国联证券(601456)拟收购中融基金，外延式并购助力公司跨越式发展

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 拟收购中融基金，外延式并购助力公司跨越式发展 方正证券研究所证券研究报告 国联证券(601456) 公司研究 非银金融行业 公司事件点评报告 2023.02.08/推荐(维持) [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 郑豪 登记编号： S1220511040003 [Table_Author] 联系人： 李倩 历史表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 《国联证券：区域+管理优势助力业绩逆势增长》2022.08.31 事件：2023 年 2 月 7 日，国联证券发布公告，拟收购中融基金。 核心观点： 国联证券发布收购公告，拟通过摘牌方式收购中融信托所持有中融基金 51%股权（挂牌底价为 15.04 亿元），在此前提下，拟通过协议受让方式收购上海融晟所持有中融基金 49%股权，受让价格不高于 14.45 亿元。按此方案计算，预计此次国联证券收购中融基金所花费金额在 30 亿元左右。 中融基金是一家产品布局全面、风控体系完善的综合性资产管理公司，旗下拥有权益、固收、数量、策略四大业务条线，2021年，中融基金实现营业收入 4.71 亿元，扣非后的净利润 7466.01万元，2022 年前三季度，实现营业收入 3.36 亿元，扣非后的净利润 907.31 万元。截至 2023 年 2 月 7 日，据 Wind 统计，中融基金资产管理规模 1107.52 亿元，排名 46/195；非货币资产规模 800.33 亿元，排名 44/195；管理基金数 81 只，排名 40/195；旗下基金经理 26 人，排名 40/180。 本次收购将有助于国联证券快速获取成熟的公募基金牌照，拓宽公募基金领域版图，发挥现有资源优势，促进业务整合提升和泛财富管理转型，从而进一步丰富客户服务手段，完善综合金融服务体系。根据中融基金 2021 年全年营业情况分析，中融基金 2021 年营业收入占国联证券的比例为 16%，扣非后净利润占国联证券的比例为 8%，若后续中融基金收购顺利，有望为国联证券的业务带来可观的增长。 投资建议：本次收购将有助于国联证券快速获取公募基金牌照，补齐业务短板，深化泛财富管理转型，抢抓公募基金行业发展红利，提升整体经营效益。收购中融基金同时也体现了国联证券外延并购、内涵发展并重的发展思路，国联证券管理层具备丰富的资本市场运作经验，未来将助力国联证券的快速扩张。基于此，在未考虑中融基金并表的情况下，我们预测公司2022-24 年归母净利润分别为 8.08/12.38/14.18 亿元，对应增速分别为-9%/53%/15%，22-24 年 PE 分别为 41 倍/32 倍/28 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济持续下行，行业景气度受影响；重大行业政策转向；收购计划推行不顺利。 -45%-36%-27%-18%-9%0%2022/22022/52022/82022/11国联证券沪深300仅供内部参考，请勿外传 2 [Table_Page] 国联证券(601456)-公司事件点评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_FinanceInfo] 盈利预测: 单位/百万 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2967 2898 3646 4180 (+/-)(%) 58.1 -2.31 25.81 14.63 归母净利润 889 808 1238 1418 (+/-)(%) 51.2 -9.13 53.30 14.53 EPS(元) 0.31 0.29 0.36 0.41 P/E 36.52 40.63 32.12 28.04 P/B 1.98 1.99 1.62 1.37 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按最新股本摊薄 仅供内部参考，请勿外传 3 [Table_Page] 国联证券(601456)-公司事件点评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 交易概述 国联证券股份有限公司（以下简称“国联证券”）拟通过摘牌方式收购中融国际信托有限公司（以下简称“中融信托”）所持有中融基金管理有限公司（以下简称“中融基金”）51%股权（挂牌底价为 15.04亿元），最终成交价格由竞价结果确定。在公司取得中融信托所持有中融基金 51%股权的前提下，公司将通过协议受让方式收购上海融晟投资有限公司（以下简称“上海融晟”）所持有中融基金 49%股权，受让价格将参考经国资评估备案结果且不高于 14.45 亿元（根据中融基金 51%股权的挂牌底价对应全部股权估值计算，中融基金 49%股权价格约为 14.45 亿元）。按此方案计算，预计此次国联证券收购中融基金所花费金额在 30 亿元左右。 2022 年 6 月 13 日，经纬纺机发布公告，公司子公司中融信托拟以不低于 15.04 亿元的评估价，公开挂牌转让所持中融基金全部 51%股权，中融信托表示转让中融基金股权是为了落实回归本源、突出主业的监管要求，促进业务回归信托本源，削减非信托主业投资，凸显信托主业定位。 2 中融基金基本情况 2.1 经营情况 中融基金成立于 2013 年 5 月 31 日，注册资本 7.5 亿元，注册地为深圳，在北京、上海设有分公司。目前，中融基金已发展为产品布局全面、风控体系完善的综合性资产管理公司，旗下拥有权益、固收、数量、策略四大业务条线，涵盖股票型基金、指数型基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品，拥有 QDII 基金管理人、保险资金投资管理人等业务资格。 图表1： 中融基金股权结构 资料来源：Wind，方正证券研究所 2.2 财务数据 截至 2021 年 12 月 31 日，中融基金资产总额 11.81 亿元，负债总额仅供内部参考，请勿外传 4 [Table_Page] 国联证券(601456)-公司事件点评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 8082.94 万元，净资产 11.00 亿元；2021 年，中融基金实现营业收入4.71亿元，净利润7654.47万元，扣除非经常性损益后的净利润7466.01万元。 截至 2022 年 9 月 30 日，中融基金资产总额人民币 12.29 亿元，负债总额 1.23 亿元，净资产人民币 11.06 亿元；2022 年前三季度，中融基金实现营业收入 3.36 亿元，净利润人民币 624.92 万元，扣除非经常性损益后的净利润人民币 907.31 万元。（未经审计） 2.3 行业地位 截至 2023 年 2 月 7 日，据 Wind 统计，中融基金资产管理规模 1107.52亿元，排名 46/195；非货币资产规模 800.33 亿元，排名 44/195；管理基金数 81 只，排名 40/195；旗下基金经理 26 人，排名 40/180。 3 事件点评 3