全面注册制有利于A股市场长期发展

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 专题报告 研究结论 ⚫ 注册制的发展背景：过去十年，中国资本市场一直在朝全面注册制的方向不断努力。2018 年 11 月，国家总书记习近平在首届中国进口博览会开幕式上宣布在上海交易所设立科创板并试点实施注册制，标志着我国资本市场的一大里程碑。经历了超过 3 年的试点，以披露为核心的注册制架构已初步获得市场的认同，发行人、监管机构及中介机构对于合规运营、诚信披露的理解更为深刻，市场结构逐步完善，注册制也开始具备了全市场推广的条件。在主板注册制改革后，重点突出主板的大盘蓝筹特色，推出了多元的三套上市标准，主要鼓励业务模式较为成熟，持续盈利能力强，经营稳定，规模较大的行业佼佼者上市。 ⚫ 全面注册制下与核准制主要有三大区别：1）确保信息披露质量，把选择权交给投资者：注册制的主要审核工作通过交易所问询发行人来进行，监管机构不再对公司的自身价值作出判断，着重强调信息披露的真实、准确及完整。 因此实施全面注册制后，对于投资者的要求也有所提高，投资者需自行判断企业的投资价值及发展前景；2）上市条件的优化：主板注册制后设立了三套上市标准，更为包容的同时也与科创板及创业板的上市条件拉开了距离。与此同时，注册制实行后仅保留了企业公开发行的必要条件，将核准制下的实质性门槛转为了信息披露的要求；3）审核更透明化：注册制下对于申报文件的披露数量及程度也将远超注册制，整个审核注册的标准、内容、问询过程以及审核结果也全都向投资者公开，接受投资者的全面监督。 ⚫ 实施全面注册制后各板块的定位将更加明确：在主板的全面注册制实施后，各个板块的定位差异也将逐步凸显。首先主板将更突出“大盘蓝筹”的特色，鼓励业务模式较为成熟，持续盈利能力强，经营稳定，规模较大的行业代表性企业上市。主板对实际控制人控制权以及主营业务的稳定性要求更高。主板上市企业的盈利能力显著高于其他两个板块。科创板则深耕“硬科技”，定位“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”，“服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业”。创业板侧重于“三创四新”，深入贯彻创新驱动发展战略。2021 年开市的北交所重点服务创新型中小企业，为中小企业直接融资提供新渠道，培育经济发展新动能。 交易制度方面，本次主板注册制的实施取消了主板上市初期的涨跌幅限制，上市前 5个交易日均不设涨跌幅限制，考虑到主板上市公司股价的波动性相对较小，此后主板涨跌幅限制比例仍为 10%。主板也新设置了盘中临停机制，引入盘后交易，并优化了融券的交易机制，使得新股上市首日即可纳入融资融券标的。 ⚫ 全面注册制有利于 A 股市场的长期发展：1）本次改革是一揽子推进交易、退市、再融资和并购重组等基础制度改革，信息披露、市场监督成为关键。整个市场资源将向优质企业集聚，有利于真正具有发展价值的企业脱颖而出，利用资本市场促进实体经济。2）经历了前期试点，全面注册制对市场供给的影响有限，随着优秀公司的不断上市，更多的长期资金将会持续入市。3）全面注册制提升了对科技创新的服务功能，进一步畅通“科技-产业-金融”良性循环。4）放宽绿鞋机制短期内降低市场风险，打新优势不再。5） A 股融资规模有望攀升，全面利好券商行业。6）优胜劣汰，退市制度也将加速完善。 风险提示 1、 宏观经济下行超预期 2、 注册制相关政策推进不及预期 报告发布日期 2023 年 02 月 08 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 春季修复、静待花开：2023 年 2 月大类资产配置月报 2023-02-06 风格变化从试探到加速，形成短期优势：主题&赛道跟踪周报 2023-02-05 高位震荡不改长期上行：——策略周报0205 2023-02-05 全面注册制有利于 A 股市场长期发展 投资策略 | 专题报告 —— 全面注册制有利于 A 股市场长期发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 全面注册制的背景 .......................................................................................... 4 全面注册制的发展进程 ....................................................................................................... 4 全面注册制与核准制的区别 ................................................................................................ 4 实施全面注册制后各板块的定位将更加明确 ................................................... 4 全面注册制有利于 A 股市场的长期发展 .......................................................... 6 风险提示 ........................................................................................................ 9 投资策略 | 专题报告 —— 全面注册制有利于 A 股市场长期发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：2021 年至今各板块上市公司首日涨跌幅均值，% ............................................................... 7 图 2：2012 年至今各板块与主板融资规模情况，亿元 .................................................................. 7 图 3：2012 年至今退市公司数量与 IPO 情况................................................................................ 8 表 1：主板对经营稳定性的要