.9 16.9 16.3 16.9 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(无评级) 报告正文 ⚫ 2022 年公司派息稳定，抗周期能力强：2022A 公司实现营业收入 103.47 亿港元，同比增长 0.25%；其中内地收入为 67.52 亿港元，同比下降 3%；香港地区收入为 32.79 亿港元，同比下降 3%；营业溢利为 72.53 亿港元，同比下降1.6%；归母净利润为 38.36 亿港元，同比下降 0.8%；核心净利润为 41.99 亿港元，同比下降 3.8%；2022 全年每股派息为 0.78 港元，同比持平，派息额占核心净利润比例为 84%，公司业绩符合预期。 图 1、公司的归母核心净利润 图 2、公司的派息 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 受人民币贬值及疫情影响，2022 年公司物业租赁收入下滑：2022A，公司内地物业租赁实现 67.52 亿元人民币收入，其中商场收入为 46.07 亿元人民币，同比下降 1%；办公楼收入为 11.1 亿元人民币，同比增长 11%；酒店收入为0.73 亿元人民币，同比下降 22%；香港方面，零售组合收入为 19.31 亿港元；办公楼收入为 10.96 亿港元；住宅及服务式寓所为 2.52 亿港元；租金下调导致零售物业组合收入下跌 3%；办公楼空置率提升和租金下调导致办公楼收入下跌 5%。 表 1、公司的投资物业组合 物业名称 类型 2022A 收入 （百万人民币/百万港币） YOY （%） 出租率 （%） 较 2021A 增长 （pct） 内地：（收入单位为人民币） 上海恒隆 商场 1595 -10.5 100 0.0 上海港汇恒隆 商场 1146 -1.5 99 -1.0 沈阳皇城恒隆 商场 161 -10.1 81 -9.0 沈阳市府恒隆 商场 97 -8.5 87 -3.0 济南恒隆 商场 304 -0.3 90 -3.0 无锡恒隆 商场 398 6.7 99 1.0 天津恒隆 商场 160 -4.8 80 -6.0 大连恒隆 商场 229 39.6 89 2.0 昆明恒隆 商场 285 5.9 95 -2.0 武汉恒隆 商场 232 51.6 86 2.0 上海恒隆 办公楼 639 1.6 96 -1.0 沈阳市府恒隆 办公楼 130 -1.5 91 -1.0 无锡恒隆 办公楼 119 5.3 85 -3.0 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明