食品行业2023年度信用展望

新世纪评级 食品行业 2023 年度信用展望 1 食品行业 稳定 食品行业 2023 年度信用展望 工商企业评级部 翁斯喆 食品消费属于刚需，2021 年和 2022 年前三季度，食品行业营业收入实现持续增长。2021年因生猪养殖亏损导致盈利状况略有下滑，2022 年随着生猪价格逐步回升，行业盈利状况实现恢复，总体运行平稳。细分行业中，种植业受益于国家在税收减免、种植补贴等多方面给予的较大政策支持，信用质量仍保持稳定，2021 及 2022 年我国粮食播种面积和产量均实现稳步增长，单产保持较好水平，主要粮食作物供需基本平衡。价格方面，全球新冠疫情蔓延、自然灾害等影响下，玉米等价格持续攀升，我国以进口为主的豆类价格大幅波动，推动饲料价格持续上涨。畜禽养殖业受供求关系变化、环保政策、疫病等因素影响，存在较强的周期性波动，2021 年至 2022 年上半年，生猪养殖行业低迷，大部分企业出现大额亏损，2022 年下半年以来行业有所恢复；肉鸡养殖方面，2021 年以来肉鸡养殖行业景气度有所提升。 从上市和发债较为集中的农牧行业样本数据分析看，2021 年和 2022 年前三季度，样本企业营业收入持续增长，盈利状况受生猪养殖行业周期性波动影响大，2021 年出现亏损，2022 年前三季度有所恢复。样本企业主营业务收现情况保持良好，经营性现金呈净流入状态，但由于生猪养殖规模大幅扩张导致与投资性现金支出形成较大缺口，企业融资需求明显增大，2022 年以来随行业逐步好转外部融资依赖度有所减弱。样本企业负债规模增长，债务结构仍以短期债务为主，流动性压力偏大。 从债券发行情况看，食品行业内已发债企业主要为各细分行业龙头企业，且以民营企业居多，发行人整体信用质量主要集中在 AA 级至 AAA 级。2021 年和 2022 年 1~11 月，行业内发行一般短期融资券支数较少，一般中期票据和公司债等中长期债券发行支数较多。发行利差方面呈现出发债主体信用等级与发行利差同向变化的情况，比较符合市场规律。级别调整方面，2021 年，评级机构对 2 家发债主体进行评级下调，另对 1 家发债主体进行展望下调；2022 年 1~11 月，对 3 家发债主体进行评级下调，主要与 2021 年以来生猪养殖出现巨额亏损有关。整体看，行业内主体信用质量有所分化。 展望 2023 年，随着我国国内居民人均可支配收入增加，食品行业仍将处于稳定发展阶段，但细分行业分化将更为明显。农业方面，我国持续推进农业供给侧结构性改革、乡村振兴，加快建设农业强国，将持续有利于龙头企业发展，但自然灾害、地缘政治危机及全球经济增速放缓等，仍将对全球粮食安全造成影响，从而影响我国农产品价格，并延伸至下游行业；养殖行业方面，生猪养殖规模已恢复到正常水平，“非洲猪瘟”基本得到控制，生猪价格已出现回升，行业景气度将有所提升；肉鸡养殖行业有所恢复，考虑到 2022 年引种量明显减少，预计后续对鸡价有一定支撑。 新世纪评级版权所有新世纪评级 食品行业 2023 年度信用展望 2 行业基本面 我国食品行业门类较多，产业链条较长，包含上游农林牧渔和下游食品加工等子行业。食品行业周期性整体较弱，其发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连，但上游农林牧渔行业仍受供求关系影响而表现出较强的周期性特征。2021 年及 2022 年前三季度，食品行业规模和营业收入水平保持增长态势，行业经营环境和运营质量总体稳定，其中 2021 年生猪养殖面临着短期内波动过大风险。 食品行业门类较多，产业链条较长，包含上游农林牧渔和下游食品加工等子行业。2021年，新冠疫情整体有所好转，2021 年末食品行业资产总额 5.16 万亿元，较上年末增长 7.83%，增速同比增加 1.96 个百分点，期末行业资产负债率为 54.87%，较上年末增加 2.71 个百分点。2021 年主要受上年疫情导致基数较低影响，食品行业营业收入出现较快增长，全年实现营业收入 7.54 万亿元，同比增长 11.85%，增速同比增加 9.82 个百分点，同期销售利润率同比下降 0.92 个百分点至 4.11%，主要与生猪养殖业低迷有关。2022 年 9 月末，我国食品行业资产总额 5.52 万亿元，较上年末增长 9.61%，期末行业资产负债率为 56.79%，较上年末上升 1.92 个百分点；2022 年前三季度，食品行业实现营业收入 5.76 万亿元，同比增长 6.17%，实现利润总额 0.24 万亿元，同比有所增长，主要与生猪养殖行业同比有所恢复有关。整体看，我国食品行业运行整体较为平稳。 图表 1. 我国食品行业运行情况（单位：万亿元） 资料来源：国家统计局（增速为国家统计局可比数据口径） 食品行业周期性较弱，其发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连。从相关数据上来看，其增长率波动幅度大于 GDP 增长率波动幅度，行业景气度基本与宏观经济变动基本保持一致。2021 年由于 2020 年基数较低且逐季恢复，GDP 增速及行业增速同比呈下降趋势，但食品行业景气度基本高于疫情前正常状态。2022 年以来，新冠疫情呈多地散发态势，对我国宏观经济造成负面影响，行业增速及景气度整体下滑，处于较低水平。 图表 2. 2018 年 2 月以来我国 GDP 增速与食品行业增速（单位：%） 资料来源：国家统计局 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08GDP:不变价:累计同比食品制造业:营业收入:累计同比（右轴）农副食品加工业:营业收入:累计同比（右轴）新世纪评级版权所有新世纪评级 食品行业 2023 年度信用展望 3 图表 3. 食品行业景气度与宏观经济景气指数 资料来源：国家统计局 食品消费方面，随着我国国民经济发展以及人民生活水平的不断提高，城镇居民家庭人均可支配收入稳步提升，2021 年由于上年基数较低，使得增速较高，2022 年前三季度恢复往年正常水平。2021 年和 2022 年 1~9 月城镇居民人均可支配收入分别为 47,412 元和 37,482 元，同比名义增长分别为 8.2%和