纺织服装行业2023年度信用展望

新世纪评级 纺织服装行业 2023 年度信用展望 1 纺织服装行业 (弱)稳定 纺织服装行业 2023 年度信用展望 工商企业评级部 黄梦姣 2022 年以来，受国内疫情多发影响，我国纺织服装行业内需不振。2022 年上半年纺织服装出口景气度较高，下半年以来受海外通胀、东南亚生产恢复及欧美龙头鞋服企业库存高企等影响，出口下降。我国纺织服装企业在 2021 年上半年末库存降至近年低点后，自 2021 年下半年开始库存积累，至 2022 年上半年末升至高点，纺织服装企业进入新一轮去库存周期。 我国服装企业多为内销，而纺织企业较多内外销兼具，因此服装样本企业受国内疫情形势变化影响更明显，收入及毛利率均在 2021 年上升而 2022 年前三季度回落，存货及应收账款周转周期也呈先降后升趋势。纺织样本企业 2021 年收入及经营周转情况均好转，而 2022 年前三季度存在分化。2021 年以来纺织服装样本企业资产负债率小幅变动，融资渠道中，随着债券到期或临近到期规模增加，而新发行规模减少，应付债券余额大幅下降，银行借款增加。 2021 年纺织服装行业发债主体数量减少，2022 年回升。疫情期间企业经营压力加大，风险暴露增加，2022 年以来 3 家发债企业发生信用等级下调。从发债企业利差看，AAA级企业利差显著较小，而 AA 级~AA+级发债企业利差与企业性质关联较大，民营企业利差显著大于国有企业。 展望 2023 年，随着 2022 年末我国疫情防控政策的优化，未来疫情影响或将减小，短期内将利好纺织服装销售，但在劳动力成本上升等因素的综合影响下，企业内销压力仍较大，同时出口竞争力弱化、订单向东南亚外流的趋势仍延续，长期而言服装纺织行业经营压力仍较大。在近三年的疫情影响下，行业内竞争力较弱的中小企业受到较大冲击甚至洗牌，而龙头企业除更易抵御需求下滑的影响外，还拥有更多资金拓展渠道、布局产能，在疫情防控措施优化后的恢复期，竞争优势及市场地位有望进一步巩固。纺织服装企业投资并购频繁，新业务或品牌等的运营情况、投资回报、资金占用情况及协同效果等，将加剧企业间的信用质量分化。 新世纪评级版权所有新世纪评级 纺织服装行业 2023 年度信用展望 2 行业基本面 2022 年以来，受国内疫情多发影响，我国纺织服装行业内需不振。2022 年上半年纺织服装出口景气度较高，下半年以来受海外通胀、东南亚生产恢复及欧美龙头鞋服企业库存高企等影响，出口下降。我国纺织服装企业在 2021 年上半年末库存降至近年低点后，自 2021 年下半年开始库存积累，至 2022 年上半年末升至高点，纺织服装企业进入新一轮去库存周期。 纺织服装行业主要是指将天然纤维（棉、毛、麻、丝等）、化学纤维（合成纤维、人造纤维）等原材料通过纺纱、织造、印染等工艺过程，加工成纱、线、布以及成衣等纺织成品的工业行业。纺织服装行业主要包括：（1）纺织行业；（2）纺织服装、服饰行业（皮革、鞋等）。纺织服装行业是我国传统优势产业之一，在国民经济中处于重要地位。纺织服装行业上游易受原料种植、养殖行业及原油、化工行业的影响，下游与商业流通及终端需求密切相关，存在较强的行业周期性。 2021 年因上年基数较低及疫情影响减弱，纺织服装行业收入增速回升，当年纺织业和服装业营业收入分别为 25714.2 亿元和 14823.4 亿元，分别同比增长 10.0%和 6.5%；利润总额分别为 1203.10 亿元和 767.80 亿元，分别同比增长 4.1%和 14.4%。2022 年前三季度，受国内多地疫情频发影响，需求不振，收入增速回落，纺织业和服装业营业收入分别为18947.4 亿元和 10814.2 亿元，分别同比增长 2.1%和 2.2%；利润总额分别为 626.80 亿元和 495.50 亿元，分别同比下降 15.3%、增长 1.8%，受纺织原材料价格上涨影响，纺织业利润总额同比下降。 图表 1. 我国纺织服装行业收入及利润情况 资料来源：Wind，新世纪评级整理 近年来随着国内人工工资、土地价格上升、环保政策趋严，中美贸易摩擦频繁等不利因素影响，我国纺织服装行业的低成本优势已逐步消失，行业内企业一方面普遍难以适应消费-15.0-10.0-5.00.05.010.015.00.05,000.010,000.015,000.020,000.025,000.030,000.035,000.040,000.045,000.02017年2018年2019年2020年2021年2022年1-9月纺织服装、服饰业:营业收入:累计值（亿元）纺织业:营业收入:累计值（亿元）纺织服装、服饰业:营业收入:累计同比（%，右轴）纺织业:营业收入:累计同比（%，右轴）-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.00.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.02017年2018年2019年2020年2021年2022年1-9月纺织服装、服饰业:利润总额:累计值（亿元）纺织业:利润总额:累计值（亿元）纺织服装、服饰业:利润总额:累计同比（%，右轴）纺织业:利润总额:累计同比（%，右轴）新世纪评级版权所有新世纪评级 纺织服装行业 2023 年度信用展望 3 需求升级的新市场环境，另一方面国际竞争力随着成本上升而弱化，企业经营压力持续加大，2020 年以来行业进一步受到疫情影响，2018 年-2020 年纺织服装行业内企业家数1不断下降，同时亏损企业数量上升。2021 年纺织业企业数量略回升，服装业企业数量仍下降，而因国内疫情影响减弱、出口市场回升等影响，亏损企业数量均下降，年末纺织业、服装业亏损企业占比分别为 16.32%和 18.50%，占比分别下降 5.55 个百分点和 4.66 个百分点。2022 年前三季度，纺织业、服装业企业数量均回升，但在疫情影响下亏损企业占比分别升至 24.38%和 22.56%。 图表 2. 我国纺织服装行业内企业数量及亏损企业占比情况 资料来源：Wind，新世纪评级整理 纺织行业 纺织服装行业中，纺织行业为服装、服饰行业的上游。从生产端来看，2021 年因我国疫情有所控制带来的消费复苏，行业加大生产，布、纱产量分别为 396.10 亿米和 2873.70 万吨，分别同比增长 7.50%和 8.40%，尽管仍低于 2019 年水平（分别为 456.90 亿米和 2892.10 万吨）。2022 年前三季度，随着国内疫情反复对生产与消费的影响加大，同时海外下游服装企业库存高企，我国布、纱产量下降，分别为 267.60 亿米和 1975.10 万吨，分别同比下降5.50%和 6.60%。按月度看，2021 年前