仪器仪表景气度回暖，电子测量再迎新突破

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 02 月 08 日 优利德(688628.SH) 公司深度分析 仪器仪表景气度回暖，电子测量再迎新突破 证券研究报告 仪器仪表Ⅲ 投资评级 增持-A 首次评级 6 个月目标价 52.50 元 股价 (2023-02-07) 43.44 元 交易数据 总市值(百万元) 4,796.82 流通市值(百万元) 1,940.90 总股本(百万股) 110.42 流通股本(百万股) 44.68 12 个月价格区间 20.83/44.64 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 27.6 20.8 65.3 绝对收益 30.5 29.2 53.6 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 张真桢 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 路璐 联系人 lulu2@essence.com.cn 相关报告 公司年产量高，重点拓展测试仪器业务： 公司松山湖及河源两大生产基地合计占地 10 万平方米，年产量可达 1000 万台以上，是行业内产品系列较为丰富和齐全的企业。测试测量仪器属于技术密集型行业，行业门槛高。公司为少数同时布局电子电工测试仪表、电力及高压测试仪表、温度与环境测试仪表、示波器、信号发生器、频谱分析仪、源载类及电子元器件类仪器的综合性仪器仪表公司。2021 年公司成立了吉赫科技（东莞）有限公司，加强 2G 带宽以上的示波器研发及高速探头的研发；同时成立了常州浩仪科技有限公司，进一步部署 1000W 以上源载类仪器和电子元器件测量仪器产品。 线上成交量位列前茅，国内海外业务齐发展： 公司进入市场较早，具有一定的品牌效应。根据电商平台 2021 年 12 月的统计数据，优利德品牌销售金额在京东仪器仪表品类居第一名，天猫仪器仪表品类居第三名。2022 上半年度公司蝉联京东仪器仪表品类榜首。公司自主品牌销往全球超过 80 个国家和地区，在海外拥有近 100 家经销商。目前公司海外业务营收占比已超过 50%。未来伴随着美国、德国分支机构积极的拓展业务，公司品牌国际影响力及业绩将得到进一步稳步提升。 研发优势与技术优势显著： 公司自主研发了数字三维荧光示波器、真有效值数字记录型万用表、任意波形发生器等在国内市场具有技术代表性的产品。在电子电工类测试仪表领域，公司已突破 4kV、8kV、12kV 及 1.2us/50us 脉冲电压的冲击保护，技术已达到国内领先水平。在电力及高压测试仪表领域，公司稳定升压的技术已实现 15000V 高压的稳定输出，公司推出的 RT390 线路检测仪产品得到美国 ODM 客户的高度认可，产品通过了 ETL 认证，技术在国内领先，并达到国际先进水平。在温度及环境类产品领域，优化了线性化信号处理算法，增强了高性能电路及其抗电磁干扰和抗环境温度干扰能力，相关产品通过了 EN 和 IEC 等新版本的国际标准。在测试仪器领域，公司在研的高带宽示波器产品已经达到 20GS/s 采样、2.5GHz 带宽和 10GS/s 采样 2GHz 带宽的技术水平，1.5GHz、3.6GHz、8.4GHz 三个频率段的频谱分析仪已逐步量产。 投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 8.92 亿元(+5.9%)、10.82 亿元(+21.3%)、14.26 亿元(+31.8%)；预计归母净利润分别为1.18 亿元(+8.1%)、1.65 亿元(+40.7%)、2.27 亿元(+37.2%)；对应-27%-17%-7%3%13%23%33%43%53%2022-022022-062022-092023-01优利德沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/优利德 EPS 分别为 1.07、1.50、2.06 元。我们给予公司 2023 年 35 倍 PE，对应目标价 52.50 元。首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。 风险提示： 新产品开发、市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动的风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 885.6 842.1 892.0 1,082.1 1,426.1 净利润 147.0 108.7 117.5 165.3 226.8 每股收益(元) 1.33 0.98 1.07 1.50 2.06 每股净资产(元) 3.74 8.60 9.48 10.56 12.07 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 33.5 45.3 41.8 29.7 21.6 市净率(倍) 11.9 5.2 4.7 4.2 3.7 净利润率 16.6% 12.9% 13.2% 15.3% 15.9% 净资产收益率 35.6% 11.4% 11.3% 14.2% 17.1% 股息收益率 1.0% 0.7% 0.5% 1.0% 1.2% ROIC 67.9% 41.6% 21.2% 37.6% 31.0% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 公司深度分析/优利德 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 深耕仪器仪表领域，多元化产品布局 ........................................... 5 1.1. 深耕仪器仪表，产品多元化发展 ......................................... 5 1.2. 业绩稳步增长，2021 年非测温类产品营收增幅达 42.03%..................... 6 2. 仪器仪表市场稳步增长，国产化持续进行 ....................................... 8 2.1. 预计 2024 年全球测试测量仪器仪表市场规模将达 323 亿美元................. 8 2.2. 2022 年全球数字万用表市场规模达 81 亿元，我国万用表实现进出口顺差 ...... 9 2.3. 2024 年全球测试仪器市场规模预计将达 77.68 亿美元...................... 10 2.4. 预计 2023 年全球民用红外